尿素周度行情分析：宏观预期及出口消息扰动，尿素期价反弹上扬

海证期货研究所2025年10月24日 ➢本周尿素主力合约止跌反弹，周内价格重心不断上移，整体表现较为坚挺。截止周四收盘UR2601合约报收于1638元/吨。 ➢近期尿素盘面持续反弹，我们认为目前价格偏强运行更多来自外部情绪提振。近期宏观政策预期对于市场形成部分利好支撑，加之尿素出口方面消息扰动使得盘面价格不断上涨。但就其自身供需而言，供需改善相对有限。本周尿素存量装置负荷环比有所下降，且复合肥负荷企稳反弹对于盘面形成部分支撑，但中期来看新增产能预期以及需求增量持续性不足等因素拖累下，预估尿素价格进一步反弹空间或有限，建议等待后续逢高沽空机会。 ➢价差方面，UR01&05价差反套减仓，期权方面前期关注的卖出主力看涨期权短期暂且回避等待，注意风险控制与止损。 ➢现货市场：本周尿素现货市场各地区价格延续窄幅调整，农需适度增加但补仓较为分散，下游追高情绪较为谨慎，市场交投表现一般。据隆众数据显示截止周四，山东地区小颗粒主流出厂成交约1500-1560元/吨。临沂市场一手贸易商出货参考价格1550元/吨附近，菏泽市场参考价格1540元/吨附近。 ➢基差方面，本周基差环比窄幅调整。截止周四山东01合约基差约-88元/吨，河北01合约基差约-48元/吨，环比小幅走弱。 3➢价差方面，截止周四UR01&05价差约-72元/吨，价差整体偏弱震荡。产业持续累库以及宏观政策预期交织影响下短期价差或窄幅调整，反套暂减仓回避为宜。资料来源：Wind、钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢从仓单情况来看，近期仓单量高位逐步回落。据郑商所公布信息显示，截止周四尿素仓单量约5484张，远超去年同期。因10月份面临仓单集中注销，后续尿素仓单将继续大幅下降。 ➢从仓单分布来看，现有仓单依然主要集中在中农控股。 三、供给端：短期装置检修损失稳步提升，存量装置压力适度缓解 ➢从检修情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素装置检修量约为30.49万吨，环比上期增加3.7万吨。其中煤制样本装置检修量约为23.65吨，环比上期增加2.25万吨；气制样本装置检修量约为6.84万吨，环比上期增加1.45万吨。 ➢尿素开工环比继续下降。据隆众数据统计显示，截止10月22日国内尿素开工约78.03%，环比上期下降约2.61%。周期内环比开工上涨的省份基本无，环比开工下降的省份在甘肃、宁夏、新疆等。其中尿素生产企业煤制产能利用率约83.23%，较上期降2.42%；中国尿素生产企业气制产能利用率约67.56%，较上期下降3.19%。 ➢从产量运行情况来看，据隆众数据统计显示，本周尿素产量约127.79万吨，环比上周下降约4.26万吨。周期内新增2家企业装置停车，3家停车装置恢复生产。尿素煤制周产量约101.97万吨，较上期减少约3.04万吨，跌幅约2.89%；气制周产量约25.82万吨，环比上期下降1.22万吨。 6资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所➢存量负荷压力缓解对于近期尿素价格形成部分支撑，但中期来看后续还将面临新产能释放预期，料供给端进一步下降空间或有限。 ➢复合肥开工环比企稳反弹。据隆众数据显示，截止10月22日复合肥开工率约27.71%，较上周负荷提升3.53%，负荷止跌回暖。➢利润情况来看，据隆众数据显示，本周山东地区复合肥利润45%S(3*15)约153元/吨，环比下降约14元/吨；45%CL(3*15)约81元/吨，环比上周减少11元/吨，产业利润继续下降。➢复合肥库存环比微降。据隆众数据显示，本周复合肥库存量约70.44万吨，环比上期减少0.47吨，跌幅0.66%。各主产区来看企业库存均呈现走低趋势，但降幅放缓。➢后续来看，复合肥负荷季节性增量对原料需求支撑或逐步显现。 ➢三聚氰胺开工率环比大幅回落。据隆众数据显示，截止10月22日国内三聚氰胺企业开工率约48.3%，环比上期下降6.88%。本周期内山东，河南、山西、重庆、新疆地区产能利用率减少，四川地区产能利用率提升。 ➢三聚氰胺产量环比亦下降。据隆众数据显示，截止10月22日国内三聚氰胺产量约2.41万吨，较上周环比减少12.04%。 ➢重庆建峰、河南天庆、新疆奎屯1线、新疆玉象、山西丰喜等装置预期下周存恢复计划，预估负荷进一步下探动能或有所趋缓。但整体来看三聚氰胺负荷延续弱势，对原料消费支撑不足。 ➢尿素企业库存环比继续攀升。据隆众数据显示，截止10月22日，国内尿素企业库存总量约163.02万吨，环比上期增加约1.48万吨，涨幅约0.92%。其中企业库存增加的省份：黑龙江、吉林、江苏、江西、辽宁、内蒙古、陕西、新疆、云南、重庆。企业库存减少的省份：安徽、甘肃、海南、河南、湖北、宁夏、山东、山西、四川。港口库存情况来看，本周尿素港口样本库存量21万吨，环比上期减少23.6万吨。 ➢预收情况来看，据隆众数据显示，截止目前预收天数约7.41天，环比前期增加约0.7天。 ➢供增需弱现状持续致使尿素产业库存进一步累积，但增速有所放缓。目前产业库存绝对量增量明显且远超历史同期，后续来看需求端恐难现实质性改善，供需依然趋于宽松，产业去库压力不减进而令盘面承压。 资料来源：钢联、隆众石化、海证期货研究所 ➢尿素各工艺产业利润环比继续下探。据隆众数据显示，截止10月22日目前固定床工艺利润约-347元/吨，环比上期持平；水煤浆利润约58元/吨，环比上周减少20元/吨；天然气利润约-2941元/吨，较上期下滑6元/吨。 ➢近期尿素产业利润依然延续弱势。中长期尿素市场供需宽松格局暂未改变，长周期下产业地低利润或为常态。 分析师介绍 常雪梅（交易咨询号：Z0013236）：海证期货研究所化工研究员，硕士，主攻尿素、纯碱等化工品种的研究分析，具有良好的经济金融背景，擅长从基本面角度探究品种走势逻辑并结合数据量化分析品种走势规律，多次参与能化产业机构套保编写，在主流媒体发表文章数十篇。 法律声明 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。预估测算数据系研究员计算所得，实际产生金额可能存在偏差，以实际产生为准。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利，未经本公司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为海证期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 Thanks!