周度行情回顾
- 主流交割区现货价格环比上涨10-20元/吨，山东、河南、江苏、安徽现货均价分别为1770元/吨、1760元/吨、1770元/吨、1770元/吨。
- 05合约收于1791点，波动区间1764-1820元/吨，山东基差收于-21元/吨。
供应端
- 本周尿素产量140.5万吨，环比增加3.3万吨，产能利用率85.3%，环比上升2个百分点，同比上升4.2%。
- 装置检修量21.4万吨，环比减少3.2万吨。
- 煤制尿素开工率93.8%，天然气制开工率54.3%，环比上升6.2%，中下旬及2月初部分气头企业复产。
- 预计1月份尿素日产维持20万吨以上，供应压力较大。
库存端
- 厂内库存98.6万吨，环比减少3.6万吨；港口库存12.9万吨，环比减少0.6万吨。
- 东北尿素到货量9.5万吨，较上周减少1.5万吨。
- 库存自去年11月以来持续去化，本周降至100万吨以下，后续关注春季及返青肥备肥进展。
成本端
- 晋城无烟煤洗中块坑口价格880元/吨，秦皇岛港动力煤价格706元/吨，环比上升8.7元/吨。
- 加权完全成本1685元/吨，水煤浆完全成本利润254元，固定床完全成本毛利-171元，天然气制完全成本毛利-238元。
需求端
- 尿素预收订单天数6.06天，环比减少0.4天。
- 复合肥库存71.2万吨，环比增加1.66万吨，开工率40.1%，环比上升2.91%。
- 三聚氰胺产量3.24万吨，甲醛开工率35.4%，环比上升0.16%。
- 表观消费量与去年持平，去年9-10月表观消费量大幅低于去年同期，预计春季用肥带动库存去化。
尿素与相关氮肥价差
出口端
- 2025年1-11月尿素出口量461万吨，主要出口国为越南、斯里兰卡等。
- 2025年出口政策转为配额制，配额460万吨，略高于2023年。
- 短期出口政策较紧，对价格刺激高度有限。
平衡表
研究结论
- 供应端后续波动不大，日产预计维持在20万吨以上。
- 库存持续去化，后续关注春季及返青肥备肥进展。
- 短期期价处在近半年高位水平，建议观望。
- 长期来看，建议逢低多配05合约。
- 关注点：出口政策、煤价波动、淡储、宏观经济波动。
