证券行业报告：一季报营收净利双增，头部券商优势明显

发布时间：2026-05-07 行业投资评级 证券行业报告（2026.04.27-2026.04.30） 中性|维持 一季报营收净利双增，头部券商优势明显 ⚫投资要点 2026年一季报营收（19.78%）、净利润（17.57%）双增，印证行业景气度回升。头部券商规模优势凸显，TOP10券商营收占比大幅提升至66.71%，资源加速向头部集中。基本面指标为业绩变化提供支撑。SHIBOR3M利率持续下行至1.42%-1.43%，宽松资金环境降低券商融资成本，利好资本中介与自营业务。股基成交额稳步抬升，4月30日单日成交额创阶段性新高，市场活跃度中枢上移直接增厚经纪业务收入。两融余额稳步增长，杠杆资金活跃，为券商带来稳定利息收入。债券市场高位回调与股债利差变化则带来挑战。中债财富指数滞涨回落，债市单边行情暂歇，考验券商固收自营策略调整能力；股债利差虽收窄但仍处高位，叠加10年期国债收益率下行，股票资产仍有吸引力。整体而言，一季度券商行业复苏韧性强劲，但结构分化与市场复杂性并存。头部券商凭借综合优势持续领跑，应对市场波动实现稳健发展能力优势明显。 ⚫行业基本面跟踪 本周（2026.4.24-2026.4.30）3个月期Shibor延续下行趋势，全周持平于1.42%-1.43%区间，较年初高点（1.60%）累计回落18bp，已逼近2020年疫情后最低水平（1.40%） 研究所 分析师:王泽军SAC登记编号:S1340525110003Email:wangzejun@cnpsec.com 4月30日单日股基成交额强势冲高至32,378亿元，不仅创下阶段性新高，较前一交易日（31,012亿元）更是实现了+4.41%的环比大增。在五一长假前的最后一个交易日，市场一改往日“节前缩量过节”的惯例，主力资金不仅没有离场，反而大举抢跑，做多动能充沛。本周（4/27-4/30），沪深两市日均股基成交额30,937亿元，相较于上一周（4/20-4/24）30,683亿元亦稳步上移，说明当下的活跃度提升可能是源于资金共识。而回溯整个2月和3月，自3月中旬起，市场活跃度中枢亦显著抬升，进入4月后则稳稳站上30,000亿元的中枢平台，并在月末强势抬升。 近期研究报告 《20260406-年报业绩普涨，指数回调整固》-2026.04.07 4月30日两融余额27,152.08亿元，较2025年底（25,406.82亿元）增长1,745.26亿元，增幅6.87%；较2026年4月1日（26,097.79亿元）增长1,054.30亿元，单月增幅4.04%。2023年中以来两融余额从1.5万亿稳步抬升至2.7万亿，且占A股流通市值比重始终稳定在2.2%-2.6%区间（2026/4/30为2.51%）。两融交易额占A股交易额比重4月30日10.12%。 4月份的中债财富指数并未延续此前的单边逼空行情，而是呈现出典型的高位滞涨与回调特征。首先见顶回落，指数在4月22日触及历史性高点（252.5806）后，上攻动能迅速衰竭，随后一路震荡下探至月末的252.3296。其次动能转负，特别是在4月28日至30日的关键节点，指数连续三日收阴。这种“不涨反跌”现象，可能预示着市 场转入修正期。截至2026年4月30日，沪深债券成交额为26,376.26亿元。债市周度运行呈现显著的“冲高回落与阶梯式缩量”特征。成交额从2月底的3.2万亿周度日均高点，逐步下移，4月下旬已退坡至2.8万亿平台。 截至2026年4月末，股债利差为5.01%，较3月末的5.34%略有收窄，高于2021年低点（2.5%~3%）、2017年中枢（3%~4%），低于2020年峰值（6.0%+）、2024年高点（6.5%+）。2026年以来利差呈“倒V型”：1月5.13%，2月5.19%，3月5.34%，4月5.01%，4月收窄主要受沪深300小幅反弹（股票预期收益率上升）影响，但未脱离高位区间。2026年4月末10年期国债收益率降至1.75%，创2026年以来新低，较2025年末（1.85%）下降10bp。 ⚫行情回顾 上周A股申万证券Ⅱ行业指数上涨1.14%%，沪深300指上涨0.44%%，证券Ⅱ指数跑赢沪深300指数0.70pct。券商板块（证券Ⅱ）相对1年前上涨4.19%，远逊于沪深300指数27.34%的涨幅。 从行业排名来看，上周A股证券Ⅱ与31个申万一级行业比较，排名第12，稍强于非银金融板块。港股证券和经纪板块，与恒生综合行业指数中各指数相比较，排名第9，-0.996%,表现强于金融业整体。 ⚫风险提示： 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。 目录 1券商行业新闻.............................................................................52行业基本面跟踪...........................................................................52.1 SHIBOR3M利率........................................................................52.2股基成交额...........................................................................62.3两融情况.............................................................................62.4债券市场指数及成交金额...............................................................72.5股债利差.............................................................................73行情回顾.................................................................................84风险提示................................................................................10 