核心观点与关键数据
宏观情绪扰动，尿素价格宽幅震荡
- 期货价格：尿素主力05合约周内探底回升，价格波动弹性较大，整体呈现部分抗跌性，周四收盘UR2505合约报收于1865元/吨。
- 宏观因素：中美贸易关税问题持续升级导致宏观弱势情绪释放，拖累尿素盘面弱势下挫。由于关税问题对尿素市场直接影响有限，市场情绪趋于缓解后，尿素价格出现修复性反弹。外部因素导致尿素价格波动弹性加大。
- 供需基本面：近期尿素开工小幅提升，但下游需求相对疲软，促使短期尿素产业库存小幅增加。外部情绪波动不稳，下游需求端短期增量改善或相对不足，下周部分装置恢复预期下，短期尿素供需偏弱，价格持续修复动能恐或有限。外部宏观因素变动存在较大不确定性，对短期尿素价格影响更为直接。
价差与基差
- 现货市场：尿素现货市场价格弱势调整，各地区价格呈现不同程度回落，下游谨慎采购，市场交投疲软。山东地区小颗粒主流出厂成交约1840-1900元/吨。
- 基差：本周基差窄幅震荡，波动弹性相对有限。截止周四山东05合约基差约25元/吨，河北05合约基差约25元/吨。
- 价差：截止本周四UR05&09价差约42元/吨，UR07&09价差约28元/吨，窄幅整理为主。外部宏观情绪影响下该价差略显偏弱，后续随着市场情绪回暖，UR05&09价差有望延续偏强运行。
仓单情况
- 仓单量：本周仓单量高位逐步回落，环比下移明显。截止周四尿素仓单量约4687张。
- 仓单分布：现有仓单主要集中在云图控股，安徽中能、中农控股次之，其他仓库、厂库数量相对偏低。
供给端
- 检修损失：本周尿素装置检修量约为14.45万吨，环比上期下降1.22万吨，较去年同期下调1.95万吨。煤制样本装置检修量约为8.17万吨，气制样本装置检修量约为6.28万吨。
- 开工负荷：尿素开工环比微涨，截止4月10日国内尿素开工约86.40%。周期内新增5家企业故障停车，停车企业（装置）恢复4家。煤头企业开工率约91.86%，环比下跌约0.62%；气头企业开工率约69.41%，环比上期上涨4.05%。
- 产量：本周尿素产量约136.07万吨，环比增加约0.81万吨。煤制周产量约109.54万吨，较上期跌约0.74万吨；气制周产量约26.53万吨，较上期增加1.55万吨。
需求端
- 复合肥：复合肥开工环比继续回落，截止4月10日复合肥开工率约48.89%。产业利润逐步回升，本周山东地区复合肥利润45%S(315)约261元/吨，45%CL(315)约179元/吨。复合肥库存大幅攀升，本周复合肥库存量约68.98万吨，环比上期增加6.97万吨。
- 三聚氰胺：三聚氰胺开工率环比有所回升，截止4月10日国内三聚氰胺企业开工率约64.63%。三聚氰胺产量亦稳步增加，截止4月10日国内三聚氰胺产量约3.21万吨。后续兖矿、中原大化、丰喜检修装置或将逐步恢复，三聚氰胺供应量呈增加预期。
库存端
- 尿素企业库存：尿素企业库存环比小幅回升，截止4月9日，国内尿素企业库存总量约83.37万吨，环比上期增加约7.95万吨。本期企业库存增加的省份包括海南、河北、河南等；减少的省份包括甘肃、吉林。港口库存情况来看，本周港口样本库存量约11.9万吨，环比减少0.1万吨。
- 预收情况：截止目前预收天数约5.82天，环比前期减少约0.83天。
- 累库压力：近期尿素产业库存呈现小幅累积，工农业需求阶段性弱化以及市场情绪疲弱导致终端采购趋于谨慎。后续随着外部情绪有所修复以及下游刚需支撑尚存，产业累库压力或相对可控，还需关注夏季肥需求释放节奏。
利润端
- 尿素各工艺产业利润：据隆众数据显示，截止4月11日目前固定床工艺利润约-14元/吨，水煤浆利润约289元/吨，天然气利润约-91元/吨。
- 利润下滑原因：供需阶段性弱化叠加外部宏观情绪波动导致尿素产业利润有所下滑。中长期来看，产能释放周期下供需宽松格局暂未改变，低利润或成常态。
研究结论
- 短期尿素供需偏弱：外部情绪波动依然不稳，下游需求端短期增量改善或相对不足，加之下周部分装置面临恢复预期，短期尿素供需偏弱，价格持续修复动能恐或有限。
- 价格宽幅震荡：整体来看，后续尿素价格宽幅震荡运行的概率较大。
- UR05&09价差偏强震荡：随着宏观恐慌情绪修复以及近月供需压力相对有限，预估后续UR05&09价差或偏强震荡概率较大。
