- 核心观点：券商板块估值处于历史底部，业绩超预期有望催化板块行情，看好超额收益。头部券商凭借财富管理、海外业务和投行业务优势，盈利景气度较高，成长性和ROE稳健上行应得到市场定价。
- 关键数据：头部券商动态PE估值已达到10倍的历史底部区间，预计2026年扣非归母净利润同比+16%，上市券商ROE 8.7%（2021年9.8%），头部券商ROE或超过2021年高点。
- 研究结论：推荐低估值头部券商，三条主线：低估值（华泰证券、广发证券）、H股融资落地（中信证券、国泰海通、中金公司）、大财富管理（同花顺）。
- 逻辑分析：
- 财富管理：居民存款搬家驱动财富管理逻辑，股市承接居民财富功能持续体现，券商财富管理、资管、经纪和两融业务空间广阔。
- 海外业务：中国企业出海、跨境资产配置需求旺盛，港股IPO景气，驱动头部券商海外业务高增。
- 投行业务：创业板、科创板制度改革，券商更好服务科创企业直接融资，大投行业务增长可期。
- 板块催化剂：业绩超预期、政策面利好或资金风格切换。
- 风险提示：监管政策不确定性；股市波动影响；行业竞争加剧。
