全文引用中泰汽车中国汽研大涨10中泰汽车何俊艺团队

业绩表现与市场担忧缓解

• 2025年Q4业绩超预期，实现3.9亿扣非利润，环比增长74%，同比增长49%。主要因二三季度结算项目在四季度集中释放，叠加一次性费用影响。
• 市场前期担忧公司业务拓展空间有限、份额减小、盈利能力存疑，但Q4业绩证明公司仍处于正常发展状态。

新一轮检测周期的催化与业绩影响

• 核心催化因素：L2、L3、国七，节奏紧凑，未来三年贡献业绩增量。
• L2时间节点与贡献：预计2027年底实施，单车价值量贡献约50%，2026年下半年开始贡献业绩，2027年全年贡献显著。
• L3与国七时间节点：预计2026年二季度出台征求意见稿，2028年实施，检测业务增量预计2027年底或2028年上半年体现。
• 未来三年业绩增速预期：L2在2027年贡献全部增量后，L3、国七将叠加增量，未来三年增速加速且确定性较高。

估值修复逻辑与投资推荐

• 估值现状与修复空间：因连续两季度业绩不及预期，估值被压至低位（当前约十几倍）；Q4业绩反转确认节奏问题，2026年年度反转将基于检测周期逻辑，有望推动估值修复至25-30倍（历史中枢），当前市值约170多亿，修复空间大。
• 投资推荐：继续重点推荐中国汽研。