2026年聚烯烃行情展望：供需宽松延续，价格中枢承压下行

2026年聚烯烃行情展望 供需宽松延续，价格中枢承压下行 联系信息 张晓珍（投资咨询资格编号：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 广发期货研究所电话：020-88818009E-Mail:zhangxiaozhen@gf.com.cn 摘要： 2025年聚烯烃市场供需宽松加剧，价格中枢显著下移，PE和PP全年跌幅分别超20%和16%。展望2026年，供应压力仍存但增速边际放缓，PE和PP新增产能预计分别达490万吨和445万吨，投放节奏集中于下半年；需求端内需温和回暖，外需韧性凸显，但整体难改供需失衡格局。成本端原油中枢承压，煤炭、石脑油价格分化，行业利润进一步收缩。预计2026年聚烯烃价格重心继续下移，PP运行区间5600-7000元/吨，PE区间6000-7500元/吨。策略上建议上半年逢低布局多单，下半年侧重逢高沽空，同时关注跨期及非标品价差套利机会。风险点包括全球经济增长放缓、产能投放超预期及政策扰动等。 目录 一、2025年市场回顾：供需宽松与成本走弱下的价格中枢持续下行..........................................................1二、2026年聚烯烃市场展望............................................................................................................................3（一）供应端：投产节奏前低后高，有效产能增速回落但压力仍.....................................................3（二）需求端：内需回归常态增速，外需展现韧性但面临不确定性.................................................6（三）成本端：成本驱动转弱，价格重心持续下移...............................................................................6（四）库存与利润：行业利润预计收缩，库存去化依赖开工调整.......................................................6三、结论与策略建议........................................................................................................................................7策略建议..............................................................................................................................................................7免责声明..............................................................................................................................................................8 一、2025年市场回顾：供需宽松与成本走弱下的价格中枢持续下行 2025年国内聚烯烃市场整体呈现“价格中枢下移、供需宽松加剧”的特征，全年PE、PP价格分别从年初的8200元/吨、7445元/吨回落至12月中旬最低6460元/吨、6110元/吨，跌幅分别达20.38%、16.99%，且年内波动受成本走弱、产能投放、宏观扰动等多重因素交织影响。 数据来源：隆众，我的钢铁，wind，广发期货研究所 2025年聚烯烃行业呈现“高供应、高表需、库存同比偏高”的运行特征。首先从供应端来看，PE和PP产能集中释放，PE全年新增产能463万吨，PP新增455万吨，均已全部落地，全年PE、PP产能增速分别达13.57%、10%。从投产结构看，PE以油制工艺为主，PP则油制与煤制装置同步落地，PDH产能投放有所放缓。在开工方面，2025年PE平均开工率保持在78%以上，PP也回升至78%以上，整体负荷处于较高水平。支撑开工的核心因素在于主流工艺盈利表现好于预期：油制路线因油价中枢下移，利润较去年明显修复；煤制工艺尽管在四季度面临压力，但前三季度盈利依然可观；PDH、MTO等边际工艺 利润虽被压缩，但整体影响有限，并未导致开工率显著下降。在此背景下，2025年PE和PP产量同比分别大幅增长14%和11%，供应端压力显著提升。 数据来源：隆众，我的钢铁，wind，广发期货研究所 从需求侧观察，聚丙烯（PP）与聚乙烯（PE）全年表观消费量分别实现约12%与近11%的同比增长，整体增速超出此前市场预期。这种“高表需”现象背后存在结构性因素：尽管年内多套新装置持续投产， 但样本口径下的显性库存并未出现同步攀升，客观上助推了表需数据的走强。具体来看，需求支撑主要来自三个方面：首先，在“以旧换新”等政策带动下，汽车、家电等行业需求逐步回暖，相关领域的PP消费表现尤为突出；其次，出口市场保持较强韧性，上半年受外部环境影响出现的“抢出口”行为促使部分需求提前释放，且出口目的地进一步向东南亚、南亚等新兴市场转移；此外，产业链中上游持续存在卖空行为，也在一定程度上将未来需求向当期前置，支撑了短期表观消费的走高。 综合来看，在供应端持续放量、上游主动预售以及库存高企的背景下，尽管表需数据表现强劲，但实际终端需求跟进仍显不足。