国内货币延续宽松，美国三季度经济韧性强

摘要 西 南证券研究院 国内：央企引领新型基建，金融支持西部陆海新通道建设。12月22日，央行发布信用修复政策，同时维持1年期和5年期LPR不变，信用修复政策可精准区分逾期类型、优化信贷资源分配，LPR稳定有助于维护内外平衡；22日至23日，中央企业负责人会议在京召开，部署四大核心任务，延续“一增一稳四提升”经营指标要求，明确新型基建为央企后续投资重点，巩固央企高质量发展态势；24日，央行等八部门联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》，从六方面提出21条举措，为西部陆海新通道建设注能，助力沿线省市金融开放与数字化转型；同日，央行公布2025年第四季度例会内容，明确2026年货币政策延续适度宽松基调，调控重心从总量“强刺激”转向结构“精调控”，未来政策更注重精准协同与效率。 分析师：刘彦宏执业证号：S1250523030002电话：010-55758502邮箱：liuyanhong@swsc.com.cn 联系人：徐小然邮箱：xuxr@swsc.com.cn 相 关研究 海外：日本发出干预汇市警告，离岸人民币汇率一度破7。当地时间12月22日，数据显示12月前20日韩国出口额同比增长6.8%，出口延续复苏态势，AI景气拉动半导体出口增长显著，增强市场对韩国经济的信心并支撑韩元汇率；同日，日本财务大臣公开表态，释放强烈汇市维稳信号，干预短期可提升日元汇率波动弹性、抑制投机行为，长期效果依赖政策协同及经济基本面支撑；23日，美国经济分析局公布三季度实际GDP年化季环比增长4.3%，创两年最快增速，本轮通胀粘性有限，尽管未来降息步伐或放缓，但美联储政策偏鸽的方向未变；截至12月25日，离岸人民币对美元汇率报7.00，日内升值幅度为0.09%，但盘中一度破7，或主要因企业结汇需求较为旺盛，加之人民币近期持续升值，待结汇企业选择更加及时的结汇。 1.海南自贸港封关运作，美国就业市场数据偏冷(2025-12-20)2.“供强需弱”的矛盾如何调节？——2025年11月经济数据点评(2025-12-16)3.社融同比转为多增，M2-M1剪刀差扩大——2025年11月社融数据点评(2025-12-14)4.国内政策提质增效，鲍威尔超预期放鸽(2025-12-14)5.聚势赋能开新局——2025年中央经济工作会议解读(2025-12-12)6.食品带动CPI同比上行，PPI环比保持上涨——2025年11月通胀数据点评(2025-12-11)7.加快进、出口渠道多元化——2025年11月贸易数据点评(2025-12-10)8.新型城镇化构建融合新格局，美国ADP就业数据不及预期(2025-12-05)9.制造业景气稳中有升，服务业PMI因淡季回落——2025年11月PMI数据点评(2025-12-01)10.国内增强消费品供需适配性，美国12月降息预期再升温(2025-11-28) 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价、铁矿石价格、阴极铜价格分别周环比上升3.33%、1.50%、2.18%；中游：螺纹钢价格周环比上升0.63%，水泥、动力煤价格周环比下降0.12%、4.79%；下游：房地产销售周环比上升29.95%，12月第三周全国乘用车市场日均零售同比去年同期下降11%；物价：蔬菜价格周环比下降1.91%，猪肉价格周环比上升0.09%。新兴产业中，上游：国产多晶硅料价格周环比上涨0.12%，六氟磷酸锂、磷酸铁锂和碳酸锂价格分别周环比持平、上涨4.81%和4.74%；中游：DXI指数周环比上涨6.24%，国际散货船价综合指数周环比上涨0.33%；下游：11月新能源汽车销量同比增长20.56%，智能设备、平板电脑销售额分别同比下降6.29%和增长7.71%。 下周重点关注：美国11月新屋开工、成屋签约销售指数同比、12月达拉斯联储商业活动指数（周一）；美国10月S&P/CS20座大城市房价指数同比、12月芝加哥PMI（周二）；中国12月官方和RatingDog制造业PMI、美联储公布货币政策会议纪要（周三）；韩国12月进、出口同比（周四）；美国11月核心PCE物价指数同比、12月JOLTS职位空缺、营建支出环比（周五）。 风险提示：政策落地节奏不及预期，海外经济超预期波动。 目录 1一周大事记.....................................................................................................................................................................................................11.1国内：央企引领新型基建，金融支持西部陆海新通道建设...................................................................................................11.2海外：日本发出干预汇市警告，离岸人民币汇率一度破7....................................................................................................32国内高频数据................................................................................................................................................................................................53下周重点关注..............................................................................................................................................................................................10 1一周大事记 1.1国 内：央企引领新型基建，金融支持西部陆海新通道建设 （1） 央行发布信用修复政策，LPR报价维持不变 12月22日，央行发布《关于实施一次性信用修复政策有关安排的通知》，旨在帮助因临时困难导致小额逾期的人群修复信用，激发微观主体活力。