第一章核心矛盾及策略建议
1.1核心矛盾
核心矛盾：铁矿石基本面边际走弱，发运偏高，铁水复产受阻，库存继续累库。但钢材基本面健康，钢厂利润高，钢厂补库刚性强，叠加资金可能从黑色板块转向化工板块，预计铁矿石价格下方空间有限。
利多因素：
- 钢材基本面尚可，有一定抢出口支撑。
- 钢厂利润尚可，有一定增产空间。
- 资金仍存在高低切至黑色的可能性。
利空因素：
- 铁矿石发运整体中性偏高，海漂库存高，现货不缺。
- 库存继续累库，港口库存超1.7亿吨，累库速度超往年。
- 政策有松动迹象，若谈判落地，则现货释放量大。
- 安全事故使得铁水复产受到抑制。
市场博弈层面：黑色商品下跌空间有限，若估值继续下滑，仍有存在高低切的性价比。
发运端：整体发运节奏季节性下滑，但同比仍在较高的位置。年累计同比增加1167万吨，其中非主流矿发运同比增加645万吨，占增量的一半以上。
需求端：本期铁水产量环比+0.09至228.10万吨，同比增加2.65个百分点。供给增速显著高于需求增速。本期螺纹钢产量大幅上升，需求下降，库存累库但速度低于往年。热卷产量和需求皆环比下滑，但库存去化，显示需求韧性。五大材整体库存水平较低，产量维持，需求有韧性，基本面健康。
库存端：港口库存有松动的迹象，谈判逐步落地，库存继续超季节性累库至17496.53万吨。钢厂近期小幅补库，但补库幅度和绝对值水平显著低于往年同期，同比仍有约1500万吨的补库缺口。
1.2产业客户操作建议
（正文未提供具体建议）
1.3核心数据
（正文未提供具体数据）
第二章供应
2.1全球发运分析
（数据来源：上海钢联,南华研究）
2.2四大矿发运分析
（数据来源：上海钢联,南华研究）
2.3非主流矿发运分析
（数据来源：南华研究）
（数据来源：上海钢联,南华研究）
2.4到港压港分析
（数据来源：上海钢联,南华研究）
2.5 Capsize船运分析
（数据来源：上海钢联,南华研究）
2.6国产矿供应分析
（数据来源：钢联 南华研究）
（数据来源：上海钢联,南华研究）
（数据来源：上海钢联,南华研究）
第三章需求分析
3.1铁水分析
（数据来源：上海钢联,南华研究,同花顺）
3.2钢厂利润分析
（数据来源：同花顺,南华研究）
3.3下游钢材分析：螺纹钢
（数据来源：上海钢联,南华研究）
3.4下游钢材分析：热卷
（数据来源：上海钢联,南华研究）
3.5表外钢材分析
（数据来源：上海钢联,南华研究）
（数据来源：南华研究）
（数据来源：南华研究）
3.6出口分析
（数据来源：SMM,南华研究）
第四章库存分析
4.1港口库存分析
（数据来源：钢联 南华研究）
4.2其他库存分析
（数据来源：南华研究）
（数据来源：上海钢联,南华研究）
第五章估值分析
5.1基差与期限结构
（数据来源：同花顺,南华研究）
（数据来源：同花顺,南华研究）
5.2螺矿比与卷矿比
（数据来源：南华研究）
5.3焦煤比值分析
（数据来源：南华研究）
5.4废钢性价比分析
（数据来源：南华研究）
