纺织品和服装行业研究：运动板块25全年流水稳健；AKK菌位于产业爆发前夜

核心观点 运动板块25全年流水稳健，龙头发力多品牌多业态。2025年运动服饰行业在外部需求波动及暖冬等不利因素挑战下，龙头企业依然展现了较强的经营韧性。从Q4及全年流水数据看，四家体育服饰公司表现虽有分化，但整体符合预期。各大公司库存普遍回落至健康区间。2026年奥运会等重大赛事临近，有望增加品牌曝光以及刺激终端需。若宏观消费环境趋于稳定，各品牌有望恢复稳步复苏的增长态势，继续巩固市场地位。 AKK菌产业爆发前夜，有望成为下一个麦角硫因。AKK菌作为第二代菌株具备减脂提代谢功能，通过调控GLP-1受体抑制食欲，同时能清除肠道垃圾、延缓衰老，较传统益生菌调理肠胃的功效更显著，同时又较同机制的减肥药司美格鲁肽更加温和，能够有效保护肠胃健康，功能进阶，具备高溢价能力。目前国内外普及度持续提升，纽益倍Wonderlab、茵澳斯、仙乐健康等均在积极布局。行业数据跟踪： 12月服装零售同比环比有所放缓，金银珠宝零售持续回温。12月服装零售同比增长0.6%，同比增速环比11月持续下降，从天气角度来看12月降温潮到来，但上海等部分地区气温反复，短期复苏节奏可能仍有波动，板块整体估值较低，未来弹性空间较大，建议持续跟踪主要服企终端动销数据，关注板块潜在弹性。12月金银珠宝类零售同比上升5.9%，增速环比11月放缓2.6pct。12月化妆品零售同比增速有所回升。12月化妆品类零售同比增加8.8%，增速环比11月提高2.1pct。 细分行业景气指标：运动户外（稳健向上）、男装（底部企稳）、女装（底部企稳）、家纺（底部企稳）、中游代工（稳健向上）、纺织原材料（略有承压）、美护（稳健向上）、医美（稳健向上）。投资建议 1）服装品牌：海澜之家顺应消费降级趋势商业转型拓展创新市区奥莱业态，未来开店空间较大且具备较强盈利能力，同时主业成人装筑底恢复，分红水平维持在高位，李宁25年处于经营调整过程，拐点可期且COC合作有望带来催化。2）美护板块：推荐舆情影响逐步减弱，数据韧性较强的巨子生物；以及重组胶原蛋白龙头，下半年新品放量可期的锦波生物。3）黄金珠宝板块：金价上行行业维持较高景气度，推荐品牌力较强的老铺黄金。行情回顾及公告新闻 行情回顾：上周（2026年1月16日-2026年1月23日）沪深300、深证成指、上证综指涨跌幅分别为-0.62%、1.11%、0.84%，纺织制造板块上升2.08%。板块对比来看，纺织服装最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第18。个股方面天创时尚、延江股份涨幅居前，跨境通、安踏体育幅居前。美容护理最近一周涨跌幅在29个一级行业板块中位列第20。个股方面，逸仙电商、倍家洁涨幅居前，壹网壹创、巨子生物跌幅居前。 行业新闻动态：1）2025/26年度巴西棉收成料下滑10%；2）贵州毕节：美特斯邦威智能服装生产线3月投产。 重点公司公告：1）美丽田园盈利预告：收入不少于人民币30亿元，较2024年同期相比增长不少于16%；经调整净利润不少于人民币380百万元，较2024年同期相比增长不少于40%；净利润不少于人民币340百万元，较2024年同期相比增长不少于34%。 风险提示：内需恢复不及预期、汇率波动风险、关税风险。 内容目录 1、周观点......................................................................................31.1运动板块25全年流水稳健，龙头发力多品牌多业态..........................................31.2 AKK菌产业爆发前夜，有望成为下一个麦角硫因.............................................42、行业数据跟踪................................................................................53、投资建议....................................................................................84、上周行情回顾................................................................................85、行业新闻动态...............................................................................107、风险提示...................................................................................11 图表目录 图表1：运动板块25年流水增长稳健.............................................................3图表2：AKK菌的核心表达为Amuc_1100、蛋白P9...................................................4图表3：AKK菌可减轻DSS诱导的结肠损伤.........................................................4图表4：国内外品牌加速布局AKK菌产品..........................................................5图表5：11月服装零售同比增速环比下降..........................................................6图表6：12月金银珠宝零售继续回温..............................