华创交运低空经济周报（第 62 期）：西锐发布 2026 款升级机型，仍被低估的私人飞机龙头企业

交通运输2026年1月18日 华创交运|低空经济周报（第62期） 推荐 （维持） 西锐发布2026款升级机型，仍被低估的私人飞机龙头企业 一、西锐发布2026款升级机型，仍被低估的私人飞机龙头企业。 华创证券研究所 1、西锐2026款SR系列G7+正式发布，涵盖SR20、SR22及SR22T机型。在多方面进行优化升级，包括全新的航电功能、强化的Cirrus Global Connect能力以及为SR22提供的四叶复合材料螺旋桨升级选装配置等，且所有2026款机型均进行了G7+世代级更新，可实现包含安全返回™紧急自动着陆系统等多种功能。 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 2、西锐经营业绩良好，25年前三季度交付份额持续领跑。1）2025年上半年，西锐实现收入同比增长25.1%；调整后利润0.65亿美元，同比增长72.5%，毛利率升至36.2%。2）根据GAMA披露2025年三季度数据：25Q3西锐交付205架飞机，同比增长5.7%（行业为下降4%），前三季度共交付555架，同比增长15.4%。西锐Q3全球份额升至26.7%、前三季度份额25.2%，持续领跑体现了公司龙头地位。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 3、我们认为公司作为全球通航飞机制造（尤其私人飞机）龙头，面向C端客户，“安全与便捷”两大要素抢占消费者心智。1）从商业模式理解，我们认为公司，生产端属于高端制造业，航空制造门槛高壁垒高，公司是全球私人飞机领域龙头企业。销售端属于高端消费品，公司深耕私人飞机领域，面向C端客户为主，产品近年来持续提价，24年相较于21年，公司SR2X系列售价提升了26%，愿景喷气机提升了24%，典型类高端消费品属性。25年上半年继续提升价格。2）我们观察海外上市公司中，航空制造业企业巴航工业（ERJ.N）根据Wind PEttm 36倍，25年预期32倍PE，德事隆（TXT）PE TTM20倍，相较之下，我们预计西锐当前股价对应25-26年PE为19、16倍，从PEG维度或对比维度，西锐仍有明显估值提升空间，而奢侈品企业估值则更高。 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 二、宗申航发CA500助力阿若拉交付，国产动力商业化取得重大突破。1月16日，搭载宗申航发CA500型航空活塞发动机的阿若拉飞机交付，此次交付标志着国产航空活塞动力首次在国内轻型运动飞机上实现商业化交付与应用，持续看好宗申动力旗下宗申航发，聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，我们预计低空经济蓬勃发展以及国际局势的复杂多变或为航发公司带来新机遇。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 三、华创交运|低空60指数：本周下跌0.2%，全年上涨7.4%。1、指数表现：1月16日，华创交运|低空60指数为164.03点，周下跌0.2%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨7.4%，作为比较，沪深300指数全年上涨2.2%，Wind全A指数上涨5.6%，创业板指上涨4.9%。2、个股表现：周涨幅前三，中科星图（22%）、应流股份（13%）、富临运业（11%）。周跌幅前三，四创电子（-17%）、广联航空（-16%）、天和防务（-11%）。全年累计看，涨幅前五分别为：海格通信（37%）、中科星图（36%）、航天南湖（27%）、盛路通信（26%）、应流股份（21%）。 占比%股票家数(只)1210.02总市值(亿元)33,743.582.65流通市值(亿元)29,308.212.86 相对指数表现 %1M6M12M绝对表现1.6%3.3%6.6%相对表现-3.6%-14.8%-17.9% 四、投资建议：1、从产业链维度，我们建议重点关注：环节1：主机厂：新质生产力的链主。通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机。环节2：供应链：共建繁荣体系。航发市场：宗申动力、应流股份；电机电控：英搏尔。环节3：低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划、苏交科；环节4：低空基础设施-雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、航天南湖；低空基础设施-反无：联创光电；环节5：运营：在应用端探索商业闭环。低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅；低空+物流：富临运业。2、自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布25篇深度，深度覆盖14家重点公司，具体请参见正文。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 相关研究报告 《航空行业2025年12月数据点评：上市航司国内客座率同比持续提升，春秋国内92.2%领跑，国航同比提升幅度最高》2026-01-17 一、西锐发布2026款升级机型，仍被低估的私人飞机龙头企业 （一）西锐发布2026款SR系列G7+ 根据航空工业通飞1月14日公众号《2026款SR系列G7+正式发布，现已全面开售》介绍，1月8日，航空工业通飞旗下西锐推出2026款SR系列G7+飞机，涵盖SR20、SR22及SR22T机型。 2026款SR系列在多方面进行优化升级，包括：全新的航电功能、强化的Cirrus GlobalConnect能力、新颖的设计与配色、以及为SR22提供的四叶复合材料螺旋桨升级选装配置。 