2026年3月报：海外货币延续分化，国内倾向结构性宽松

国际宏观

• 美国：1月制造业PMI超预期扩张，服务业韧性较强，但高物价导致需求就业承压。通胀数据整体“温和”，核心通胀坚挺，美联储可能维持利率不变。美债收益率分化，反映降息节奏放缓。
• 欧洲：通胀降至16个月低点，经济仍具韧性，欧央行货币政策回归中性。但欧美关税政策不确定性仍需关注。
• 日本：政府财政扩张与央行货币紧缩政策未协调，陷入困境。关注日本央行政策选择及美元兑日元走势。

国内宏观

• 景气指数：制造业PMI低于荣枯线，但生产与价格指数表现较强，反映内需不足但企业预期积极。
• 物价指数：CPI环比改善，PPI同比跌幅收窄，通缩压力减弱，利于消费与企业盈利。
• 社融信贷：1月社融信贷数据强劲，但实体融资需求好转依赖企业居民信心，需持续提振内需政策。
• 货币政策：LPR维持不变，央行倾向结构性宽松，全面降息可能性低，未来仍存降息可能。

总结

短期内，国际宏观方面美国经济韧性但通胀隐忧存，欧央行货币政策回归中性，日本政策困境需关注。国内宏观方面，制造业PMI走弱但生产价格指数表现积极，通胀压力减弱，社融信贷开门红，央行倾向结构性宽松，全面降息可能性低，未来仍存降息可能。