尿素周度报告：库存继续去化，长期关注低多机会

2026年01月18日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 主流交割区现货价格1760-1770元/吨，环比上周涨10-20元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1770元/吨（环比+20），河南现货价1760元/吨（环比+10），江苏现货价1770元/吨（环比+10），安徽现货价1770元/吨（环比+20）； 创元研究能化组研究员：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0022921 05波动区间1764-1820元/吨，05合约收于1791点。05山东基差收于-21元/吨。 供应端，本周尿素周度产量140.5万吨，环比+3.3万吨，产能利用率85.3%（环比+2%，同比+4.2%），装置检修量为21.4万吨，环比-3.2万吨。煤制尿素开工率93.8%，煤制开工依旧处在较高水平，短期暂无企业检修，天然气制开工率54.3%，环比+6.2%，中下旬及2月初有部分气头企业复产，开工预计有所回升，1月份整体来看，企业检修不多，后续有部分煤头及气头企业复产，尿素日产预计维持于20万吨以上水平，供应压力依旧相对较大。需求端，本周尿素预收订单天数6.06，环比-0.4天，本周复合肥库存71.2吨（+1.66万吨），复合肥开工率40.1%（环比+2.91%）。三聚氰胺产量3.24万吨（环比+0.41万吨），甲醛开工率35.4%，环比+0.16%。需求端，从周度表观数据来看，当前表观消费量基本与去年持平，且去年9-10月表观大幅低于去年同期水平，我们认为后续临近春季用肥，下游或仍有一定补库动力存在，长期看仍有望带动库存走向去化，后续依旧关注下游备肥进展。 尿素基本面来看，预计供应端后续波动不大，伴随部分煤头及气头企业复产，日产预计维持在20万吨以上水平，临近春季用肥，本周库存继续去化，后续依旧关注下游春季及返青肥备肥节奏，短期期价处在近半年高位水平，建议观望，长期来看，依旧建议逢低多配05合约，仅供参考。 关注点：出口政策、煤价波动、淡储、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.11月份供应端变动不大，日产维持于20万吨..................................52.2库存端..................................................................72.3成本端..................................................................8 三、需求端.......................................................10 3.1临近春季用肥，关注下游备肥进展.........................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 主流交割区现货价格1760-1770元/吨，环比上周涨10-20元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1770元/吨（环比+20），河南现货价1760元/吨（环比+10），江苏现货价1770元/吨（环比+10），安徽现货价1770元/吨（环比+20）； 05波动区间1764-1820元/吨，05合约收于1791点。05山东基差收于-21元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.11月份供应端变动不大，日产维持于20万吨 本周尿素周度产量140.5万吨，环比+3.3万吨，产能利用率85.3%（环比+2%，同比+4.2%），装置检修量为21.4万吨，环比-3.2万吨。煤制尿素开工率93.8%，煤制开工依旧处在较高水平，短期暂无企业检修，天然气制开工率54.3%，环比+6.2%，中下旬及2月初有部分气头企业复产，开工预计有所回升，1月份整体来看，企业检修不多，后续有部分煤头及气头企业复产，尿素日产预计维持于20万吨以上水平，供应压力依旧相对较大。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存端 本周尿素厂内库存98.6万吨，环比-3.6万吨，港口库存12.9万吨，环比-0.6万吨。东北尿素到货量：9.5万吨，较上周减少1.5万吨。下游厂贸新单跟进谨慎，刚需多采购周边低端货源，使得到货量有所减量。尿素库存自去年11月开始去化近两月，仍是前期低价带动下的下游补库行为，本周降至100万吨以下水平，后续关注春季及返青肥备肥进展，库存或仍有一定去化动力。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格880元/吨，环比持平，秦皇岛港动力煤价格706元/吨，环比+8.7。截至1.15，六大发电集团煤炭库存1336万吨，环比+14.9万吨，煤炭日耗-7.9万吨至78.4万吨。隆众数据，固定床完全成本1911元/吨，水煤浆工艺1486元/吨，天然气制工艺1978元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为19%/57%/24%，加权完全成本1685元/吨，水煤浆完全成本利润254，固定床完全成本毛利-171，天然气制完全成本毛利-238。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1临近春季用肥，关注下游备肥进展 本周尿素预收订单天数6.06，环比-0.4天，本周复合肥库存71.2吨（+1.66万吨），复合肥开工率40.1%（环比+2.91%）。三聚氰胺产量3.24万吨（环比+0.41万吨），甲醛开工率35.4%，环比+0.16%。需求端，从周度表观数据来看，当前表观消费量基本与去年持平，且去年9-10月表观大幅低于去年同期水平，我们认为后续临近春季用肥，下游或仍有一定补库动力存在，长期看仍有望带动库存走向去化，后续依旧关注下游备肥进展。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：中国气象局、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 海关总署数据，2025年1-11月尿素出口量461万吨，主要出口国为越南、斯里兰卡、墨西哥、埃塞俄比亚、智利、马来西亚、巴西、印度等，其中对印出口24.5万吨。25年出口政策较24年有所放松，转为配额制出口，总体出口配额在460万吨，小幅高于23年出口量，出口扰动下，期价阶段性虽有短暂上探，但整体高度不高，年内供应压力仍在，厂内库存同比处在高位。2026年出口端或仍将以配额方式进行，阶段性缓解国内库存压力，但价格上或仍延续双轨制，对内价格管控，对外要求高价，对价格刺激高度难有往年水平。但当前磷肥价格相对较高，且磷肥出口政策相对较严，短期内出口政策或依旧相对较紧 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研