东兴晨报

经济要闻 本期编辑 分析师：康明怡021-25102911kangmy@dxzq.net.cn执业证书编号：S1480519090001 1.国家发展改革委：国家发展改革委印发《国家新兴产业创新中心管理办法》，产业创新中心的主要任务包括：强化创新生态建设，促进创新链产业链资金链人才链深度融合，打造“政产学研用”紧密合作的创新生态；聚焦国家战略需求，锚定高水平科技自立自强战略目标，全链条推动关键核心技术攻关，开展关键工艺、关键装备、关键材料开发验证，加速自主创新成果工程验证和迭代升级等。（资料来源：同花顺） 2.商务部：1月22日至23日，全国市场运行和消费促进工作会议在北京召开。根据会议内容，“推动商品消费扩容升级”仍在全年市场运行和消费促进工作中居于前列，明确要提质增效实施消费品以旧换新，促进汽车、家居等大宗消费。会议还进一步强调，要加快培育服务消费新增长点，释放服务消费潜力；培育壮大新型消费，积极推进首发经济，发展数字消费、绿色消费、健康消费。（资料来源：同花顺） 3.商务部：截至2025年底，中国在境外设立企业超5万家，遍布190个国家和地区。对外投资存量连续9年保持世界前三。2025年对外直接投资1743.8亿美元，比上年增长7.1%，稳居世界前列。（资料来源：同花顺） 4.商务部：商务大数据监测，2025年线上服务消费增长22%，其中线上购票线下体验的体育赛事，旅游产品和到店餐饮网零额分别增长63.3%、40.6%和23.7%。（资料来源：同花顺） 5.证监会：1月23日，中国证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，自2026年3月1日起施行。《指引》共六章二十一条，主要内容包括：一是突出业绩比较基准的表征作用，强调业绩比较基准运用的严肃性和稳定性；二是强化基金管理人的内部控制和管理；三是加强对业绩比较基准的外部约束；四是严格监管。（资料来源：同花顺） 6.商务部：2025年我国批发和零售业发展势头良好。从批发业看，2025年，商务部重点联系商品市场成交额同比增长3.6%、利润额同比增长9.7%。其中，工业消费品类市场成交额同比增长9.1%。2025年，商务部重点监测的全国78个步行街、商圈客流量、营业额同比分别增长5.2%、4.3%。全国农村网络零售额同比增长6.7%，农产品网络零售额同比增长9.9%。（资料来源：同花顺） 7.欧洲：伦敦证券交易所集团1月22日发布最新数据显示，欧洲企业2025年第四季度平均盈利预计同比下降4.2%，降幅比一周前的预测进一步扩大。这是欧洲企业7个季度以来最糟糕的盈利表现。2025年年初，该集团曾对这些企业盈利作出过增长6.8%的积极预期。但随着美国政府一系列关税措施，这些企业盈利预期波动下滑。欧洲企业营收也将同比下降，降幅为3.5%，超过此前预计的2.9%。（资料来源：同花顺） 8.英国：英国1月标普PMI指数跃升至53.9，创21个月新高，显著优于上月51.4和经济学家预测的51.5。标普指出，该指数对应约0.4%的季度增长率。货币市场随之调整对英国央行降息预期，首次预计今年仅降息25个基点。标普称，英国1月新订单整体增速创2024年10月以来新高，企业对未来一年的景气预期也升至2024年9月以来的最高值。受欧美和中国市场需求回升推动，出口销售额的增幅创18个月以来的纪录。调查同时显示，企业仍在持续裁减员工，且投入成本正以八个月来最快的速度攀升。（资料来源：同花顺） 9.欧洲能源：受持续极寒天气及多重供应扰动影响，全欧洲天然气储气库 日均净提取量在1月间已达到约7.79太瓦时，创2021年以来的五年最高水平，而液化天然气进口量尚不足该日均净提取量的一半。欧洲整体库存水平已迅速回落至约50.36%，显著低于过去五年同期平均水平，部分国家如克罗地亚和荷兰已因库存告急引发市场高度警觉。受此影响，欧洲基准天然气价格(TTF)本月内累计涨幅已突破30%。（资料来源：同花顺） 10.