期货行情与现货情况
2025年3月10日，沪铜主力合约开于78440元/吨，收于78270元/吨，较前一交易日收盘下跌0.06%。夜盘沪铜主力合约开于78,140元/吨，收于78,070元/吨，较昨日午后收盘下降0.47%。现货市场成交相对偏低，铜价暂时震荡偏弱。早市市场表现偏冷清，成交不佳但升水无下调迹象，主流平水铜贴水30元/吨至贴水10元/吨，好铜报贴水10元/吨至升水10元/吨。进入主流交易时段，主流平水铜报贴水20元/吨至贴水10元/吨成交，好铜报贴水10元/吨至升水20元/吨成交，湿法铜报贴水80元/吨附近成交。
宏观与地缘、矿端、冶炼及进口、消费、库存与仓单
- 宏观与地缘：美国2月短期通胀预期上升，中长期通胀预期持稳，公众对未来一年金融形势恶化的预期增强。国内2月新能源乘用车国内零售销量同比增长79.7%。
- 矿端：必和必拓收购澳大利亚Cobre在博茨瓦纳Kitlanya项目75%的股份，以换取2500万美元勘探活动资金，并承诺未来两年支付至少500万美元。
- 冶炼及进口：上周投机基金连续第二周削减铜市看涨押注，COMEX期铜上涨3.56%，部分原因在于特朗普政府对进口铜加征关税的可能性增强。CFTC数据显示，截至3月4日，投机基金在COMEX铜期货和期权市场持有净多单8721手，较一周前减少9484手。
- 消费：国内铜棒企业2025年2月综合产能利用率为37.23%，环比下降0.98%，同比上涨17.36%。大型企业产能利用率环比上涨1.58%，同比上涨23.48%。中小型企业产能利用率环比下降4.07%，同比上涨11.67%。预计3月产量为11.69万吨，环比增加4.37万吨，同比减少0.6万吨。
- 库存与仓单：LME仓单较前一交易日减少1850吨至253325吨，SHFE仓单较前一交易日减少893吨至156594吨。国内电解铜现货库36.00万吨，较此前一周减少0.80万吨。
投资逻辑与策略
总体而言，国内宏观情绪或有所恢复，美联储仍以偏宽货币政策为主，TC价格持续走低仍为国内炼厂减产埋下伏笔。建议以逢低买入套保为主。策略建议：铜谨慎偏多，套利暂缓，期权short put@75,000元/吨。
风险提示
国内需求下降过快，库存大幅累高，海外流动性踩踏风险。
核心数据与研究结论
- 铜价：沪铜主力合约连续下跌，现货成交偏低，价格震荡偏弱。
- 库存：LME和SHFE库存均有所下降，但国内库存累高。
- 消费：国内铜棒企业产能利用率环比下降，市场对需求信心略显不足。
- 策略：建议逢低买入套保，谨慎偏多。
