尿素：库存继续去化，但政策较严，震荡看待：尿素周度报告

2026年03月22日 尿素周度报告 摘要： 创元研究 主流交割区现货价格1838-1932元/吨，环比上周五跌10-40元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1870元/吨（环比-30），河南现货价1860元/吨（环比-10），江苏现货价1860元/吨（环比-40），安徽现货价1870元/吨（环比-20）； 创元研究能化组研究员：母贵煜邮箱：mugy@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0022921 05波动区间1784-1860元/吨，05合约收于1841点。05山东基差收于29元/吨，环比上周五+18。 供应端，本周尿素产量151.9万吨，环比-1.8万吨，尿素产能利用率92.2%，环比-1.1%，同比+5.14%，保供稳价政策下，开工率依旧维持在较高水平，但近期检修企业有所增加，尿素日产环比有所回落，截止本周五尿素日产20.9万吨，较去年同期增加1.32万吨，较3月中上旬22.1万吨，回落约1万吨，4月检修企业有所增加，供应压力预计小幅缓解。需求端，本周尿素预收订单天数8.29，环比+0.23天，本周复合肥库存73.38万吨（-1.51万吨），复合肥开工率49.97%（环比+4.41%）。三聚氰胺产量3.26万吨（环比+0.44万吨），甲醛开工率40.7%，环比+3.7%。当前处在春季备肥及用肥期间，复合肥开工近期持续回升，需求端预计有一定支撑，关注后续春季用肥表现。库存端，企业总库存量80.89万吨，较上周期减少14.87万吨。 短期检修企业不多，3月供应压力依旧不减，关注后续春季用肥表现，但政策端对价格管控趋严，价格上方仍有一定压力，短期震荡看待，仅供参考。 关注点：出口政策、煤价波动、淡储、宏观经济波动 目录 一、周度行情回顾..................................................3 2.1检修企业有所增加，日产有所回落..........................................52.2库存端..................................................................72.3成本端..................................................................8 三、需求端.......................................................10 3.1关注春季用肥表现.......................................................103.2尿素与相关氮肥价差.....................................................123.3出口端.................................................................13 四、平衡表.......................................................14 一、周度行情回顾 主流交割区现货价格1838-1932元/吨，环比上周五跌10-40元/吨。截至本周五，主流交割区：山东现货均价1870元/吨（环比-30），河南现货价1860元/吨（环比-10），江苏现货价1860元/吨（环比-40），安徽现货价1870元/吨（环比-20）； 05波动区间1784-1860元/吨，05合约收于1841点。05山东基差收于29元/吨，环比上周五+18。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 二、供应端 2.1检修企业有所增加，日产有所回落 本周尿素产量151.9万吨，环比-1.8万吨，尿素产能利用率92.2%，环比-1.1%，同比+5.14%，保供稳价政策下，开工率依旧维持在较高水平，但近期检修企业有所增加，尿素日产环比有所回落，截止本周五尿素日产20.9万吨，较去年同期增加1.32万吨，较3月中上旬22.1万吨，回落约1万吨，4月检修企业有所增加，供应压力预计小幅缓解。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 2.2库存端 企业总库存量80.89万吨，较上周期减少14.87万吨，环比减少15.53%。本周期国内尿素企业库存继续下降，近期受多重因素影响，市场交易气氛尚可，尿素工厂整体出货顺畅，部分工厂货源偏紧。当前需求端仍处在春季用肥及备肥期间，库存预计仍有一定去化动力。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 2.3成本端 成本端，晋城无烟煤洗中块坑口价格930元/吨，环比+20，秦皇岛港动力煤价格733元/吨，环比-7.6。截至3.19，六大发电集团煤炭库存1314万吨，环比+17.4万吨，煤炭日耗-3.1万吨至71.48万吨。隆众数据，固定床完全成本1710元/吨（隆众样本有所调整），水煤浆工艺1517元/吨，天然气制工艺1978元/吨，固定床/水煤浆及航天炉/天然气工艺占比分别为19%/57%/24%，加权完全成本1664元/吨，水煤浆完全成本利润323，固定床完全成本毛利210，天然气制完全成本毛利-128。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 三、需求端 3.1关注春季用肥表现 本周尿素预收订单天数8.29，环比+0.23天，本周复合肥库存73.38万吨（-1.51万吨），复合肥开工率49.97%（环比+4.41%）。三聚氰胺产量3.26万吨（环比+0.44万吨），甲醛开工率40.7%，环比+3.7%。当前处在春季备肥及用肥期间，复合肥开工近期持续回升，需求端预计有一定支撑，关注后续春季用肥表现。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：iFinD、创元研究 资料来源：中国气象局、创元研究 3.2尿素与相关氮肥价差 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：钢联数据、创元研究 3.3出口端 海关总署数据，2026年1-2月尿素出口量41万吨。25年出口政策较24年有所放松，转为配额制出口，高于23年出口量，出口扰动下，期价阶段性虽有短暂上探，但整体高度不高，年内供应压力仍在，厂内库存同比处在高位。2026年出口端或仍将以配额方式进行，阶段性缓解国内库存压力，但价格上或仍延续双轨制，对内价格管控，对外要求高价，对价格刺激高度难有往年水平。时间上，回顾前两年尿素出口法检时间，后续二季度中期需对出口政策有一定关注。 资料来源：钢联数据、创元研究 资料来源：海关总署、创元研究 四、平衡表 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187）何燚，贵金属期货研究员，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情进行综合分析。（从业资格号：F03110267；投资咨询证号：Z0021628）崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197） 创元有色金属组： 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512；投资咨询证号：Z0023573） 贺崧泽，西澳大利亚大学金融硕士，多年海内外市场投研相关经验，擅长基本面分析以及通过宏观面，博弈层面分析市场。（从业资格：F03143591） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号： 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号： Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117）母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114；投资咨询证号：Z0022921） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品