新能源及有色金属日报：需求持续偏弱 铜价跌破十万关口

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-20，沪铜主力合约开于101020元/吨，收于101230元/吨，较前一交易日收盘0.05%，昨日夜盘沪铜主力合约开于101,020元/吨，收于99,930元/吨，较昨日午后收盘上下降1.29%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2602合约报价贴水280至贴水20元/吨，均价贴水150元，较前一日下跌30元。现货价格区间为100270-101180元/吨。期铜主力早盘先涨后跌，开盘自101380元冲高至101700元后回落，两度下探100700元附近，尾盘收于101000元。隔月价差在260-190元/吨，当月进口亏损约760-810元/吨。早间平水铜报贴水200-60元，中条山、豫光等报贴水200元，好铜货紧、贵溪报升水30元。随后报价迅速下调，贵溪平水成交，金川大板调至贴水30元，鲁方、JCC报贴水90-60元。午后交投清淡，报价进一步走弱，金川大板报贴水50元，平水铜报贴水280-80元，随后铁峰、中条山以贴水260元成交。目前仓单继续流出将压制升水，高铜价下下游仅按需采购，现货预计维持贴水格局。北方降雪或影响部分货源到港，目前物流整体通畅。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，国内方面，1月20日讯，上期所发布通知，经研究决定，自2026年1月22日（星期四）收盘结算时起，交易保证金比例和涨跌停板幅度调整如下：铜期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%；铝期货已上市合约的涨跌停板幅度调整为8%，套保持仓交易保证金比例调整为9%，一般持仓交易保证金比例调整为10%；黄金期货AU2602、AU2603、AU2604合约涨跌停板幅度调整为16%，套保持仓交易保证金比例调整为17%，一般持仓交易保证金比例调整为18%；黄金期货AU2606、AU2608、AU2610、AU2612、AU2702合约涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%；白银期货AG2602、AG2603、AG2604合约涨跌停板幅度调整为17%，套保持仓交易保证金比例调整为18%，一般持仓交易保证金比例调整为19%；白银期货AG2605、AG2606、AG2607、AG2608、AG2609、AG2610、AG2611、AG2612、AG2701合约涨跌停板幅度调整为15%，套保持仓交易保证金比例调整为16%，一般持仓交易保证金比例调整为17%。地缘上，特朗普在被问及如果最高法院就关税问题作出不利裁决，是否会影响美国针对格陵兰岛的安全政策时，特朗普表示，如果现行关税工具受限，他“可以使用其他方式”，例如通过“许可制度”等替代手段。他强调，目前正在使用的方式是“最好、最强、最快、最简单、最不复杂的”，但并非唯一选择。美国最高法院仍未就特朗普关税相关事宜作出裁决。此外，两名加拿大政府高级官员表示，加拿大武装部队已经模拟了美国对加拿大的军事入侵以及加拿大可能作出的回应。据信，这是加拿大武装部队一个世纪以来首次模拟美国对该国的攻击。 矿端方面，外电1月19日消息，秘鲁能源和矿业部周一表示，2025年11月，秘鲁铜产量同比下降11.2%，达到216152公吨。1月至11月累计铜产量比2024年同期增长1.6%，达到250万吨。根据最新的政府估计，预计2025年秘鲁铜产量仅微增至280万吨左右，2024年为274万吨，这凸显其长期增长乏力的结构性困境。自2023年以来，由于缺乏新项目和大型矿山矿石品位下降，秘鲁的铜产量几乎保持稳定。分析人士预计2026年秘鲁铜产量仍将维持小幅波动，单月数据或因检修、天气等因素出现阶段性下滑，全年难有大幅突破。 冶炼及进口方面，SHMET1月20日讯，海关统计数据在线查询平台公布的数据显示，中国2025年12月废铜（铜废碎料）进口量为238,976.87吨，环比增加14.83%，同比增长9.90%。日本是第一大进口来源地，当月从日本进口废铜（铜废碎料）39,349.80吨，环比下降2.25%，同比增加37.41%。泰国是第二大进口来源地，当月从泰国进口废铜（铜废碎料）35,622.20吨，环比上升4.74%，同比增加105.62%。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 消费方面，上周，铜价维持窄幅震荡运行，且由于临近月底，下游消费提振空间有限，但由于部分加工企业抢出口动作，市场需求相对较为平稳。但由于周内下游市场整体订单表现平平，因此周内下游企业基本维持逢低刚需采购为主。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化3850.00吨万156300吨。SHFE仓单较前一交易日变化-4462吨至148193吨。1月20日国内市场电解铜现货库32.94万吨，较此前一周变化0.85万吨。 策略 铜：中性 总体而言，上周白宫方面对部分特定的半导体、半导体制造设备和衍生品加征25%的关税，使得市场对于有色品种需求（部分与半导体行业有关）展望略受影响，其中锡品种由于关联度最大导致回调也最为明显，铜品种则同样受到一定波及，但回调幅度相对有限。但结合目前铜价高企，下游需求本就低迷，近期累库也相对明显。故此当下铜价或暂时陷入震荡格局，震荡区间预计在99500元/吨至110000元/吨。期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 陈思捷 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com