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《2026年政府工作报告》政策取向对债市影响简析：宽财政延续、化债深化、货币宽松配合

2026-03-06 贾晓庆金元证券 dede

核心观点：2026年政府工作报告延续“宽财政+稳货币+强化债”的政策组合，财政政策扩张延续并结构优化，货币政策保持宽松基调，债务化解走向机制化，产业与民生政策结构性亮点值得关注。
增长目标：GDP增长目标设定在4.5%—5%左右区间，延续稳增长思路，为宏观政策预留空间。
财政政策：
- 赤字率维持4%左右，财政扩张仍是稳增长主力，广义财政赤字仍将维持高位。
- 新增地方政府专项债规模4.4万亿，基建投资仍是稳增长重要抓手，投向或将向新型基础设施、城市更新等领域倾斜。
- 减税降费聚焦制造业与科技，政策更加精准。
债务化解：
- 地方政府债务表述出现质变，中央将更主动介入高风险区域债务重组。
- 城投平台市场化转型进入实质阶段，隐性债务显性化、透明化是大势所趋。
- 未来地方债务将纳入全口径预算管理。
货币政策：
- 继续定调“适度宽松”，强调“保持流动性充裕”，与财政扩张形成协同配合。
- M2、社融增速与经济增长、价格预期目标匹配，总量宽松仍有空间但不会“大水漫灌”。
- 促进社会综合融资成本低位运行，社会融资成本已基本降至“合意”水平。
- 汇率表述延续“基本稳定”，央行将继续维稳人民币汇率。
产业与民生政策：
- 制造业升级：强调“先进制造业集群”、“高技术产业融合”，绿色债、科创债、产业债或将迎来政策红利。
- 地产调控转向“好房子”，政策基调趋于温和但尚未全面放松，地产债仍需谨慎甄别。
- 医保、就业、农业等民生支出持续，地方政府支出压力仍存。
债券市场策略：
- 采取“总量中性、结构强化甄别”的配置思路。
- 利率债关注财政扩张带来的供给节奏变化并捕捉波段交易机会。
- 信用债需强化区域与平台甄别，规避高风险尾部区域，关注制造业升级和科技创新类主体的发债需求。
- 产业债方面，可重点关注制造业升级和科技创新类主体；城投债短期内仍具刚兑预期，但中长期需警惕信用利差分化风险。
风险提示：政策变动调整超预期；经济数据超预期；流动性超预期收紧；长期利率波动风险。