................................6图表7：大宗原材料价格汇总....................................................................6图表8：328级棉现价走势图（元/吨）...........................................................6图表9：CotlookA指数（美分/磅）..............................................................6图表10：粘胶短纤价格走势图（元/吨）..........................................................6图表11：涤纶短纤价格走势图（元/吨）..........................................................6图表12：长绒棉价格走势图（元/吨）............................................................7图表13：内外棉价差价格走势图（元/吨）........................................................7图表14：COMEX黄金期货收盘价..................................................................7图表15：黄金现货价格（元/克）................................................................7图表16：化妆品社零同比增速（%）..............................................................8图表17：棕榈油现货价（元/吨）................................................................8图表18：原油价格（美元/桶）..................................................................8图表19：上周纺织服装板块涨跌幅...............................................................8图表20：上周纺织服装板块涨跌幅走势...........................................................8图表21：上周各板块涨跌幅（%）................................................................9图表22：近一周纺织服装行业涨幅前五名.........................................................9图表23：近一周纺织服装行业跌幅前五名.........................................................9图表24：近一周美容护理行业涨幅前五名........................................................10图表25：近一周美容护理行业跌幅前五名........................................................10图表26：上周（2026/01/09-2026/01/16）重点公司公告...........................................11 1、周观点 1.1运动板块25全年流水稳健，龙头发力多品牌多业态 2025年运动服饰行业在外部需求波动及暖冬等不利因素挑战下，龙头企业依然展现了较强的经营韧性。从Q4及全年流水数据看，四家体育服饰公司表现虽有分化，但整体符合预期。安踏体育凭借多品牌矩阵维持稳健增长；李宁Q4流水实现环比改善且盈利超预期；特步主品牌表现稳健，索康尼持续贡献强劲增量；361度则通过高性价比策略与超品店模式持续领跑行业。各大公司库存普遍回落至健康区间。2026年奥运会等重大赛事临近，有望增加品牌曝光以及刺激终端需。若宏观消费环境趋于稳定，各品牌有望恢复稳步复苏的增长态势，继续巩固市场地位。 1）安踏体育Q4及全年流水表现稳健，新品牌矩阵延续高增态势。安踏主品牌Q4零售流水受外部环境及电商调整影响录得低单位数下滑，但全年仍实现低单位数正增长。经营质量方面，线下折扣稳定在约七一折，库销比维持在5倍以上的健康区间，且新业态门店如冠军系列表现突出，海外业务布局亦为中长期增长提供支撑。FILA品牌Q4实现中单位数增长，较前三季度环比加速，大货线下及线上均实现突破，品牌内部调整已基本完成，全年同比录得中单位数正增长。新品牌板块表现亮眼，Q4迪桑特增长25%-30%，可隆实现55%强劲增长，MAIA保持25%-30%稳定增长，全年其他品牌实现45%-50%区间正增长（超此前40%以上预期），经营利润率维持25%-30%。2026年，公司将以库存健康为先。安安踏主品牌持续拓展安踏冠军、超级安踏等渠道，同时电商渠道增速有望回暖。FILA Topia首店于2025年12月落地西安赛格国际购物中心，2026年有望延续增长势能。迪桑特、KOLON多品牌矩阵有望在户外赛道景气度下维持稳健增长。 2）李宁Q4流水环比改善，全年盈利水平优于预期。李宁（不包括李宁YOUNG）Q4全渠道流水录得低单位数下降，但表现较Q3显著改善。公司在Q4积极加大清货力度，全渠道折扣降至6折中段偏下，全渠道库存维持在4–5个月，处于相对健康区间，其中直营端去库存效果尤为显著。产品层面，跑步品类Q4实现中单位数增长，羽毛球等细