尿素周度报告：尿素：春耕用肥到来前，关注低多机会

2025年03月16日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 主流交割区现货价格1800-1820元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1800元/吨（环比持平），河南现货价1800元/吨（环比+10），江苏现货价1820元/吨（环比+10），安徽现货价1800元/吨（环比持平）； 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 本周延续弱势震荡，05波动区间1740-1797元/吨，05合约收于1769点（环比上周五-10）。05山东基差收于31元/吨。 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 供应端，本周尿素周度产量138.4万吨，环比-1.8万吨，同比+6.8%，产能利用率88%（环比-1%，同比+2.4%），本周正元氢能检修、华鲁故障检修，周度产量有所下降，后续部分气头恢复及少数企业检修并存，短时内供应端整体变动不会太大依然维持在19万吨以上水平。需求端，返青肥需求逐渐结束，但3月下自长江中下游地区至华北再到东北的春耕即将开始，短期内仍有一定备肥需求，工业端，复合肥开工率同比处在高位，且年后库存去化速度较快，甲醛开工率亦处在相对高位水平，短期内需求对于期价底部的支撑仍存。消息端，3月初氮协召开春季氮肥市场形势分析会，其指出预计2025年的尿素产量最高可以达到7100万吨，同比+377万吨，并指出在满足国内需求及市场价格稳定的前提下，根据国内需求淡旺季特点，适时适量安排出口是氮肥行业发展的重要途径。 整体来看，我们认为在尿素价格绝对价格及季节性角度看均处在低位，接近成本线背景下，深跌的可能性较低，后续仍有春耕旺季用肥支撑，且但从尿素及复合肥库存角度看，节后去化速度较快，因此在要求粮食作物亩均单产提升的背景下，春耕用肥或仍表现强劲，长期库存去化仍有动力，值得注意点在于当前仓单数量偏高，旺季高度或不及以往，长期方向上偏向多配。 关注点：出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1日产环比下降，同比依然偏高..............................................52.2返青肥结束，库存去化斜率变缓............................................72.3成本端..................................................................8 三、需求端.......................................................10 3.1备肥及工业端对需求仍有支撑.............................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 主流交割区现货价格1800-1820元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1800元/吨（环比持平），河南现货价1800元/吨（环比+10），江苏现货价1820元/吨（环比+10），安徽现货价1800元/吨（环比持平）； 本周延续弱势震荡，05波动区间1740-1797元/吨，05合约收于1769点（环比上周五-10）。05山东基差收于31元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1日产环比下降，同比依然偏高 本周尿素周度产量138.4万吨，环比-1.8万吨，同比+6.8%，产能利用率88%（环比-1%，同比+2.4%），装置检修量为12.1万吨，环比+3.51万吨，当前据隆众新公布3月份新增检修企业212万吨，影响性相对有限，周内正元氢能科技80万吨装置检修，剩余晋控天庆及宁夏石油天然气预计下周检修，但有部分气头装置复产，短期内供应变动不会的太大。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2返青肥结束，库存去化斜率变缓 本周尿素厂内库存119.34万吨，环比-2.9万吨，港口库存13.1万吨，环比+0.3万吨。返青肥结束后，近端尿素库存去化速度有所减缓，就斜率来看，返青肥期间尿素库存去化幅度较高，由175万吨库存高位，去化近3成，低价之下，对下游需求是一种利好，以此来看，后续到来的4-5月的春耕仍会带动尿素库存走向去化，短期库存去化速度变缓，长期来看仍有去化动力，值得注意的点在于当下仓单数量同比往年偏高，今年旺季高度或不及以往。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格990元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格695元/吨，环比+3。截止2.28，北方港煤炭库2920万吨，环比-41万吨，同比+690万吨。截至3.13，六大发电集团煤炭库存1328万吨，环比+17万吨，煤炭日耗-3.35万吨至77.26万吨。隆众数据，固定床完全成本1984元/吨，水煤浆工艺1551元/吨，天然气制工艺1983元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/50%/23%。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1备肥及工业端对需求仍有支撑 本周尿素预收订单数6.9天，环比+0.8天，周度表观141万吨，环比-5万吨。本周复合肥库存55.7万吨（-5万吨），复合肥开工率55.9%（+1.42%）。三聚氰胺产量3.11万吨（环比持平），甲醛开工率49.5%，环比+0.5%。返青肥告一段落，但在此期间，库存去化速度尚可，因此3月下到5月，从江南到华北再到东北的春耕用肥，或仍将使得表观处在高位，近端工业需求包括复合肥高开工、库存大幅去化及甲醛高开工，整体仍将使得需求对尿素价格产生支撑。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：中国气象局、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 海关总署数据，12月尿素出口0万吨，1-12月尿素累积出口量26万吨，同比下降94%，出口数量整体仍较少。对于出口层面来讲，今年召开的春季氮肥市场形势分析会上，氮协指出，在满足国内需求及市场价格稳定的前提下，根据国内需求淡旺季特点，适时适量安排出口是氮肥行业发展的重要途径，出口端时间不好推测，对比去年来看，去年在4月份内外价差差距较小时放开出口，当前国内外价差，以中东与中国FOB价差为例，有153美元/吨，出口放开势必引起国内价格的剧烈波动，与保供政策不符，短期放开几率仍较低。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化