宏观月报：地缘事件冲击钝化，国内宏观强韧性

国际宏观

• 美伊冲突与能源供应链：2026年4月，美伊冲突有所缓和，但霍尔木兹海峡封锁持续，导致全球能源供应链受阻，能源价格维持高位。
• 美国：通胀预期升温，美联储陷入降息与加息的两难抉择。3月CPI环比上涨0.9%，同比上涨3.3%，汽油价格大幅上涨。美联储降息预期减弱，美债收益率上涨。
• 欧洲：输入性通胀飙升，欧洲央行加息预期强化。拉加德表示将采取果断行动控制通胀。
• 日本：输入性通胀压制经济，加息预期归零。3月CPI有所回升，但通胀上行不明显，日本央行加息概率仅7%。

国内宏观

• 景气指数：3月制造业PMI重回扩张区间，产需走强，大中小企业景气度回升，装备制造业、高技术制造业持续扩张。
• 物价指数：3月CPI同比上涨1.0%，PPI同比上涨0.5%，首次上涨。能源成本上升带动输入性通胀，CPI温和回升，PPI维持正增长。
• 社融信贷：3月新增社融5.23万亿，同比少增约6700亿；新增人民币贷款2.99万亿，同比少增6500亿。企业部门信贷主要靠短期贷款拉动，居民部门信贷需求恢复偏缓慢。
• 三驾马车：一季度GDP同比增长5.0%，出口增长11.9%，保持较高增速；消费增长2.4%，投资增长1.7%。出口市场多元化，机电产品出口强劲；消费受居民收入预期影响增速放缓；投资主要受基建支撑，房地产投资低迷。
• 货币政策：4月20日LPR利率维持不变，1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。短期内央行全面降息可能性较低，未来仍存降息可能，节奏取决于宏观修复情况及宽信用进展。

总结

短期内央行全面降息可能性较低，但适度宽松的总基调不变，未来仍存降息可能。国内宏观经济指标整体表现韧性，出口较强韧性，消费与投资增速偏缓慢。政策面强调货币政策与财政政策协同发力，央行更倾向于结构性宽松。