国泰君安期货煤焦周度观点

供应

• 国内：山西临汾地区安全、环保检查及井下问题导致供应收紧，但吕梁、长治等地部分矿点产量恢复，整体供应小幅增量。样本煤矿原煤产量周环比增5.58万吨至1219.62万吨，产能利用率周环比升0.39%至84.85%。
• 进口：周初因极寒天气通关下滑，后延续高位。

需求

• 铁水产量小幅增加0.09万吨至228.1万吨，钢厂复产缓慢。下游钢厂及焦化厂已完成部分补库，库存小幅回升，但春节前仍有补库预期，煤价下行空间有限。

库存

• 焦煤总库存环比增35.6万吨，其中洗煤厂环节库存减12.7万吨，独立焦化环节库存增44.9万吨，库存向下游转移，补库节奏放缓。

观点总结

• 中期下探深度待验证：近期盘面扰动集中体现在三方面——钢厂事件发酵导致下游复产预期转弱（铁水日耗影响约1.8万吨）、期现解套导致现货抛售压力传导、交易所多空持仓变化失去投机资金青睐。
• 补库预期仍在：目前体现为收基差行情，期现解套离场后盘面压力缓解，需关注现货配合度。
• 供应释放斜率保守：作为三超政策收官之年，上半年供应释放斜率预计相对保守，需警惕类似元旦后黑天鹅事件扰动。
• 策略建议：破前低压力较大，建议以双卖虚值期权为主。

关键数据

• 焦煤产量：周环比增5.58万吨至1219.62万吨，产能利用率84.85%。
• 铁水产量：228.1万吨（日均值）。
• 焦煤库存：总库存环比增35.6万吨，洗煤厂减12.7万吨，焦化厂增44.9万吨。
• 港口库存：289.38万吨（周环比降9.52万吨）。

研究结论

• 短期供增需减导致负反馈行情，但中期补库预期仍存，破前低压力较大。建议关注现货补库节奏及政策扰动风险，策略上以双卖虚值期权为主。