银行业周报：财政金融协同政策加码，被动资金流出扰动行情

2026年01月26日 核心观点 ⚫银 行 板 块 表 现弱于市 场 ：本 周 沪 深300指 数下 跌0.62%， 银 行 板 块下 跌2.70%， 国 有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 分 别-4.36%、-3.08%、-0.43%、-0.70%。 个 股 方 面 ，17家A股 银 行 上 涨 ，青 岛银 行（+6.35%） 、常 熟银 行（+3.01%）、齐 鲁银 行（+2.59%）、长 沙 银 行（+2.52%）、重 庆 银 行（+2.45%）涨 幅 居 前。 当 前 银 行 板 块PB为0.64倍 ， 股 息 率4.92%。 银行行业 推荐维持评级 分析师 ⚫一 揽 子 财 政 金 融 协 同 政 策 利 好 银 行 优 结 构 、 稳 息 差 、 稳 定 资 产 质 量 预 期：1月20日 国 新 办 召 开两 场 新 闻 发 布 会 ，同 日 ，财 政 部等宣 布一 揽 子 财 政 金 融协 同 政 策 ：对 中 小 企 业 贷 款 贴 息1.5pct， 扩 大 设 备 更 新 贷 款 财 政 贴 息 政 策 支持 领 域 并 增 加 经 办 银 行 范 围 ，延 长 消 费 、经 营 贷 贴 息 政 策 至2026年 底 并 扩 大支 持 范 围 与 经 办 机 构 范 围 ，设 立 额 度5000亿 元 的 民 间 投 资 专 项 担 保 计 划 ，完善 民 企 债 券 风 险 分 担 机 制 等。财 政 贴 息 将 对 银 行 优 结 构 、 稳 息 差 形 成 积 极 支撑 。 贴 息 幅 度 多 在1-1.5pct， 在 降 低 社 会 综 合 融 资 成 本 、 促 进 需 求 释 放 的 同时 ，引 导 金 融 资 源 加 码 扩 内 需 、科 创 、中 小 微 企 业 等 重 点 领 域 ，带 来 银 行 信 贷投 放 和 结 构 优 化 空 间 ，短 期 也 有 助 银 行 信 贷 开 门 红 。同 时 ，贴 息 与 近 期 结 构 性降 息 有 助 对 冲 资 产 收 益 率 下 行 压 力 ，呵 护 银 行 息 差 。风 险 分 担 机 制有 助降 低 银行 在 支 持 中 小 微 企 业 、科 创 等 高 风 险 领 域 时 面 临 的 潜 在 不 良 压 力 ，提 高 信 贷 投放 风 险 容 忍 度 和 中 长 期 信 用 贷 款 发 放 意 愿 ， 在 经 营 和 流 动 性 两 方 面 支 持 企 业改 善 盈 利 状 况 ， 从 短 期 和 中 长 期 角 度 为 银 行 资 产 质 量 优 化 形 成 稳 定 支 撑 。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫被 动 资 金 流 出 为 近 期 银 行 板 块 调 整 主 要 原 因 ，银 行 估 值 性 价 比 凸 显：年 初至 今 ，银 行 板 块 累 计 下 跌7.44%，表 现 弱 于 大 盘 ，其 中 国 有 行 、股 份 行 、城 商行 、农 商 行 分 别 下 跌9.22%、8.81%、3.69%、3.53%。近 期 银 行 板 块 调 整 主要 受 被 动 资 金 流 出 的 影 响 ， 中 长 期 来 看 红 利 价 值 仍 有 吸 引 力 ， 估 值 性 价 比 突出 。近 两 周 ，全 市 场 各 类 指 数 挂 钩 的 股 票 型ETF规 模 中 ，由 申 赎 带 来 的 影 响呈 现 连 续 净 流 出 。 我 们 以 沪 深300ETF为 例 观 察 资 金 面 扰 动 。 近 两 周 ， 沪 深300ETF申 赎 净 流 出 规 模 分 别 为1033.66亿 元 、2323.29亿 元 ，其 中 银 行 板 块权 重 为12.03%，测 算 相 应 带 来 银 行 板 块 资 金 净 流 出170.87亿 元 、345.85亿元 ，流 出 规 模 绝 对 值 占 银 行 板 块 自 由 流 通 市 值 比 重 分 别 为0.59%、1.24%。此外 ， 由 于 国 有 行 、 股 份 行 均 为 沪 深300指 数 成 分 股 且 权 重 较 高 ， 因 此 受 被 动资 金 流 出 影 响 更 大 。近 期 资 金 阶 段 性 波 动 主 要 受 市 场 风 险 偏 好 提 升 、板 块 轮 动等 因 素 影 响 ，中 长 期 来 看 ，低 利 率 环 境 延 续 ，银 行 低 估 值 、高 股 息 、业 绩 波 动小 的 优 势 仍 存 ， 红 利 价 值 有 望 持 续 吸 引 以 险 资 为 代 表 的 中 长 期 资 金 流 入。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：财 政 金 融 协 同 扩 内 需 直 接 利 好 信 贷 增 长 、 结 构 优 化 与 风 险 预 期 改善 ，同 时 稳 息 差 导 向 不 变 ，叠 加 负 债 成 本 优 化 提 供 缓 冲 ，银 行 息 差 改 善 确 定 性增 强 。上 市 银 行2025年 业 绩快 报陆 续发 布 ，业 绩 呈 现 平 稳 修 复 。近 期 被 动 资金 流 出 对 银 行 资 金 面 形 成 扰 动 ，但在 低 利 率 与 中 长 期 资 金 加 速 入 市 的 环 境 下 ，银 行 板 块 高 股 息 、低 估 值 的 红 利 属 性 仍 对 险 资 等 长 线 资 金 具 备 持 续 吸 引 力 ，加速 估 值 定 价 重 构 。