一、市场行情回顾
- 期货价格：热卷主力合约周四持仓量增仓30413手，成交量240171手，日均线跌破5日（3281）、30日（3285）、60日（3290）均线。
- 现货价格：上海热卷报3280元/吨。
- 基差：10元。
二、基本面数据
- 供应端：周产量301.61万吨，环比减产4.6万吨，同比偏低，供给主动收缩。
- 需求端：表观消费312.72万吨，环比减7.54万吨，需求环比走弱但同比持平，工业需求弱稳。
- 库存端：社会库存348.68万吨，环比减10.2万吨，同比高增；钢厂库存79.43万吨，环比减0.91万吨，同比偏低。总库存周度去库但同比仍偏高，库存呈现结构性分化（钢厂健康，贸易商高企）。
- 政策面：两会提出超长期特别国债支持基建，但制造业PMI仍收缩，下游订单未改善，政策传导需时间。
三、市场驱动因素分析
- 偏多因素：总库存持续去化、社库去库加快、表需环比回暖，价格有底部支撑；制造业需求长期韧性强于建筑用钢。
- 偏空因素：产量小幅回升、供给边际扩张；需求修复弱于产量，供需格局弱于螺纹；总库存高位制约反弹高度。
四、短期观点总结
- 短期：周四热卷主力受原料跌幅震荡偏弱，跌破短期均线，但下方空间有限。当前市场处于“供给强收缩、需求弱韧性、库存结构性分化”的强平衡状态，钢厂挺价+供给收缩支撑价格难大跌。
- 中期：需求复苏乏力+社库高企，价格难大幅上涨，大概率区间震荡，走势强于螺纹，需关注制造业开工率、出口订单、钢厂复产节奏（若复产则支撑减弱）。
