全球市场观察
- 中国市场：A股下跌，国防军工、汽车与社会服务跌幅最大；港股小幅上涨，原材料、能源与综合企业领涨。南向资金净买入8.26亿港币，腾讯、小米与泡泡玛特净买入居前，中移动、紫金矿业与阿里巴巴净卖出最多。中国央行支持香港将人民币业务资金安排规模增至2000亿人民币，商务部将出台扩大入境消费政策措施。预计中国将持续释放经济再平衡信号，提振房地产与消费，加大去产能力度，推动温和再通胀。
- 美股市场：通讯服务、信息技术与公用事业领涨，可选消费、必选消费与地产下跌。英伟达向CoreWeave追加投资20亿美元，首推独立CPU芯片。微软升级自研AI芯片减少对英伟达依赖。默克退出收购Revolution Medicines谈判，后者股价暴跌。白宫计划投资USA Rare Earth 8%-16%股权，该公司股价暴涨。迈克尔·伯里持续买入GameStop股票，刺激股价大涨。
- 汇率与避险情绪：美元指数下跌，日元对美元大幅反弹。美日可能联合干预汇率支撑日元，美国威胁加拿大加征关税，对伊朗动武，白宫加强控制美联储，联邦政府可能停摆。地缘政治风险、美联储独立性受损和政府停摆可能性推升避险情绪，金银再创历史新高。
- 油价与天然气：油价先涨后跌，未受地缘政治明显影响。OPEC+表示3月可能继续停止增产。美国天然气价格暴涨，因冬季风暴导致供暖需求激增，供应可能受干扰。
公司点评
- 华润饮料（2460 HK）：预计2025财年净利润同比下降35.5%至10.6亿元，2H25E跌幅扩大主要因下半年集中签约营销代言合同并增加供应链投放。产能扩张略慢于预期，渠道改革快于预期。积极方面：新董事会主席将带来整改，一线业务人员考核激励可能更积极，公司可能提高派息比例。预计2025年是压力集中释放的年度，十五五期间公司将展现更好增长，2026年出现恢复性增长。维持“买入”评级，目标价下调至11.87港元（对应18x的2026E P/E）。建议关注业绩公布时的布局时机。风险提示：经济下行超预期、产能扩张节奏不及预期、渠道改革成果不及预期、食品安全事件、原材料价格上涨等。
