新能源及有色金属日报：需求偏淡无改铜价偏强格局

市场要闻与重要数据 期货行情： 2026-01-05，沪铜主力合约开于99450元/吨，收于101350元/吨，较前一交易日收盘3.17%，昨日夜盘沪铜主力合约开于100,890元/吨，收于102,650元/吨，较昨日午后收盘上涨1.28%。 现货情况： 据SMM讯，昨日SMM1#电解铜现货对当月2601合约报价区间为贴水30元/吨至升水100元/吨，均价升水35元/吨，较前一日上行225元/吨。现货价格介于100250-100900元/吨。早盘沪铜2601合约自99500元/吨附近震荡上扬，盘中触及100800元/吨。隔月Contango价差维持在200-160元/吨区间，当月进口亏损约1300元/吨。市场方面，日内现货升水先扬后抑。开盘时持货商普遍报价升水60-150元/吨，部分常州货源报升水20-50元/吨。随着铜价持续走高，下游接货意愿转弱，现货升水逐步下调。进入第二交易时段后，多数成交转至贴水区间，但部分优质铜锭仍维持升水成交。 重要资讯汇总： 地缘方面，瑞士联邦委员会表示，瑞士已冻结马杜罗及其关联人士在瑞士境内持有的所有资产。该措施即刻生效，有效期为四年，旨在防止可能涉及非法来源的资产外流。中立国身份导致该冻结措施引发一定争议，可能进一步推动实物资产的配置价值。经济数据方面，美国2025年12月ISM制造业指数从48.2小幅下降至47.9，已连续10个月低于50，并创下自2024年10月以来新低。新订单已连续第四个月收缩，出口订单仍然疲弱。就业人数连续第11个月下降。 矿端方面，外电1月1日消息，澳大利亚上市的Capstone Copper宣布，其位于智利的Mantoverde铜矿的四个工会之一的Union#2将从1月2日起采取罢工行动。公司称，在罢工期间，Mantoverde产量预计将降至正常水平的30%。公司仍愿意参加会议以达成决议。工会代表了大约50%的Mantoverde员工，占员工总数的22%。该矿由加拿大Capstone铜业公司持有70%股份，三菱材料持股30%，预计2025年铜阴极产量为2.9万至3.2万吨。 冶炼及进口方面，上海金属网1月3日讯，南非约翰内斯堡-艾芬豪矿业执行联席董事长罗伯特·弗里兰德(RobertFriedland)、联席董事长郝维宝(Weibao Hao)与总裁兼首席执行官玛娜·克洛特(Marna Cloete)公布卡莫阿–卡库拉(Kamoa-Kakula)50万吨/年一步炼铜冶炼厂在点火烘炉约五周后，也即首次投料一周后，于12月29日顺利出产第一批阳极铜。冶炼厂产能爬坡将贯穿整个2026年度，有望在年底达产。正如2025年12月3日公布，卡莫阿-卡库拉项目2026年预计生产38万吨~ 42万吨矿产铜，中值为40万吨，代表了冶炼厂总产能的80%。卡莫阿-卡库拉管理团队计划优先通过自有冶炼厂处理I、II和III期选厂生产的铜精矿。若有剩余的铜精矿，将运至毗邻矿山的科卢韦齐卢阿拉巴冶炼厂代加工。 消费方面，上海金属网1月4日讯，INVasset PMS业务主管Bhavik Joshi表示，铜价在2026年的走势更具不确定性，但其结构层面颇具吸引力。铜需求越来越多地依赖于电气化、能源转型投资、电动汽车采用、电网扩张和人工智能主导的数据中心基础设施。电网瓶颈和输电升级需要大量铜，而且与住房需求相比，铜的需求更受限制，这增加了铜消费逐渐与房地产周期脱钩的可能性。铜的供应仍然是关键的制约因素。矿石品位恶化、资产老化、与环境、社会和治理（ESG）相关的审批延误、地缘政治风险以及多年的投资不足，导致铜供应缺乏结构性弹性。因此，即使需求温和增长，也可能引发价格的剧烈波动。Joshi称，铜在2026年达到与黄金和白银2025年相同的回报水平是可能的，但并非必然。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-2100.00吨万142550吨。SHFE仓单较前一交易日变化8507吨至 90282吨。1月5日国内市场电解铜现货库25.76万吨，较此前一周变化1.87万吨。 策略 当下铜品种仍然处于矿端供应紧张，且外盘溢价导致精铜出口增加的情况，而废铜目前又存在相对惜售的情况。不过由于价高以及假期因素，需求同样相对疲弱。但倘若铜价出现回落，则下游补库积极性预计也将会有所回升，因此目前操作上建议在97000元/吨至97500元/吨间分批、逢低买入套保。期权：卖出看跌 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................4图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................4图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................4图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................4图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................4图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................4图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................5图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................5图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................5图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................5表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................5 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 陈思捷从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 封帆 师橙 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 蔺一杭从业资格号：F03149704 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com