日本央行：1月23日，日本央行以8比1的投票结果宣布维持基准利率在0.75%不变，同时更新季度经济增长预期和通胀预期，上调2025和2026财年的经济增长预期，认为经济将温和复苏，将2026财年核心消费者通胀预期从1.8%上调至1.9%，并表示经济和物价前景面临的风险大致平衡。利率决议后，日本股市回暖，长期国债收益率回落，但日元兑美元跌幅扩大并站在159高位。日本央行强调，将对日元汇率走势并有可能影响通胀的情况加以关注。（资料来源：同花顺） 重要公司资讯 1.胜宏科技：公司在投资者关系活动记录表中表示，公司具备70层以上高精密线路板量产能力，是全球首批实现6阶24层AI算力数据中心产品的大规模生产，以及8阶28层HDI与16层任意互联(Any-layer)HDI技术能力的企业。目前，公司正持续推进10阶30层HDI的研发认证，并拥有100层以上高多层PCB技术能力。（资料来源：同花顺） 2.江铃汽车：公司发布业绩快报，2025年营业收入391.7亿元，同比增长2.07%。净利润11.88亿元，同比下降22.71%。2025年，公司销售了37.73万辆整车，总销量较上年同期上升10.56%。2025年度归属于上市公司股东的净利润11.88亿元，同比下降22.71%；扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润7.41亿元，同比下降45.35%；以上变化主要是由于公司控股子公司江铃福特汽车科技(上海)有限公司进行业务调整，相应转回已确认的递延所得税资产。（资料来源：同花顺） 3.光力科技：公司在投资者电话交流会上表示，公司12寸高精密切割设备8231适用于超薄晶圆，支持晶圆全切和DBG半切工艺，可服务于CPO共封装光学等算力中心数据互联网场景和紧凑型封装的可穿戴设备等领域，8231和应用于高效封装体切割分选的7260均进入客户验证阶段；此外，12英寸激光开槽机和12英寸研磨机也正在客户端验证中，客户反馈良好。同时，公司也在加紧推进8英寸激光隐切机和研磨抛光一体机的研发进度，公司会加快推进设备验证尽快形成销售订单。（资料来源：同花顺） 4.明阳智能：公司公告，公司于2026年1月23日收到上海证券交易所上市公司管理一部《关于对明阳智慧能源集团股份公司发行股份及支付现金购买资产预案信息披露的问询函》。问询函要求公司就标的公司亏损、交易背景及目的、股价情况等问题作出说明和补充披露。公司将按照要求及时回复问询函涉及的相关问题，并履行信息披露义务。（资料来源：同花顺） 5.谷歌：公司发言人证实，公司已收购总部位于美国马萨诸塞州剑桥市的Common Sense Machines，该企业主攻生成式人工智能模型研发，可将二维图像转化为三维数字资产。发言人表示，此项交易于本周完成，并未透露收购金额。（资料来源：同花顺） 每日研报 【东兴】东兴八骏2026年度金股（20260123） 中国资产价值重估空间巨大。2025年中国股市走出慢牛行情，其本质是中国资产重估的过程。2021年开始中国进入地产下行周期，中国经济进入资产挤泡沫阶段，政府与居民资产负债表的资产端下行压力明显增加，中国资产整体进入新旧动能转换期。中国产业结构发生了较大的变化，第三产业占比日益提升，低端制造业逐步迁移到海外低成本地区，本土经济正在向高附加值的服务业转变。从产业增速可以看出，从2017年开始房地产进入下行周期，传统制造业进入增速下行通道，虽然受到疫情影响短暂反弹，总体还是维持低增速状态，只有代表新质生产力的信息技术方向长期保持两位数增长。从A股2025年各个行业市值增加对比来看，主要集中在电子和电力设备领域，也可以看到中国产业结构在股市的映射效应。中国经济体量在全球占比日益提升，中美两极实力逐步接近，中国综合竞争优势明显提升。中国制造业在全球竞争力不断提升，出口占比持续提升。随着中国经济转型，产业升级带来中国资产盈利能力显著提升。