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 红 利 价 值 ，维 持 推 荐 评 级 。个 股 推 荐工 商 银 行（601398）、农 业 银 行（601288）、邮 储 银 行（601658）、江 苏 银行 （600919） 、 杭 州 银 行 （600926） 、 招 商 银 行 （600036）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................6（三）板块及上市公司估值情况..................................................................................................................9（四）投资建议.....................................................................................................................................11（五）风险提示.....................................................................................................................................12 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................13（二）监管与政策..................................................................................................................................18（三）上市公司公告...............................................................................................................................18 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.财 政 金 融 六 项 政 策 落 地 ， 关 注 结 构 调 优 和 息 差 改 善 1月20日 ，国 新 办 举 行 两 场 发 布 会 ，介 绍 发 挥 积 极 财 政 政 策 作 用 ，推 动 经 济 社 会 高 质 量 发 展 有关 情 况 ， 以 及 落 实 中 央 经 济 工 作 会 议 精 神 ， 推 动“十 五 五”实 现 良 好 开 局 有 关 情 况 。 同 日 ， 财 政 部等 多 部 门 密 集 发 布 一 揽 子 财 政 金 融 协 同 促 内 需 政 策 组 合 ，涉 及 六 项 政 策 ：（1）实 施 中 小 微 企 业 贷 款贴 息 政 策 ， 针 对 相 关 重 点 领 域 产 业 链 及 其 上 下 游 产 业 的 中 小 微 民 营 企 业 固 定 资 产 贷 款 以 及 参 与 项 目使 用 的 新 型 政 策 性 金 融 工 具 资 金 ，给 予1.5个 百 分 点 的 贴 息 ；（2）优 化 设 备 更 新 贷 款 财 政 贴 息 政 策 ，扩 大 支 持 领 域 并 增 加 经 办 银 行 范 围;（3）服 务 业 经 营 主 体 贷 款 贴 息 政 策 延 续 至2026年 底 ，提 高 了 单户 贴 息 上 限 ，并 新 增 数 字 、绿 色 、零 售 等 领 域 支 持 ；(4)个 人 消 费 贷 款 贴 息 政 策 延 长 期 限 ，将 信 用 卡账 单 分 期 纳 入 支 持 范 围 ，取 消 消 费 领 域 限 制 ，并 将 更 多 地 方 性 银 行 、消 费 金 融 公 司 等 纳 入 经 办 机 构 ；（5） 设 立 额 度5000亿 元 的 民 间 投 资 专 项 担 保 计 划 ； （6） 完 善 民 企 债 券 风 险 分 担 机 制。 一 揽 子 财 政 金 融 协 同 政 策 利 好 银 行 优 结 构 、 稳 息 差 、 稳 定 资 产 质 量 预 期 。 具 体 来 看 ， 财 政 贴 息将 对 银 行 优 结 构 、 稳 息 差 形 成 积 极 支 撑 。 贴 息 幅 度 多 在1-1.5pct， 在 降 低 社 会 综 合 融 资 成 本 、 促进需 求 释 放 的 同 时 ， 引 导 金 融 资 源 加 码 扩 内 需 、 科 创 、 中 小 微 企 业 等 重 点 领 域 ， 带 来 银 行 信 贷 投 放 和结 构 优 化 空 间 ， 短 期 也 有 助 银 行 信 贷 开 门 红 。 同 时 ， 贴 息 与 近 期 结 构 性 降 息 有 助 对 冲 资 产 收 益 率 下行 压 力 ， 呵 护 银 行 息 差 。 风 险 分 担 机 制 将 更 多 信 用 风 险 承 担 转 移 至 财 政 或 担 保 体 系 ， 降 低 银 行 在 支持 中 小 微 企 业 、 科 创 等 高 风 险 领 域 时 面 临 的