银行业周报：信贷延续对公强零售弱，被动资金流出边际收敛

2026年02月01日 核心观点 银行行业 ⚫银 行 板 块 表 现优于市 场 ：本 周 沪 深300指 数+0.08%，银 行 板 块+0.86%，国有 行 、 股 份 行 、 城 商 行 、 农 商 行 分 别+0.35%、-0.26%、+3.11%、+2.06%。26家A股 银 行 上 涨 ，青 岛银 行（+15.49%）、宁 波银 行（+6.80%）、渝 农 商行 （+5.88%）、杭 州银 行 （+5.76%） 、齐 鲁银 行 （+5.05%）涨 幅 居 前，业绩 快 报 披 露 催 化 部 分 区 域 行 上 涨。当 前 银 行 板 块PB为0.65倍 ，股 息 率4.52%。 推荐维持评级 分析师 ⚫央 行发 布2025Q4金 融 机 构 贷 款 投 向 报 告 ，对 公 强 、零 售 弱格 局强 化：截至2025年12月 末 ，人 民 币 贷 款 同 比 增 长6.35%。企 事 业 贷 款 同 比 增 长8.89%，较 上 季 度 提 升 约0.7pct，预 计 一 方 面 受 去 年 同 期 基 数 较 低 影 响 ， 另 一 方 面 ，新 型 政 策 性 金 融 工 具 对 信 贷 的 撬 动 作 用 或 初 步 显 现；其 中 ，中 长 期 贷 款 、短 期贷 款 及 票 据 融 资 增 速 分 别 同 比 增 长7.9%、11%。普 惠 、涉 农 、科 技 型 中 小 企业 贷 款 分 别 同 比 增 长11.1%、6.5%、19.8%，新 口 径 绿 色 贷 款 同 比 增 长20.2%，合 计 占 人 民 币 贷 款 增 量 的88.38%， 较 上 季 度 继 续 提 升4.32pct。随 着 近 期 结构 性 货 币 政 策 工 具 降 息 扩 容 ， 中 小 企 业 贴 息 政 策 落 地 以 及 设 备 更 新 贷 款 贴 息政 策 扩 围 ，预 计 银 行 信 贷 资 源 将 继 续 向 重 点 领 域 倾 斜 ，为2026年 信 贷 开 门 红及 全 年 信 贷 增 长 提 供 支 撑 。房 地 产 贷 款 降 幅 有 所 扩 大 ，同 比 下 降1.6%。住 户贷 款 增 长 放 缓 ， 同 比 增 速 较 上 季 度 下 降1.8pct至0.5%， 其 中 ， 个 人 住 房 贷款 降 幅 扩 大 至1.8%，经 营 、消 费 贷 款 分 别 同 比 增 长4%、0.7%。居 民 有 效 消费 需 求 仍 待 修 复 ，此 外 ，购 房 需 求 仍 受 房 地 产 市 场 较 弱 影 响 ，关 注 消 费 经 营 贷贴 息 政 策 优 化 及 稳 就 业 、 促 增 收 政 策 成 效 释 放。 张一纬：010-80927617：zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519010001研究助理：袁世麟：yuanshilin_yj@chinastock.com.cn ⚫本 周 被 动 资 金 继 续 流 出 但 后 续 空 间 收 敛 ， 关 注 长 线 资 金 、 北 向 资 金 影 响：本 周 股 票 型ETF申 赎 带 来 净 流 出3207.5亿 元 ， 测 算 带 来 银 行 板 块 资 金 净 流出426.74亿 元 ，较 上 周 扩 大 约38亿 元 ，但 后 半 周（1月29-30日 ）单 日 净 流出 已 有 所 收 敛 ； 其 中 ， 影 响 较 大 的 沪 深300ETF申 赎 净 流 出2492.42亿 元 ，带 来 银 行 板 块 资 金 流 出336.73亿 元。被 动 资 金 日 度 净 流 出 初 步 显 现 收 敛 态势 ， 预 计 卖 盘 压 力 虽 仍 存 ， 但 申 赎 对 银 行 板 块 的 影 响 预 计 减 弱，1月30日 ，全 市 场 股 票 型ETF单 日 申 赎 带 来 银 行 板 块 资 金 净 流 出 绝 对 值 占 自 由 流 通 市 值的 比 重 已 收 敛 至0.05%。随 着 资 金 扰 动 加 速 出 清 ， 长 线 资 金 对 银 行 板 块 定 价影 响 力 上 升 ，主 动 型 和 被 动 型 公 募 资 金 影 响 力 减 弱 。从 中 长 期 来 看 ，银 行 红 利价 值 仍 有 吸 引 力 ， 险 资 等 中 长 期 资 金 主 导 定 价 有 望 稳 定 银 行 板 块 估 值 中 枢 并推 动 其 进 一 步 提 升 ，带 来 超 跌 反 弹 机 遇 ，开 启 配 置 窗 口 。结 合 年 初 开 门 红 节 奏前 置 与 全 年 负 债 成 本 优 化 来 看 ，银 行基 本 面 改 善 预 期 增 强 ；近 期 一 揽 子 财 政 货币 政 策亦 对 业 绩 形 成 支 撑 ，利 好 估 值 修 复 。此 外 ，外 资 对A股 市 场 保 持 乐 观 ，年 初 北 向 资 金 交 易 活 跃 。参 考 历 史 数 据 ，每 年Q1北 向 资 金 对 银 行 板 块 持 股 量占 比 多 较 上 年Q4有 所 提 升， 部 分 偏 好 度 更 高 的 股 份 行 获 增配 可 能 性 更 大 。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：信 贷对 公 强 、 零 售 弱 格 局 强 化 ， 近 期 一 揽 子 财 政 货 币 政 策 有 望 为银 行 开 门 红 及 全 年 信 贷 提 供 支 撑。上 市 银 行2025年 业 绩快 报陆 续发 布 ，业 绩呈 现 平 稳 修 复 。近 期 被 动 资 金 流 出 对 银 行 资 金 面 形 成 扰 动 ，预 计 申 赎 流 出 空 间收 敛 ， 银 行 估 值 低 位 配 置 窗 口 开 启。