尿素周度报告：库存继续去化，期价宽幅波动

2024年05月26日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 本周尿素现货价格表现相对坚挺，主流交割区现货价格2330-2410元/吨，受高基差及晋城一煤化工液氨泄露事件影响，期价周一大涨，周二至周三宽幅波动为主，本周期价运行区间2100-2250元/吨，周五收于2196元/吨。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 基本面层面，供应端，检修与复产同时存在，周度产量下降2.1吨至121.03万吨，预计五月底及六月初检修装置基本复产完成，日度产量有望达到19万吨/天水平，今年首套投产装置兖矿鲁南已出产成品，6-7月亦是今年新增投产集中月份，高供应格局或将再度恢复。需求端，高氮肥需求带动下，尿素库存继续去化，本周库存去化5.56万吨，至32.12万吨，去化幅度减缓，从待发订单数角度来看，待发订单数环比降低0.7天至5.06天，高氮肥生产后续将逐渐进入尾声，警惕后续高氮肥需求不足带来的影响。 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 后市来看，供应端随新增装置投产及前期检修装置复产，预计步入6月后高供应格局将恢复，需求端短时内华北及长江流域陆续麦收，阶段性需求或一定程度不足，政策端，骨干企业陆续发表声明保供稳价，需持续关注，若价格走高管控仍有加强可能，短时内价格宽幅波动为主或一定程度回调。 关注点：政策扰动、煤价波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1产量在月底或恢复至高位水平..............................................52.2表观需求较好，库存继续去化..............................................62.3北方港煤炭库存累库140万吨..............................................7 三、需求端........................................................9 3.1库存继续去化，但预收订单数减少..........................................93.2尿素与相关品种氮肥比价.................................................113.3出口端.................................................................12 一、周度行情回顾 本周现货价格与上周基本持平，未出现较大涨幅，主流交割区价格2330-2410元/吨。五一后，高氮肥开工率较高，旺季需求支撑之下叠加近期宏观情绪方面扰动，尿素库存不断去化，五月份尿素价格涨至今年以来高位水平。周一受消息端山西晋城一煤化工公司液氨泄漏停产事件影响，且尿素主力合约基差处在较高水平，给予期价周一大幅上行动力，周内期价2100-2250元/吨区间宽幅波动为主。基本面端来看，供应端因五月检修企业较多，日度产量环比下降，但供应同比较历史同期仍然偏高，日度同比偏高0.8万吨，从需求端来看，供应较高之下，库存呈现去库格局，下游表观需求较好，给予价格一定支撑，周内现货价格相对坚挺，期价高位宽幅波动为主。 本周主力合约收于2196元/吨，较上周+66元/吨，基差与价差层面，09合约山东基差184元/吨，基差走弱-66元/吨。09合约河南基差184元/吨，09-01价差85元/吨，91价差无变化。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1产量在月底或恢复至高位水平 周度产量121.03万吨（日度17.3万吨），周度环比减少2.10万吨（日度-0.3万吨），预计5月底6月初前期检修装置陆续恢复，供应或恢复至高位水平。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2表观需求较好，库存继续去化 本周尿素厂内库存32.12万吨，去库5.56万吨，港口库存17.8万吨，库存减少1.4万吨。供应同比虽然偏高，但目前来看库存持续去化，反映出下游表观需求较好，因国内价格高于国际价格，出口利润空间有限，港口库存去化速度偏慢。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3北方港煤炭库存累库140万吨 煤炭段，北方港煤炭库存继续累库，环比累库140万吨，电煤价格指数环比上涨1.1至50.19。成本端，表现相对平稳，固定床及水煤浆制尿素成本小幅上行，尿素现货价格环比变动不大情形下，利润端小幅走弱，且水煤浆制尿素利润仍然较高。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1库存继续去化，但预收订单数减少 本周预收订单数5.06天，环比减少0.7天。复合肥产能利用率50.47%（+0.87%），复合肥库存53.31万吨（-0.65%）。农需端，五月以来处在高氮肥生产及备肥旺季，复合肥产能利用率同比高位运行，库存不断去化，但本周去化幅度一定程度收窄，且尿素预收订单数环比减少，因处在冬小麦收割期间，警惕短期需求不足带来的影响。 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.2尿素与相关品种氮肥比价 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，合成氨价格本周回落355元/吨，尿素与合成氨（0.58）价差走阔205元/吨，尿素相较其他氮肥价格仍然较高。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 1-4月尿素出口量3万吨，同比下降95%，短期内国内价格较高情况下，出口利润有限，出口难有较大增量。印度尿素装置近年投产后，一季度产量同比高出30万吨，2024财年4月尿素产量同比去年同期高出18万吨，处在近年来高位水平。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：印度化肥部、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯 公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容