图表目录 图表1：SHIBOR3M利率（%）.............................................................5图表2：股基交易额（亿元）.............................................................5图表3：两融余额（左轴）及占比和两融交易额占比.........................................6图表4：中债新综合指数（财富指数）.....................................................7图表5：沪深债券成交金额（亿元）.......................................................7图表6：股债利差%(沪深300、10年期国债)................................................8图表7：中债国债到期收益率%:10年......................................................8图表8：一年来券商与A股沪深300指数涨跌幅对比情况.....................................8图表9：上周券商在A股申万一级行业涨跌幅中排序情况.....................................9图表10：上周证券和经纪板块在恒生综合行业指数涨跌幅中排序情况...........................9图表11：上周A股券商涨跌幅前5位及后5位.............................................10图表12：上周港股证券和经纪涨跌幅前5位及后5位.......................................10 1券商一季报情况 2026年一季度A股上市券商整体业绩实现较快增长，头部券商业绩规模优势显著。一季度上市券商营业收入合计1,546.71亿元，同比增速19.78%，行业景气度回升。头部券商占据了行业大部分利润，TOP10券商合计营收占所有上市券商的比例大幅上升，由同期60.93%上升到66.71%。一季度多数券商净利润增速高于营收增速，说明成本控制和投资收益放大了盈利增长。另外行业分化显著，部分中小券商利润增速超过100%，同时也有东方证券、东吴证券、国信证券等多家券商出现营收同比下滑。规模效应影响显著，top10券商多能实行正向增长，而小规模券商增速下滑的显著比例增加。 2行业基本面跟踪 2.1SHIBOR3M利率 本周（2026.4.24-2026.4.30）3个月期Shibor延续下行趋势，全周持平于1.42%-1.43%区间，较年初高点（1.60%）累计回落18bp，已逼近2020年疫情后最低水平（1.40%） 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.2股基成交额 4月30日单日股基成交额强势冲高至32,378亿元，不仅创下阶段性新高，较前一交易日（31,012亿元）更是实现了+4.41%的环比大增。在五一长假前的最后一个交易日，市场一改往日“节前缩量过节”的惯例，主力资金不仅没有离场，反而大举抢跑，做多动能充沛。本周（4/27-4/30），沪深两市日均股基成交额30,937亿元，相较于上一周（4/20-4/24）30,683亿元亦稳步上移，说明当下的活跃度提升可能是源于资金共识。而回溯整个2月和3月，自3月中旬起，市场活跃度中枢亦显著抬升，进入4月后则稳稳站上30,000亿元的中枢平台，并在月末强势抬升。 2.3两融情况 4月30日两融余额27,152.08亿元，较2025年底（25,406.82亿元）增长1,745.26亿元，增幅6.87%；较2026年4月1日（26,097.79亿元）增长1,054.30亿元，单月增幅4.04%。2023年中以来两融余额从1.5万亿稳步抬升至2.7万亿，且占A股流通市值比重始终稳定在2.2%-2.6%区间（2026/4/30为2.51%）。两融交易额占A股交易额比重4月30日10.12%。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.4债券市场指数及成交金额 4月份的中债财富指数并未延续此前的单边逼空行情，而是呈现出典型的高位滞涨与回调特征。首先见顶回落，指数在4月22日触及历史性高点（252.5806）后，上攻动能迅速衰竭，随后一路震荡下探至月末的252.3296。其次动能转负，特别是在4月28日至30日的关键节点，指数连续三日收阴。这种“不涨反跌”现象，可能预示着市场转入修正期。截至2026年4月30日，沪深债券成交额为26,376.26亿元。债市周度运行呈现显著的“冲高回落与阶梯式缩量”特征。成交额从2月底的3.2万亿周度日均高点，逐步下移，4月下旬已退坡至2.8万亿平台。 资料来源：iFind，中邮证券研究所 资料来源：iFind，中邮证券研究所 2.5股债利差 截至2026年4月末，股债利差为5.01%，较3月末的5.34%略有收窄，高于2021年低点（2.5%~3%）、2017年中枢（3%~4%），低于2020年峰值（6.0%+）、2024年高点（6.5%+）。2026年以来利差呈“倒V型”：1月5.13%，2月5.19%，