2026年电力市场年度行情展望：供需宽松延续，区域电价分化

---2026年电力市场年度行情展望 报告导读： 货研究所2026年，电能量市场供需偏宽松的格局不改。从供给侧看，火电仍处于投产高峰期，全年新增装机预计约103GW，同比增长12%；风电与光伏新增装机合计仍可达约300GW，但同比负增长；水电与核电预计分别新增约23GW和12GW。从需求侧看，产业转型持续，电力消费弹性系数有望小幅上调至1.1，全社会用电量增速预计将温和回升至约5.4%。整体机组利用小时将进一步下降。从电价维度看，供需宽松叠加动力煤价格偏弱，电能量价格预计继续下行，而非电能量价格则可能小幅上行。 重点区域来看：1）广东：2025年电价显著下跌，2026年现货与月度中长期价格边际变化有限，下行压力集中于年度中长期一侧，终端电价预计下降15-20元/兆瓦时。2）山东：受“136号文”影响，新增分摊费用难以向终端完全传导，预计中长期价格将大幅下降至330-340元/兆瓦时，现货价格中枢或下破300元/兆瓦时；考虑非电成本上升，终端电价降幅约在10-15元/兆瓦时。3）蒙西：下行趋势明确，新能源定价影响力持续加强，叠加对应风险防范系数机制可能取消，新能源结算价格将失去保底支撑，带动用户侧电价下行。4）山西：需求增速较快对电价形成支撑，电能量价格降幅有限，市场结构平衡费用的转移将带来额外非电成本，终端工商业用电价格有望出现小幅增长。 目录 1. 2025年电力市场回顾.....................................................................................................................................................................3 1.1电力供给：发电增速稳步回升，新能源迎抢装................................................................................................................................31.2电力需求：增速放缓，气温扰动加剧..................................................................................................................................................41.3电力价格：多数省份电价重心延续下移..............................................................................................................................................6 2.电力供需展望：电量供需边际宽松趋势预计延续....................................................................................................................7 2.1电力供给：新能源增速放缓，火电高增延续.....................................................................................................................................72.2电力需求：弹性系数回升，用电增速或微增..................................................................................................................................102.3供需平衡：电能量边际过剩或延续....................................................................................................................................................11 3.重点区域电价展望：电价下跌趋势延续，非电能量费用抬升.............................................................................................12 3.1整体情况：电能量价格或仍偏弱，非电能量费用预计上移......................................................................................................123.2广东：中长期贴近下限运行，边际变化有限..................................................................................................................................153.3山东：供需与政策压制交易电价，终端电价下跌有限...............................................................................................................163.4蒙西：新能源渗透叠加防范机制退坡，电价承压........................................................................................................................173.5山西：电能量价格预计微跌，终端用电成本或小幅上行..........................................................................................................18 （正文） 1.2025年电力市场回顾 1.1电力供给：发电增速稳步回升，新能源迎抢装 整体来看，2025年规上发电量增速有所放缓。