特别是下半年以来，投机性补库动力减弱，部分领域需求呈现结构性走弱，市场整体维持供强需弱格局，价格中枢持续承压。 数据来源：隆众，我的钢铁，wind，广发期货研究所 二、2026年聚烯烃市场展望 2026年聚烯烃市场将呈现产能增速边际放缓与总量过剩并存的格局。需求预计温和回归，成本支撑可能下移，整体供需失衡状态难以根本性扭转，价格中枢或将继续承压下行。 （一）供应端：投产节奏前低后高，有效产能增速回落但压力仍 1.国内供应：有效产能增速放缓，但绝对增量压力不容小觑 2026年国内聚烯烃新增产能增速预计放缓，但绝对增量依然可观。其中，PE计划新增产能约490万吨（剔除EVA/LD），增速降至13%；PP计划新增产能约445万吨，增速回落至9%。从投放节奏看，PE与PP新增产能均集中在下半年释放，尤其是三季度以后，随着华锦阿美、古雷石化等大型装置陆续投产，供给压力将显著上升；而上半年PE有巴斯夫湛江50万吨FDPE和裕龙LD少数装置投产，PP2605合约甚至处于投产空窗期，整体供应呈现“前松后紧”的鲜明特征。叠加2026年新产能集中于下半年投产的节奏特点，预计全年PE、PP有效产能增速将分别回落至5.8%、3.6%，显著低于名义产能增速。从工艺结构来看，PE新增产能以HDPE、LDPE等非标品为主，标品LLDPE占比降低，预计非标品供应压 力将明显大于标品；PP新增产能仍以油制路线为主导，煤制及PDH产能投放较少，油制PP的市场份额预计进一步扩大。2025年工信部提出对投产20年及以上老旧产能摸底，2026年相关产能淘汰工作将逐步推进，聚烯烃老旧产能淘汰实际影响有限，PP、PE可退出产能占比均不足5%。尽管全年有效产能增速因投产节奏放缓而回落，但在庞大的产能基数支撑下，聚烯烃供应总量过剩的格局仍将延续。 数据来源：隆众，我的钢铁，wind，广发期货研究所 2.海外供应：新旧产能更迭，区域格局分化 2026年海外聚烯烃市场格局分化，韩国受成本劣势与行业重组影响，推进石脑油裂解产能削减，配套PE、PP产能同步退出，其对华聚烯烃出口份额将缩减。欧洲既有产能退出规模仍超英力士新装置增量，亚非中东则有印度、阿联酋等多套装置释放产能，PE、PP新增量分别达300万吨、200万吨以上。整体来看，全球聚烯烃供应格局持续重构，韩国与欧洲的产能退出虽部分缓解供应压力，但亚非中东低成本货源将填补缺口，继续对国内市场形成冲击，同时为国内企业承接韩国退出的通用料市场提供了机遇。 3.开工受到利润驱动分化，进口依赖度逐渐降低 2026年，中国聚烯烃行业将在产能持续扩张的背景下，进一步呈现供需结构性分化的格局。进口依赖度的稳步下降与不同工艺路线开工率的显著分化，将成为塑造市场的主要力量。 在进口依赖度方面，随着国内聚乙烯（PE）与聚丙烯（PP）预计总计超千万吨的新增产能投放，进口替代效应将持续深化。预计到2026年，国内PE总产能将超过4500万吨，PP总产能则将突破5000万吨。在此背景下，PP凭借更高的自给率，进口依存度已降至低位，并实现净出口；而PE虽仍为净进口，但整体对外依存度也将缓慢下行。进口结构同时面临优化，中美贸易环境等因素可能导致来自北美核心供应源的PE进口量缩减，其缺口有望由中东、东南亚等地区的货源补充，从而进一步优化供应链并增强国内市场的自主性与弹性。 在开工率层面，不同工艺路线将因成本差异呈现显著分化。油制工艺因“减油增化”政策支持及在存量产能中占比高，预计将维持相对坚挺的开工负荷。煤制烯烃（CTO）的成本主要由煤炭价格决定，但其产品的盈利性和竞争力则与油价高度相关。当国际油价处于较高水平时，油制烯烃成本随之抬升，CTO的成本优势便得以显现，开工积极性增强；反之，在低油价环境下，其成本优势将丧失。因此，其开工积极性同时受到煤价（决定成本底线）和油价（决定市场竞争力）的双重影响。PDH（丙烷脱氢）工艺作为聚丙烯的重要生产路线，其原料丙烷高度依赖进口，成本压力显著，近年来持续亏损使其成为调节PP市场供应的关键边际产能，开工弹性较大。综合来看，在供需整体趋于宽松的预期下，行业需要通过利润压缩来倒逼高成本产能降低负荷，以实现再平衡。预计2026年开工率将呈“前稳后降”走势，价格与利润中枢承压。进口依赖度的降低为国内产能调整提供了缓冲，但根本性的市场出清与格局优化仍有赖于供给侧的结构性调整与高端产品的有效突破。 数据来源：隆众，我的钢铁，wind，广发期货研究所 （二）需求端：内需回归常态增速，外需展现韧性但面临不确定性 需求端则呈现出内需温和回暖与外需韧性凸显并存的特征。内需层面，尽管地产、基建等传统支柱领域的复苏力度仍显不足，相关聚烯烃需求增长相对平缓，但政策托底效应将持续释放结构性动力。在服务消费促进、设备以旧换新等政策引导下，居民日常消费包装、高端家电制造等领域需求将保持稳定；尤为值得关注的是，新能源汽车轻量化进程加快带动的聚烯烃改性等材料需求，以及风能、太阳能等清洁能源领域复合材料的需求激增，将成为内需增长的核心亮点。预计2026年内需增速将与全国GDP增速（4%—5%）基本匹配，整体呈现稳健温和的增长态势，其中高端化、绿色化相关细分领域的需求增速将显著高于行业平均水平。 外需市场将继续充当2026年全球聚烯烃需求平衡的关键支撑力量，新兴经济体的增长潜力将充分释放。东南亚、南亚、非洲、拉美等区域凭借人口红利、城市化加速推进以及工业化进程深化，成为全球聚烯烃需求增长的核心引擎。其中，南亚地区以印度为代表，中产阶级壮大及汽车、电子产业扩张，2026年聚烯烃需求增速有望维持在8%—10%的高位，占全球需求增量的比重将显著提升；东南亚的越南、印尼等国则依托基建投资加码（和电子制造业转移，建筑用、电子电器用聚烯烃需求年均增长将超8%，印尼作为东南亚最大聚烯烃消费国，更将成为中国聚烯烃出口的重要战略支点。此外，非洲的尼日利亚、埃及等国受基建开发与食品包装需求升级驱动，拉美地区巴西、秘鲁等国受益于农业包装与区域贸易便利化，这些市场的持续扩容不仅为中国聚