一、市场行情回顾
- 期货价格：热卷期货主力合约减仓15864手，成交量471822手，日内最低3275元，最高3307元，收于3276元/吨，下跌32元，跌幅0.97%，跌破5日和60日均线。
- 现货价格：上海热卷价格维稳报3280元/吨。
- 基差：期现基差4元，基差接近平水。
二、基本面数据
- 供应端：周产量环比上升2.85万吨至308.36万吨，同比下降11.83万吨，连续四周回升，主要因钢厂盈利改善、铁水调配及检修结束。
- 需求端：周表观消费量环比上升5.82万吨至314.16万吨，同比上升0.51万吨，处于近几年高位，需求韧性明显。
- 库存端：总库存周环比下降5.8万吨至362.33万吨（社会库存降5.01万吨，钢厂库存降0.79万吨），维持去库，但库存仍处近5年高位。
- 政策面：钢材出口许可证管理新规短期压价，长期利好产业升级；中央经济会议支持财政和货币政策，稳定房地产市场，扩大内需。
三、市场驱动因素分析
- 偏多因素：供应下降、冬储预期、抢出口、政策托底（“十五五”规划、基建投资）、炉料铁矿偏强。
- 偏空因素：钢厂复产超预期、需求季节性走弱、制造业订单不足、库存累积压制价格。
四、短期观点总结
- 产量压力不大，反内卷政策提供支撑；表需回升，淡季需求韧性强，冬储可能启动。
- 库存总量偏高但近期去库，延续去库可缓解压力；热卷05合约减仓下跌，成交量连续三日缩量，仍可能走弱，关注前期低点支撑。
- 维持谨慎偏多思路。
