尿素产业链周度报告：库存持续去化，短期供稳需增，震荡为主

尿素产业链周度报告（20250310-20250316）

行情分析

• 成本端：煤炭供需平衡偏弱，生产成本下移，利润小幅扩大，成本支撑一般。
• 库存端：企业库存延续去库，但处于历史偏高水平；复合肥和其他化肥价格拉大，比价优势扩大；出口价差小幅缩窄仍处高位，窗口打开，但出口政策未放松，短期出口难以放量。
• 供需端：国内生产利润持续扩大，天然气装置开工率环比小幅回升，但春检启动，总开工率环比下降，同比处于历史新高；下游复合肥开工率小幅回升，其他传统需求小幅回升为主。

核心观点

• 短期成本端支撑偏弱，产业链库存持续去库，处于历史偏高水平，基差小幅走强；国产开工率环比回升，出口受政策影响短期难以放量，下游总体需求环比大幅回升。
• 短期处于库存高位持续去化，供需格局边际改善，但整体仍宽松，重点关注出口政策是否放开及农需补库力度。

操作建议

• 短期产业链库存持续大幅去化，仍处历史高位，供应小幅下降，需求环比回升，基差小幅走强，出口窗口大幅打开但短期受政策影响难以放量，短期基本面边际改善，但总体供需仍宽松，短期宽幅震荡为主，关注出口政策放开和下游农需旺季补库情况。

关键数据

• 库存：全国主要尿素生产企业库存总量109.50万吨，较上期减少5.60%。
• 开工率：尿素全国开工负荷率86.86%，周环比下滑0.59个百分点；气头企业开工率72.07%，周环比持平；煤头企业开工率91.35%，周环比下滑0.77个百分点。
• 产量：本周尿素产量141.86万吨，周环比下滑0.68%。
• 下游需求：复合肥开工率小幅回升，其他传统需求小幅回升为主；生产企业预收3.8天，较上期减7.3%，同比减约11.6%。

研究结论

短期尿素市场基本面边际改善，但整体仍宽松，库存高位持续去化，供需格局有所改善，但出口政策未放开限制了出口放量，短期宽幅震荡为主，需关注出口政策放开和下游农需补库情况。