同日，央行维持LPR不变，1年期和5年期以上LPR分别为3.0%和3.5%，均与上月持平，LPR连续7个月保持 稳定 。 点评：在信用修复方面，政策体现了包容性与精确性：针对2020年1月1日至2025年12月31日期间发生、单笔金额不超过1万元的个人逾期债务，个人若能在2026年3月31日前足额还清，金融信用信息基础数据库将不予展示。该政策实行“免申即享”，由征信系统自动处理，无需个人操作。一次性信用修复政策实施后，符合条件的逾期信息在个人信用报告中的“还款状态”和“逾期金额”两个数据项将会予以调整。此举能有效区分因临时困难导致的“善意”逾期与习惯性“恶意”失信，有助于银行更精准地识别客户信用本质、提供普惠金融服务，优化信贷资源分配。在货币价格层面，央行维持LPR不变，主要考量在于：一方面，政策利率（7天期逆回购利率）保持稳定，形成了稳固的定价锚；另一方面，银行在持续让利实体经济后，净息差已处于历史低位，主动压缩加点的空间有限。此外，保持利率稳定也有助于在美联储降息周期中维护内外平衡。根据中央经济工作会议“灵活高效运用降准降息”的定调，2026年一季度货币政策可能结束观察期，结构性工具与总量政策协同发力的可能性增大，LPR仍有稳中趋降的空间。 （2）持续加强央企引领作用，新型基建赋能动力增强 12月22日至23日，中央企业负责人会议在京召开，为“十五五”开局之年的央企工作指明了方向。会议聚焦高质量发展主题，围绕增强核心功能、提升核心竞争力，提出了多项战略导向和具体举措。 点评：会议肯定了央企的支柱作用，在此基础上部署了四大核心任务：一是重大基础设施建设保障。要求中央企业加快传统基础设施更新和数智化改造，适度超前开展新型基础设施建设。这表明国家将加大基础设施投资力度，新型基础设施将成为后续央企投资的重点；二是产业链供应链自主可控。强调中央企业要在实现产业链供应链自主可控的同时，结合主业发展新兴产业和未来产业，增强产业链韧性；三是实现高水平科技自立自强。要求中央企业加强应用基础研究，提升关键共性技术供给质量；四是服务国家重大战略。要求中央企业积极主动作为，强化国家战略执行的主体定位。在经营指标方面，会议延续了2025年初的要求，继续推行涵盖利润总额、资产负债率等指标的“一增一稳四提升”目标，对相关指标的要求为保持稳定或同比提升。值得注意的是，会议继续强调“营业收现率”指标，反映了国资委对央企现金流质量的高度重视。据国新办数据，截至2025年，中央企业资产总额超过90万亿元，“十四五”期间年均增速达7.3%；利润总额达到2.6万亿元，“十四五”期间年均增速8.3%。据会议披露，今年1-11月，中央企业实现增加值9.5万亿元，同比增长1.4%。同期，营业收现率、营业收入利润率、年化净资产收益率均保持在合理水平。“十四五”期间，我国中央企业各项关键指标均呈现稳中有进、结构优化的良好态势，为“十五五”开局奠定了坚实基础。 （3） 强化数字金融发展动能，提速西部陆海新通道建设 12月24日，中国人民银行等八部门联合印发《关于金融支持加快西部陆海新通道建设的意见》。《意见》从六方面提出21条举措，旨在推动发挥好“融资”和“结算”两项金融核心功能，支持西部陆海新通道高质量发展。 点评：从内容上看，在体系建设方面，《意见》提出完善金融组织协作体系、构建高质量资金融通体系和完善金融开放合作体系三方面举措。关键措施包括鼓励金融机构总行建立专项服务机制，探索沿线分支机构授信一体化；在重庆设立西部陆海新通道基金和陆海新通道金融服务中心；鼓励银行对中小微物流企业提供针对性融资和票据贴现支持。在制度创新方面，《意见》强调推进制度性改革创新。扩大人民币跨境使用，并研究数字人民币在通道支付结算、融资等场景的应用。在平台建设方面，《意见》倡导建设数字金融服务平台。建设“央行西部陆海智融通”平台，推动与政务、国际贸易“单一窗口”等系统对接。文件针对通道上的薄弱环节和关键主体设计了定制化方案。特别是对中小微物流、商贸企业的专项信贷产品和简化流程，体现了精准扶持的思路。同时，对数字人民币跨境应用、多边央行数字货币桥项目的探索，金融科技的地位和作用得到强化。据外汇管理局数据，《意见》出台前，人民银行重庆分行积极推动跨境金融服务平台上线全国唯一西部陆海新通道融资结算专项应用场景，累计便利800家企业融资结算56亿美元。重庆国际物流枢纽园区已通过西部陆海新通道铁海联运班列通达全球120个国家和地区逾500个港口。《意见》强调金融支持与数字化创新的驱动作用，为西部陆海新通道建设注入关键动能，也为沿线省市的金融开放与数字化转型提供了发展框架。 （4） 央行召开四季度例会，货币政策延续适度宽松基调 12月24日，央行公布了2025年第四季度例会会议内容，释放了明年货币政策的重要信号。未来宏观调控的重心正从总量的“强刺激”转向结构的“精调控”，预计2026年货币政策将延续适度宽松基调。 点评：在经济形势判断上，本次会议认为国内“面临供强需弱矛盾突出等问题和挑战”，从此前强调国内需求不足转向突出供需的结构性矛盾。同时将外部环境描述从动能“减弱”调整为“不足”，凸显了内外压力的严峻性。在政策思路上，强调发挥“增量政策和存量政策集成效应”，意味着未来央行将更注重各类政策的协调与共振，而非依赖单一工具的强力刺