2025年以来，中国推出一系列高端军事装备，在全球复杂的国际形势和周边地缘政治动荡背景下，中国军事实力的展示，有力地提振了中国国家安全信心，维护中国资产在全球的信心，尤其在中国产能和投资出海大背景下，有效地军事投射和威慑有利于保障中国海外资产权益，有利于维护中国贸易通道的顺畅，有利于中国在全球格局重塑过程中占据有利位置。 流动性支撑股市上行:展望2026年美国仍处于降息周期，中国降息空间仍在，从降息幅度来看，国内降息空间有限，预计全年将实施1-2次降息，累计降幅在10-20BP之间，这将有利于中美利差进一步缩窄，有利于海外资金回流国内。一方面是留存海外资金回流国内，另一方面，外资配置国内市场意愿增强。从过去几年汇率与外资流入可以看到，人民币升值期间外资流入较为明显。国内居民存款存在进一步向股市迁移的迹象，2025年居民存款存在一定程度的储蓄搬家现象，随着股市长期慢牛的形成，且利率处于相对低位，居民存款流向股市的趋势不会改变。从居民存款与A股市值比例来看，2025年随着股市上涨，居民存款对应股市市值倍数有所下降，仍然处于历史平均水平，距离前两次大牛市的空间仍然较大。以保险、券商为代表的中长期机构入市规模逐步扩大，对保险机构考核，对券商增加杠杆的政策出台，进一步释放机构投资股市的空间，对公募基金考核改革，将会激发公募基金活力，创造更好的业绩进而刺激居民通过基金入市的效应。总体而言，2026年市场资金面处于相对宽松的态势，增量资金入市的趋势不会发生根本性转变。 业绩有拐点，估值有空间。A股扣除金融整体ROE自2021年2季度进入下行周期，2025年进入底部区间迹象明显，2026年有望触底反弹。A股有望进入从估值提升到业绩与估值双升的态势，为慢牛行情提供进一步上涨动力。从A股截至2025年3季报数据来看，市场整体利润构成呈现出不均衡性。从利润正向贡献来看，在全A利润中，非银占据了接近6成的利润比例，其次是有色、电子，其他占比都低于百分之十。在扣除金融之后的利润占比里，有色和电子占据绝对份额，其次是钢铁、电力设备、通信。在负向利润贡献力，房地产、煤炭、石油石化占据绝对份额。横向比较中美股市估值，标普500指数与中证500指数估值倍数随着中国股市上涨有所回落，目前处于相同水平，目前来看仍处于合理区间，中国股市并未出现明显高于美股的泡沫。 经济复苏的有利因素:2026年是“十五五规划”第一年，在新的政策周期中，强调了发展科技创新的重要性，建立现代化产业体系。新的五年规划为经济发展指明了发展方向，作为开局之年，相关产业政策将会逐步展开，有利于新动能进一步提升，也提升相关资产的投资热情。2026年市场从被动去库存向主动补库存周期转化的可能性增加，对经济和股市的支持将使得市场从估值提升向业绩提升逻辑转化。从工业企业利润与PPI关系 能够看出，PPI对工业企业利润有直接关联，PPI同比通常领先工业企业利润增速1-2个季度，上游资源品利润对PPI弹性最高，下游消费品最低。PPI在2025年2季度见底，随着反内卷政策进一步落地，PPI有望持续上行趋势，工业企业利润有望继续恢复。 投资风格有望从结构性到均衡：展望2026年，随着刺激消费政策逐步落地，成长和周期大幅超越其他风格的局面有望改善。随着经济进入恢复性增长，消费复苏是大概率事件，大金融随着业绩持续改善尤其是非银金融的崛起，估值有望提升。节奏来看，随着上半年成长周期逐步释放上涨动力，下半年消费金融稳定风格有望走好，全年各风格指数有望走出均衡的表现。投资策略：2026年市场依然是慢牛行情，随着经济基本面逐步恢复，市场有望从估值提升向业绩提升转变，为市场估值提供持续上行动力，A股利润增速有望达到12%左右。从投资策略角度出发，应该坚定牛市信心，从中长期牛市角度看待投资的宏大叙事，不要纠结于小周期的调整与波动，积极抓住景气度与产业发展两大选股逻辑，才能更好地把握牛市机会。在考量科技类公司估值上，应该用DCF估值模型作为底层逻辑，这些代表先进生产力的方向，未来的发展空间巨大，但短期或是从0开始，或是从0到1，或是从1到10，实际上都