尿素产业链周度报告：库存持续去化，供需边际改善，关注出口政策

尿素产业链周度报告（20250317-20250323）

行情分析

• 成本端：煤炭供需上半年平衡偏弱，生产成本下移，利润大幅扩大，成本支撑偏弱。
• 库存端：企业库存延续大幅去库，但仍处于历史偏高水平。
• 下游终端：复合肥与其他化肥价差偏大，存在比价优势；出口价差小幅缩窄仍处于高位，窗口持续打开，但出口政策未放松，出口短期难以放量。
• 供需端：国内生产利润持续扩大，天然气装置开工率环比小幅回升，但春检启动，总开工率环比下降，同比处于历史新高水平；下游复合肥开工率小幅下降，其他传统需求持稳为主。

核心观点

• 短期成本端支撑偏弱，产业链库存持续大幅去库，处于历史偏高水平，基差小幅走强。
• 国产开工率环比下降，出口受政策影响短期难以放量，下游总体需求处于真空期，后期四月需求回升。
• 短期处于库存高位持续去化，供需格局边际改善，但整体仍宽松。
• 重点关注出口政策是否放开及农需补库力度。

操作建议

• 短期产业链库存持续大幅去化，供应小幅下降，需求短期真空后期四月需求回升，基差小幅走强。
• 出口窗口持续大幅打开但出口短期受政策影响难以放量，短期基本面边际改善，估值修复。
• 总体供需仍宽松，短期宽幅震荡为主，关注出口政策放开和下游农需旺季补库情况。

关键数据

• 库存：全国主要尿素生产企业库存101.50万吨，较上期减少7.31%。
• 开工率：尿素全国开工率85.87%，周环比下滑0.99个百分点；气头开工率71.46%，周环比下滑0.61个百分点；煤头开工率90.25%，周环比下滑1.10个百分点。
• 产量：周度产量140.25万吨，平均日产量约为20.04万吨，周环比下滑1.13%。
• 下游需求：复合肥开工率小幅下降，其他传统需求持稳为主。

研究结论

短期尿素市场基本面边际改善，但整体仍处于宽松状态。库存高位持续去化，供应小幅下降，需求短期真空后期四月需求回升，基差小幅走强。出口政策放开和下游农需补库情况是市场后续关注的重点。