1）全新的航电功能：通过新增功能提升飞行态势感知能力并降低飞行员工作负荷。最新的软件更新引入强化的目视进近能力，允许飞行员在移动地图上选择不同的机场交通航线进入方式，并可与自动驾驶系统联动。 2）强化的Cirrus GlobalConnect能力：为SR系列提供了唯一的全球天气与通讯整合式解决方案，可实现持续性全球连接，沿飞行航线的天气状况实现每五分钟自动更新，可以有效降低飞行员操作负担。 3）新颖的设计与配色：SR系列G7+推出两款全新高端设计系列，分别为“Carbon”套装与“Platinum”套装。此外，西锐同步推出三款全新高端外部涂装颜色——橘红“Tangerine”、蔚蓝“Maldives”及铬绿“Viridian”。 4）为SR22提供四叶复合材料螺旋桨升级选装配置。 此外，所有2026款机型均进行了G7+世代级更新，可实现包含安全返回™紧急自动着陆系统、由Cirrus IQ PRO Advanced™驱动的自动数据库更新、跑道占用感知功能及智慧皮托管加热等多种功能。 资料来源：航空工业通飞公众号《2026款SR系列G7+正式发布，现已全面开售》 （二）仍被低估的私人飞机龙头企业 1、西锐经营业绩良好，25年前三季度交付份额持续领跑 2025年上半年，西锐实现总营业收入5.94亿美元（或42.56亿人民币），同比增长25.1%；实现净利润0.65亿美元（或4.65亿人民币），同比增长82.5%，调整后利润0.65亿美元，同比增长72.5%。 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 2021年至2025年上半年，公司整体毛利率稳步提升，2025年上半年毛利率为36.2%。 资料来源：公司公告，华创证券 根据GAMA披露2025年三季度数据：25Q3西锐交付205架飞机，同比增长5.7%（行业Q3下降4%），前三季度共交付555架，同比增长15.4%。西锐Q3在通航飞机全球市场的份额为26.7%、前三季度份额25.2%。 我们认为公司25年前三季度交付飞机数量份额继续提升，强化私人飞机领域龙头地位。 我们特别建议关注公司单机售价持续提升。2025年上半年SR2X交付均价为114万美元，同比增加9.6%（2024年全年均价110万美元）；愿景喷气机均价为348万美元，同比增加4.5%（2024年全年均价340万美元）。 资料来源：公司公告，华创证券 资料来源：公司公告，华创证券 2、公司市值仍被低估 我们认为公司作为全球通航飞机制造（尤其私人飞机）龙头，面向C端客户，“安全与便捷”两大要素抢占消费者心智。 1）安全：公司为每架飞机配置获得专利的西锐整机降落伞系统（西锐整机降落伞系统），该系统自1999年推出以来已拯救了250余人。 2）便捷：自2025年5月起，所有交付的飞机型号均配备安全返回系统，这是一种紧急自动着陆系统，允许机舱内的乘客在飞行员丧失行为能力或宣布紧急状况时只需轻轻按下按钮即可安全着陆，既便捷又强化了安全。本次新发布2026款SR系列G7+进一步在多方面进行优化升级。 估值理解： 1）从商业模式理解，我们认为公司，生产端属于高端制造业，航空制造门槛高壁垒高，公司是全球私人飞机领域龙头企业。销售端属于高端消费品，公司深耕私人飞机领域，面向C端客户为主，产品近年来持续提价，24年相较于21年，公司SR2X系列售价提升了26%，愿景喷气机提升了24%，典型类高端消费品属性。25年上半年继续提升价格。 2）我们观察海外上市公司中，航空制造业企业巴航工业（ERJ.N）根据WindPE TTM36 倍，25年预期32倍PE，德事隆（TXT）PE TTM为20倍PE，奢侈品企业估值则更高。 我们预计西锐当前股价对应25-26年PE为19、16倍，相较之下，从PEG维度或对比维度，西锐仍有明显的估值提升空间。 二、宗申航发CA500助力阿若拉交付，国产动力商业化取得重大突破 据湖南日报新闻《首架“中国心”轻型运动飞机在株洲交付》：1月16日，山河星航实业股份有限公司首款搭载国产动力和航电系统的阿若拉飞机在株洲市芦淞区交付。 宗申航发公众号《首架！首台！首秀！宗申航发CA500助力阿若拉翱翔，国产动力商业化交付重大突破！》称：本次交付的完成，是中国通用航空产业核心部件自主化进程中的一项重大成果。宗申航发CA500发动机作为国内首款完成CAAC随机审定并实现装机交付的航空活塞发动机，其商业化应用有效改变了该级别飞机动力系统长期依赖进口的局面。这一成果也是宗申航发与山河星航自2025年9月建立战略合作以来取得的首个重大进展。它不仅完整验证了CA500发动机从研发到服务的全链条能力，也意味着公司的研发制造与服务体系已获得市场认可，为我国通航产业链的自主可控与安全发展提供了可靠的核心动力支撑。 此次交付标志着国产航空活塞动力首次在国内轻型运动飞机上实现商业化交付与应用，可视为宗申航发在商用载人飞行器动力解决方案中的重大突破。 附：CA500型发动机介绍 CA500型是一款四冲程四缸水平对置、缸头水冷/缸体风冷版的100hp航空活塞发动机，采用双点火冗余设计，带过载离合器、发动机支架，最大使用高度≥4000m。 应用机型：轻型飞机、三角翼、旋翼机等。 我们继续强调宗申动力旗下宗申航发，聚焦航空动力系统核心赛道，以中小型航空活塞发动机为主，涵盖无人机及轻型通航飞机市场，我们预计低空经济蓬勃发展以及国际局势的复杂多变或为航发公司带来新机遇。 三、华创交运|低空60指数：本周下跌0.2%，全年上涨7.4% 1、指数表现 周表现：1月16日，华创交运|低空60指数为164.03点，周下跌0.2%，其中制造环节指数周下跌1%，运营及保障环节指数周上涨1.5%。 作为比较，沪深300指数周下跌0.6%，Wind全A指数上涨0.7%，创业板指上涨1%。 全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨7.4%，其中制造环节上涨4.9%，运营