一、市场行情回顾
- 期货价格：热卷期货主力合约周三震荡偏弱，最低3275元，最高3290元，收于3280元/吨，下跌13元，跌幅0.39%，跌破5日均线，30日均线附近，持仓量增仓9222手，成交量283776手，缩量。
- 现货价格：上海热卷价格报3280元/吨，下跌10元。
- 基差：期现基差0元，平水。
二、基本面数据
- 供需情况：
- 供应端：周产量环比下降2.95万吨至305.41万吨，同比下降17.23万吨，产量环比回落，同比大幅下降，反映钢厂产能释放收敛。
- 需求端：周表观消费量环比下降4.2万吨至309.96万吨，同比上升7.39万吨，需求环比略有回落，同比保持增长，节前备货支撑需求。
- 库存端：总库存周环比下降4.55万吨至357.78万吨（社会库存降4.66万吨，钢厂库存增0.11万吨），同比增加21.27万吨（社库同比增24.18万吨，厂库同比降2.91万吨），环比下降，库存压力边际缓解，同比上升反映库存累积速度略快于去年，整体风险可控。
- 政策面：钢材出口许可证管理新规出台，短期导致出口波动、供应增加、价格承压，长期推动产业升级；中央经济会议支持财政政策和货币政策，整治内卷式竞争，稳定房地产市场，扩大内需。
三、市场驱动因素分析
- 偏多因素：供应端产量下降，冬储需求启动预期，抢出口行情，政策托底（“十五五”规划、基建投资），炉料铁矿偏强。
- 偏空因素：1月钢厂复产超预期，需求季节性走弱，制造业订单不足，库存累积压制价格。
四、短期观点总结
- 供需整体紧平衡，供应端收缩，需求端有韧性，节前冬储备货支撑需求，总库存社库环比去化，厂库压力可控，库存风险边际改善但同比仍高，需关注节后复工复产节奏。
- 总结：供需紧平衡，库存去化对价格形成支撑，后续关注原料成本和节后需求回升力度。市场情绪谨慎，波动率偏低，技术面支撑关注上周低点附近，维持偏多思路。
