尿素周度报告：多空消息扰动频繁，期价宽幅波动

2024年04月21日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 本周尿素市场波动性较大，除出口因素带动的市场上升行情外，又有出口援助等小作文传出，叠加地区冲突影响及近期进入春玉米及水稻用肥旺季，市场被情绪带动较多，价格高位宽幅波动，市场较之前低迷情绪有所好转，企业短期出货有所加速，库存较上周减少9.38万吨，环比减少14.8%，主流企业订单数较上周增加0.29日，复合肥开工率有所回升。因正值春耕用肥旺季，价格大幅上行后，引起国家有关部门高度关注，市场传出政策端或研究制定收紧出口等系列调控措施，多空多种因素扰动之下，期价宽幅波动。本周现货价格涨幅较高，主流交割区涨120-170元/吨，涨幅均超过100元/吨，期货价格，主力合约收于2069元/吨，+81元/吨，涨幅4.07%。 创元研究能化组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 联系人：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn期货从业资格号：F03122114 后市来看，供应端，4-5月检修装置较多，但受一季度高日产基数效应影响，供应同比仍存偏高预期。4月中上旬检修装置，按计划下旬陆续复产，短期内下周供应环比或有增加，全年来看今年新增投产装置多在6-7月，09合约仍面临较大供应压力。需求端，减量政策下，春耕农需较去年难有增量，工需表现较一般。成本端，一季度煤炭进口同比较高，电煤需求淡季，电煤价格指数仍处收缩区间，整体成本支撑有限。在近期价格大幅上行后，关注政策端是否有变动及地区冲突对于价格的进一步扰动。 关注点：政策调控情况、煤价波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1日产环比下降，同比仍然偏高..............................................52.2情绪环比好转，库存一定程度去化..........................................62.3电煤需求淡季，电煤价格指数仍在收缩区间...................................7 三、需求端........................................................9 3.1关注春玉米及一季稻用肥需求...............................................93.2尿素与合成氨价差走阔，且成为最贵氮肥....................................10 一、周度行情回顾 本周尿素现货价格涨幅较高，主流交割区涨120-170元/吨，涨幅均超过100元/吨。上周现货价格的大幅走高，主要在于市场小作文较多，叠加中东地区局势紧张，因中东地区亦是出口尿素的主要地区之一，在本就市场情绪受出口扰动较多的情绪下，相关事件的进一步刺激，给予了多头一定信心。但尿素作为一种化肥，亦是粮食的粮食，市场亦有政府端收紧出口政策等调控措施的消息流出，本周多空双方博弈较为激烈。从基本面来看，供应端，近期检修装置较多，但因一季度高日产基数影响，当前供应仍同比较为宽松，后续按计划4-5月有两套尿素装置投产（75万吨/年），叠加淡储投放，供应格局环比有所下降，但同比仍有偏高预期。需求端，南方一季稻及北方春玉米陆续开始种植，复合肥库存环比有所下降，产能利用率有所上升，但当前复合肥企业因尿素价格剧烈波动，不做多原材料库存刚需为主。工需端，房地产影响下，人造板对脲醛树脂整体需求有限，三聚氰胺产能利用率亦有所下降，整体刚需为主，供需格局仍偏宽松。 受消息扰动及情绪影响，本周期货价格宽幅震荡，收于2069元/吨，+81元/吨，涨幅4.07%。09合约因本身处在农用肥淡季，且今年按计划投产产能多集中在6-7月份，因此我们认为09合约上方始终存在较大压力。基差与价差层面，09合约山东基差171元/吨，同比处在历史低位，受近期消息扰动影响，基差走扩89元/吨。09合约河南基差181元/吨，较上周走强99元/吨，05-09价差91元/吨，走高4元/吨。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1日产环比下降，同比仍然偏高 因部分企业检修，本周周度产量有所下降，周度产量126.39万吨（日度18.06万吨），周度环比减少2.12万吨（日度-0.30万吨），近期有两套装置检修但时间较短（详见表2.5），四月上旬检修企业，下周预计有所恢复日产下周或有走高趋势。后市继续关注装置检修状态，关注4月底兖矿鲁南新增尿素装置投产情况。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2情绪环比好转，库存一定程度去化 本周尿素厂内库存54.05万吨，去库9.38万吨，港口库存20.2万吨，库存增加0.7万吨，受出口消息影响，叠加地区冲突等因素扰动，价格走高后，国内市场较前期低迷情绪有所好转，刺激了下游一定程度补库需求。两广库存持续去化，一方面源于华南地区双季稻的尿素刚需，另一方面，工需端胶合板的需求，但在地产表现较差情况下，整体工需有限。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.3电煤需求淡季，电煤价格指数仍在收缩区间 受尿素现货价格较大幅度走高影响，近期生产理论利润有所走高。成本端来看二季度整体处在电煤需求淡季，电煤价格指数仍处在收缩区间，电煤PMI价格指数为49.45，预期步入6月中下旬后随天气转热，电煤需求增加电煤价格指数有望进入扩张区间。进口方面，2024年1-3月全国煤炭累计进口量11589.7万吨，同比增长13.9%。总体来看，后续成本端支撑有限。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1关注春玉米及一季稻用肥需求 出口利好消息刺激下，价格涨价同时，企业预收订单数有所好转，本周预收订单数5.82天，环比增加0.29天，微超过去年同期水平，但受制于印度高库存及后续印度新增尿素装置投产，仅出口端带来的利好驱动我们认为有限。农需端，着重关注春玉米及一季稻用肥需求，当前主要以复合肥需求为主，复合肥刚性补库，化肥减量增效倒数第二年，预期同比去年难有增量，三聚氰胺端产能利用率下行2.67%至60.1%，工需有限。 资料来源：中央气象台、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.2尿素与合成氨价差走阔，且成为最贵氮肥 单吨尿素耗氨在0.58吨左右，两者价差随尿素价格近期加大幅度上行后，较上周走阔263元/吨。尿素与相关氮肥品种比价来看，随近期尿素价格的大幅走高，单吨折纯氮肥价格尿素最高，已超过碳酸氢铵成为最贵氮肥，氯化铵依然是最便宜的氮肥。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217）韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱及玻璃上下游分析和基本面逻辑判断。（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、聚烯烃期货研究员，英国伦敦国王学院银行与金融专业硕士。专注多维度分析PE、PP等化工品，善于把握行情演绎逻辑。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216）白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯 公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 再依努尔·麦麦提艾力，毕业于上海交通大学，具有商品期货量化CTA研究经验，致力于棉花基本面研究，专注上下游供需平衡分析。（从业资格号：F03098737） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