尿素周度报告：库存延续高位，关注秋季用肥及出口政策

2025年09月14日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 主流交割区现货价格1650-1670元/吨，环比上周五跌30-60元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1660元/吨（环比-30），河南现货价1650元/吨（环比-50），江苏现货价1650元/吨（环比-60），安徽现货价1650元/吨（环比-50）； 创元研究能化组研究员：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0022921 01波动区间1661-1710元/吨，01合约收于1663点。01山东基差收于-3元/吨。 供应端，本周尿素周度产量129.9万吨，环比+2万吨，产能利用率79.34%（环比+1.2%，同比-2.4%），装置检修量为26.3万吨，环比-0.2万吨。后续检修企业包括美丰、能化、天泽、金象、天润等，中下旬复产企业主要有明水、晋煤中能、新疆中能、赤天化、云天化等，供应端预计环比变动不大。需求端，本周尿素预收订单天数6.88，环+0.47天，周度表观120.8万吨，环比+8.4万吨。本周复合肥库存82.62万吨（-1.5万吨），复合肥开工率37.8%（+4.7%）。三聚氰胺产量2.75万吨（环比-0.08万吨），甲醛开工率43.6%，环比+4.5%。农需端，关注小麦及油菜籽作物备肥需求表现，但整体需求量不及上半年水稻及玉米需求量，整体支撑或一般。库存端，本周尿素厂内库存113.3万吨，环比+3.8万吨，港口库存54.9万吨，环比-7.2万吨。 本周尿素价格延续回落，企业库存及仓单依旧维持在较高水平，对期价仍有压制，企业检修短时供应压力有所回落，中下旬部分企业复产，日产或有回升，长期看至年底仍有部分企业投产，供应压力不减，绝对价格相对低位，下方空间不大，短期不宜追空，关注秋季用肥及出口政策，仅供参考。 关注点：出口政策、煤价波动、需求不及预期、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1供应同比依旧处在高位....................................................52.2库存端..................................................................72.3成本端..................................................................8 三、需求端.......................................................10 3.1关注后续秋季用肥表现...................................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 主流交割区现货价格1650-1670元/吨，环比上周五跌30-60元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1660元/吨（环比-30），河南现货价1650元/吨（环比-50），江苏现货价1650元/吨（环比-60），安徽现货价1650元/吨（环比-50）； 01波动区间1661-1710元/吨，01合约收于1663点。01山东基差收于-3元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1后续供应压力依旧不减 本周尿素周度产量129.9万吨，环比+2万吨，产能利用率79.34%（环比+1.2%，同比-2.4%），装置检修量为26.3万吨，环比-0.2万吨。后续检修企业包括美丰、能化、天泽、金象、天润等，中下旬复产企业主要有明水、晋煤中能、新疆中能、赤天化、云天化等，供应端预计环比变动不大。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存端 本周尿素厂内库存113.3万吨，环比+3.8万吨，港口库存54.9万吨，环比-7.2万吨。本周期港口货源离港节奏加快。锦州港、龙口港、烟台港大颗粒尿素以及日照港、天津港、黄骅港小颗粒尿素出现离港，天津港大颗粒以及青岛港、连云港货源集港，其余港口窄幅波动，短时离港与集港情况并存，整体港口库存趋势由升转降。厂内库存及仓单数量依旧维持高位，期价上方仍有一定压力。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格890元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格682元/吨，环比-8。截止9.5，北方港煤炭库2272万吨，环比-32万吨，同比-57万吨。截至9.11，六大发电集团煤炭库存1353万吨，环比+14.2万吨，煤炭日耗-4.4万吨至87.8万吨。隆众数据，固定床完全成本1917元/吨，水煤浆工艺1494元/吨，天然气制工艺1965元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为21%/52%/24%，加权成本1701元/吨，水煤浆完全成本利润166，固定床完全成本毛利-217，天然气制完全成本毛利-185。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1关注后续秋季用肥表现 本周尿素预收订单天数6.88，环+0.47天，周度表观120.8万吨，环比+8.4万吨。本周复合肥库存82.62万吨（-1.5万吨），复合肥开工率37.8%（+4.7%）。三聚氰胺产量2.75万吨（环比-0.08万吨），甲醛开工率43.6%，环比+4.5%。农需端，关注小麦及油菜籽作物备肥需求表现，但整体需求量不及上半年水稻及玉米需求量，整体支撑或一般。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：中国气象局、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 海关总署数据，2025年1-7月尿素出口量64万吨，主要出口国（超过5万吨）为新西兰、墨西哥、智利、斯里兰卡、韩国等，目前了解今年尿素总出口额不高于2023年出口量，整体出口量或在300-400万吨之间，关注后续出口数量是否有调整。印度作为我国以往的尿素出口大国，2021-2023年占我国尿素出口比例分别为53%、44%、45%，今年5月虽陆续放开出口，但出口印度尿素受限，8月谈及恢复印度化肥出口业务，后续继续关注对印出口政策。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源 化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。