新能源及有色金属日报：美元走弱背景下 铜价震荡偏强

市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-08-25，沪铜主力合约开于78710元/吨，收于79690元/吨，较前一交易日收盘1.27%，昨日夜盘沪铜主力合约开于79600元/吨，收于79640元/吨，较昨日午后收盘下跌0.06%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对2509合约升水80-220元/吨，均价140元/吨，较前日跌10元/吨，现货价79270-79520元/吨。鲍威尔讲话强化9月降息预期，美元跌破98，沪铜2509合约早间走强，午前冲高至79480元/吨。月差收窄，远月维持back结构。市场交投转淡，主因临近跨月发票切换及进口到货有限，部分国产铜快速成交。好铜供应仍紧但需求减弱，升水小幅下调。预计今日进入下月票后成交趋缓，北方炼厂检修致到货减少，沪铜现货升水或延续坚挺。 重要资讯汇总： 宏观上，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔上的演讲中暗示高借贷成本带来的日益增长的风险可能会对就业市场产生不利影响，这意味着美联储最早在9月份就可能有理由降息，这种偏鸽的表态加大了投资者对美联储即将开始降息的押注。关税方面，特朗普政府在周一发布的一份公告草案中概述了对印度产品征收50%关税的计划，这是白宫计划推进提高关税的最新信号。美国国土安全部发布的通知称，提高的关税将针对“2025年8月27日美国东部夏令时间凌晨12:01或之后进入消费市场或从仓库提取消费产品的”印度产品。此外，美国将铜和钾盐等矿物列入2025年关键矿物清单，因这些矿物对国家安全和经济至关重要；美国地质调查局（内政部下属机构）已将草案清单发布至《联邦公报》，为期30天公开征求公众意见。 矿端方面，据Mining.com网站报道，亚洲开发银行（Asian Development Bank，ADB）据称将向巴里克矿业公司（BarrickMining）在巴基斯坦的雷克迪克（Reko Diq）铜矿开发提供4.1亿美元的融资支持，以帮助该企业开发这个世界最大未开发铜矿之一的项目。外电8月24日消息，智利国家铜业公司(Codelco)周日称，矿业监管机构Semnaceomin已批准重启其El Teniente铜矿的Andes Norte和Diamante两个区域的运营。而劳动监察办公室仍然只批准了该矿部分单位的部分人员返回。Recursos Node和Andesita的运营仍然关闭，该矿于7月31日发生事故，被迫暂停运营。 冶炼及进口方面，外电8月23日消息，在中美贸易战持续升级的背景下，美国金属贸易商正采取高风险策略，通过加拿大、墨西哥和越南等国转运销往中国的废铜，以规避中国的10%进口关税。中国海关数据显示，从美国直接进口的废铜数量已从1月的39373吨骤降至7月的不足600吨，创2004年以来最低月度记录。然而，中国上月总体废铜进口量仍保持在19万吨左右，与年初基本持平，其中来自日本和泰国的进口量增长逾倍，从加拿大的进口也增长29%。与此同时，美国出口数据显示，泰国、印度和加拿大成为第二季度美国废铜的前三大目的地。这种异常变化表明至少存在部分改道运输的情况。 消费方面，上周国内精铜杆企业开工率环比上升1.20个百分点至71.80%，略高于预期，主要受前期检修企业复产带动；若不考虑该因素，实际开工呈下降趋势。下游消费整体疲软，电线电缆企业多观望、按需采购，废铜杆开工下滑虽带来部分订单增量，但受终端需求偏弱制约，拉动有限。漆包线消费亦处淡季，支撑不足。原料库存环比降2.31%至3.38万吨，成品库存因企业控产和铜价小幅回落带动订单稍增，下降5.44%至6.61万吨。预计下周开工率将降至68.06%，主因消费持续低迷及铜价高位运行加重企业谨慎情绪。铜线缆企业开工率为68.88%，环比微降0.43个百分点，同比大幅回落24.66个百分点，但仍略高于预期1.28个百分点。行业整体运行平稳，下游需求未见改善，多数企业反映当前处于“上行乏力、下行有限”的淡季常态，未进一步恶化。建筑与电力等领域订单均不及预期，其中国网招标也低于此前预估，未能有效提振需求。原料库存因企业点价后未实际提货、以消化现有库存为主，环比下降0.33%至15080吨；成品库存受资金限制提货放缓，环比增加2.12%至19290吨。预计下周开工率将降至 66.4%，主因终端行业仍无需求亮点，且月末采购情绪偏淡。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-375.00吨万155975吨。SHFE仓单较前一交易日变化-401吨至23747吨。8月25日国内市场电解铜现货库12.30万吨，较此前一周变化-0.87万吨。 策略 铜：谨慎偏多总体而言，目前铜精矿成交相对活跃，但TC价格却仍无法持续回升，下游以及终端表现相对疲弱，观望情绪较重，但由于市场对于美联储降息预期出现回升，因此使得铜价在周五仍然呈现相对偏强格局，目前就操作而言铜价仍然建议以逢低买入套保为主，买入区间大致在77,000元/吨至77,500元/吨。套利：暂缓期权：short put@77000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................6 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 王育武从业资格号：F03114162投资咨询号：Z0022466 师橙从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 封帆 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房