1—10月份，全国规上发电量80626亿千瓦时，同比增长2.3%。一方面，分布式新能源带来的发电增量尚未完全纳入统计口径；另一方面，受暖冬等因素影响，用电增速较2024年有所减弱。 从电源结构上看，火电发电量52131亿千瓦时，占比64.7%；水电8417亿千瓦时，占比14%；风电8417亿千瓦时，占比10.4%；太阳能发电4798亿千瓦时，占比6%；核电3968亿千瓦时，占比4.9%。整体而言，风电和光伏在装机持续增长的带动下电量占比稳步提升；火电机组利用小时数下降加快，发电占比较上年同期回落2.2%。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 从新增装机规模来看，今年1-10月全国电源设备完成装机容量39784万千瓦，同比增长42.6%。新能源与火电构成装机增量的主要来源。在新能源方面，受136号文中存量与增量项目机制电价差异的影响，在5月31日前出现集中抢装现象，带动光伏与风电单月装机规模同比分别大幅增长388%和801%，一定程度上对后续装机形成阶段性透支。整体来看，1-10月光伏新增装机25287万千瓦，同比增长39.6%；风电新增7001万千瓦，同比增长52.9%。火电方面，得益于2022年以来大量项目的陆续开工建设，2025年迎来装机高峰，1-10月新增装机6508万千瓦，同比增长54.3%。水电与核电表现分化，其中水电新增835万千瓦，同比下降5.9%；核电新增153万千瓦，同比增长51.5%。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.2电力需求：增速放缓，气温扰动加剧 从用电需求来看，全国用电量增速较去年同期有所放缓，2025年1-10月份，全社会用电量累计86246亿千瓦时，同比增长5.1%。用电节奏受气温因素影响显著：年初1-2月为暖冬天气，取暖用电需求受到抑制，期间用电量同比仅增长1.6%；进入夏季，7月气温偏高，带动当月全社会用电量同比增长8.6%，其中城乡居民用电增速达18.0%；10月气温继续偏高，推动当月用电量同比增幅进一步升至10.4%，城乡居民用电增速达到23.9%。整体来看，随着空调普及率的持续提高，气温变化已成为影响用电需求波动的重要变量之一。 分产业看，第一产业用电量1262亿千瓦时，同比增长10.5%；第二产业用电量54781亿千瓦时，同比增长3.7%，占全社会用电量的64%，其中，工业用电量同比增长3.9%；第三产业用电量16671亿千瓦时，同比增长8.4%，其中，充换电服务业以及信息传输、软件和信息技术服务业用电量增长较快；城乡居民生活用电量13532亿千瓦时，同比增长6.9%。 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 资料来源：Wind，国泰君安期货研究 1.3电力价格：多数省份电价重心延续下移 受电能量总体过剩、动力煤价格中枢下移、新能源入市比例提高等因素共同影响，全国多数省份电价呈下行趋势。1-11月，在31个省市中，仅蒙西、青海、宁夏等9个省份的工商业代理购电价格同比上涨，其余省份均出现不同幅度回落。 2.电力供需展望：电量供需边际宽松趋势预计延续 2.1电力供给：新能源增速放缓，火电高增延续 展望2026年，预计火电仍将处于投产高峰期。自2021年出现用电紧张局面后，2022年至2023年全国共核准超过200GW的煤电机组，推动2023年至2024年期间开工机组规模持续扩大。按照煤电建设周期24至36个月、气电建设周期约18个月测算，预计2026年煤电新增装机规模将达到82GW，气电新增装机约18GW，再加上少量生物质与其他类型火电装机，全年火电新增装机总量预计约为103GW。即使在2025年基数已较高的背景下，仍将实现12%的新增装机增速。 但值得注意的是，自2024年起，火电项目核准规模已开始逐步回落。预计从2027年开始，火电新增装机增速将出现明显放缓。尽管如此，在整个“十五五”期间，火电年均新增装机预计仍将保持在40–50GW的水平。 资料来源：绿色和平，上海国际问题研究院，国泰君安期货研究 资料来源：北极星电力网，国泰君安期货研究 2026年，尽管金沙江、大渡河流域仍有部分常规水电项目计划投运，但其总体贡献有限，水电增长的主要驱动力将来自抽水蓄能。具体来看，常规水电预计新增装机9.3GW，较今年仅有小幅提升；而抽水蓄能预计新增装机13.2GW，实现大幅增长。总体来看，水电总新增装机规模预计达到22.5GW，同比增速高达68%。 2026年，受电价政策调整的影响，新能源装机增长预计将显著放缓。2025年，由于136号文对存量与增量项目实施差异化的机制电价，行业在5月31日前出现抢装潮，在短期内透支了部分未来需求。从各省已公布的增量项目机制电价竞价结果来看，多数省份的入围价格较燃煤基准价出现较大幅度折价，光伏项目尤为明显。 综合电价绝对水平与项目收益率测算，预计明年光伏新增装机