SAF行业点评供需错配的超级周期重点推荐复盘与展望从政策

2025年欧盟ReFuelEU Aviation法案生效，要求航空燃油中添加2%、5%、70%的可持续航空燃料（SAF），对应140/350/5000万吨需求，叠加供应链扰动，导致SAF价格全年涨幅超50%，与上游原料UCO（废油）的价差显著拉大。2026年短期抢装潮退去，但英国3.6%的掺混目标、新加坡征税政策接力，全球产能400-500万吨，假设有效产能240万吨（同增26%），依然无法覆盖全球280万吨需求（欧洲180+美国60+中韩等40）。行业逻辑已从单纯的政策预期，转变为炼化产能稀缺带来的超额利润兑现。过去一年SAF成品涨幅远超原料UCO，一则拥有已投产或即将投产SAF产能的企业将享受最高的加工利润，二则拥有合规、可溯源UCO资源的企业，将在全球贸易壁垒中获得合规溢价。SAF主要供应商产能：嘉澳环保（37万吨，二期50万吨在建）、朗坤环境（17万吨，规划到42万吨）、中石化（镇海炼化10万吨）、海新能科（山东三聚5万吨）、海外Neste（50万吨以上）、未上市君恒生物（20万吨）、易高环保（20万吨）。