在 低 利 率 与 中 长 期 资 金 加 速 入 市 的 环 境下 ， 银 行 板 块 高 股 息 、 低 估 值 的 红 利 属 性 仍 对 险 资 等 长 线 资 金 具 备 持 续 吸 引力 ，加 速 估 值 定 价 重 构 。我 们 继 续 看 好 银 行 板 块 红 利 价 值 ，维 持 推 荐 评 级 。个股 推 荐 工 商 银 行 （601398） 、 农 业 银 行 （601288） 、 邮 储 银 行 （601658） 、招 商 银 行 （600036）、 江 苏 银 行 （600919） 、 宁 波 银 行 （002142）。 ⚫风 险 提 示 ：经 济 不 及 预 期 ， 资 产 质 量 恶 化 风 险 ； 利 率 下 行 ，NIM承 压 风 险 ；关 税 冲 击 ， 需 求 走 弱 风 险。 目录Catalog （一）本周关注.......................................................................................................................................3（二）一周行情走势.................................................................................................................................7（三）板块及上市公司估值情况................................................................................................................10（四）投资建议.....................................................................................................................................12（五）风险提示.....................................................................................................................................13 （一）银行相关业务指标.........................................................................................................................14（二）监管与政策..................................................................................................................................19（三）上市公司公告...............................................................................................................................19 一、最新研究观点 （一）本周关注 1.央 行 发 布2025年 四 季 度 金 融 机 构 贷 款 投 向 报 告 ， 对 公 强 、 零 售 弱格 局强 化 截 至2025年12月 末 ，人 民 币 贷 款 同 比 增 长6.35%，增 速 环 比 进 一 步 放 缓 。企 事 业 贷 款 同 比 增长8.89%，较 上 季 度 提 升 约0.7pct，单 季 增 量15.2万 亿 元 ，实 现 同 比 多 增1.26万 亿元 ；其 中 ，中长 期 贷 款 、短 期 贷 款 及 票 据 融 资 增 速 均 较 上 季 度 有 所 提 升 ，分 别 同 比 增 长7.9%、11%。工 业 、服 务业 中 长 期 贷 款 分 别 同 比 增 长8.4%、7.8%， 增 速 分 别 较 上 季 度-1.3pct、+1pct， 基 建 贷 款 同 比 增 长6.9%，增 速 较 上 季 度+0.2pct。重 点 领 域 方 面 ，普 惠 、涉 农 、科 技 型 中 小 企 业 贷 款 分 别 同 比 增 长11.1%、6.5%、19.8%，新 口 径 绿 色 贷 款 同 比 增 长20.2%，上 述 四 大 领 域 贷 款 增 量 合 计 占 人 民 币 贷 款 增 量 的88.38%，较 上 季 度 继 续 提 升4.32pct；高 新 技 术 企 业 贷 款 同 比 增 长7.5%，增 速 较 上 季 度 提 升0.6pct。房 地 产 贷 款 降 幅 有 所 扩 大 ，同 比 下 降1.6%，其 中 ，开 发 贷 同 比 下 降3%，降 幅 环 比 扩 大1.7pct。住户 贷 款 增 长 放 缓 ， 同 比 增 速 较 上 季 度 下 降1.8pct至0.5%， 其 中 ， 个 人 住 房 贷 款 降 幅 扩 大 至1.8%，经 营 、 消 费 贷 款 分 别 同 比 增 长4%、0.7%， 分 别 较 上 季 度-0.8pct、-3.5pct。 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 资料来源：ifind，中国银河证券研究院 信 贷 对 公 强 、 零 售 弱格 局强 化 ， 重 点 领 域 贡 献 度 提 升 。2025年 四 季 度 ， 对 公 贷 款 增 速 自2023年3月 末 以 来 首 次 环 比 回 升 ， 预 计 一 方 面 受 去 年 同 期 基 数 较 低 影 响