亿航智能披露三季度业绩，万丰Volo系列机型亮相珠海通航展：华创交运低空经济周报（第58期）

交通运输2025年11月30日 华创交运|低空经济周报（第58期） 推荐 （维持） 亿航智能披露三季度业绩，万丰Volo系列机型亮相珠海通航展 亿航智能披露2025年三季度业绩：Q3调整后亏损0.2亿，维持全年5亿收入指引。1、经营数据：Q3公司实现收入0.92亿元人民币，同比下降27.8%，环比下降37.2%，前三季度实现营业收入2.66亿元，同比下降8.96%。公司维持全年5亿元人民币的营收指引。2、订单交付：25Q3总计交付42架（41架EH216系列+1架VT35飞行器）。前三季度共交付121架。（2025Q1-Q2分别交付11、68架）。3、盈利水平：毛利率维持在60%以上，25Q3调整后净亏损2031万元，Q1-2分别为亏损3113万及盈利943万，前三季度调整后净亏损4201万元。4、业务进展亮点：1）发布新一代VT35机型。亿航与地方政府合作在合肥设立VT35系列产品中心，合肥市政府将为亿航提供5亿元的全面支持。公司已收到来自安徽、浙江及海南客户的VT35采购订单，单价650万元人民币，并于Q3启动交付。2）EH216-S在中国境内的商业化运营稳步推进。公司旗下两家持有OC的运营商（全资子公司广东亿航通航及合资公司合肥合翼航空）自获颁运行合格证至今，已安全完成超过1700架次的安全运行飞行，正在筹备A点到B点航线的试飞工作。3）亿航在全球市场，包括卡塔尔、日本、哈萨克斯坦和卢旺达，持续扩大布局，目前全球飞行足迹已覆盖21个国家。5、生产制造端：1）与敏实集团建立战略合作伙伴关系，双方将共同开发适用于亿航eVTOL飞行器的高安全性机身系统，并拓展文旅应用示范场景。2）与英搏尔合资成立的云浮亿航公司，其云浮生产基地二期项目已于9月启动试生产。该基地全面生产后的eVTOL整机及零部件年产能目标将达1000架。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 2025亚洲通用航空展开幕，万丰Volo系列机型亮相，多公司宣布重磅合作。1、万丰Volo系列亮相航展。包括万丰Volocopter开发的量产型eVTOLVoloCity，定位于中短途城际空中交通市场的VoloRegion，以及Volocopter先锋机型VoloXpro（2座、18旋翼eVTOL飞行器，配备9块可更换锂离子电池，最大速度100km/h，具有低噪音、高安全性等优势）。我们继续看好万丰奥威钻石+Volocopter，通航+eVTOL双轮驱动，实现先进空中交通的有机协同。2、沃飞长空与北京华龙商务航空股份有限公司、深城交、大众交通（集团）股份有限公司、四川空联捷行航空科技有限公司、吉太航空科技（苏州）有限公司等多家产业生态伙伴达成确认性采购协议和战略合作。3、祥源通航与零重力正式签署战略投资协议。零重力将持有祥源通航11.7647%股权，祥源文旅持有比例由80%减少为70.5883%。根据协议，双方将充分发挥各自优势，在研发制造、场景应用与运营服务等方面开展全面合作，核心目标在于构建“制造端+运营端”全产业链闭环，推动eVTOL产业实现跨越式发展 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1210.02总市值(亿元)34,574.892.85流通市值(亿元)29,609.563.03 华创交运|低空60指数：本周上涨4.8%，全年上涨12.7%。1、指数表现：11月28日，华创交运|低空60指数为141.01点，周上涨4.8%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨12.7%，作为比较，沪深300指数全年上涨15%，Wind全A指数上涨23.6%，创业板指上涨42.5%。3、个股表现：周涨幅前三，莱斯信息（23%）、纵横股份（12%）、西锐（12%）。周跌幅前三，亿航智能（-4%）、中无人机（-3%）、吉峰科技（-2%）。全年累计看，涨幅前五分别为：卧龙电驱（192%）、应流股份（167%）、西锐（151%）、航天南湖（102%）、国轩高科（85%）。 %1M6M12M绝对表现-2.3%2.1%2.0%相对表现1.2%-15.9%-14.9% 投资建议：1、从产业链维度，我们建议重点关注：环节1：主机厂：新质生产力的链主。通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机。环节2：供应链：共建繁荣体系。航发市场：宗申动力、应流股份；电机电控：英搏尔。环节3：低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科；环节4：低空基础设施-雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、航天南湖。环节5：运营：在应用端探索商业闭环。低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅。2、自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布24篇深度，深度覆盖12家重点公司，具体请参见正文。 相关研究报告 《航运行业2026年度投资策略：把握供需缺口核心变量，看好油、散、集运支线市场机会》2025-11-26 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 一、亿航智能披露2025年三季度业绩：Q3调整后亏损0.2亿，维持全年5亿收入指引 （一）经营数据：Q3交付42架飞行器、调整后亏损0.2亿 1、收入：2025Q3公司实现收入0.92亿元人民币，同比下降27.8%，环比下降37.2%；前三季度公司共实现营业收入2.66亿元，同比下降8.96%。 注：根据公司三季度业绩说明，公司维持全年5亿元人民币的收入指引。 资料来源：Wind，华创证券 2、订单： 2025Q3总计交付42架，其中包括：41架EH216系列产品、1架VT35飞行器。前三季度共交付121架。 资料来源：亿航智能季度报告，华创证券 3、盈利水平：毛利率维持在60%以上 1）毛利率：维持在60%以上。公司2025Q3毛利率为60.8%，较2024年同期的61.2%及2025Q2的62.6%略有回落。 2）调整后净利：25Q3调整后净亏损2031万元，Q1-2分别为亏损3113万及盈利943万，前三季度调整后净亏损4201万元。 资料来源：亿航智能季度报告，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （二）业务进展亮点：发布新一代VT35机型 1、发布VT35机型，并实现首次交付 根据亿航智能官网及公众号介绍：10月13日，亿航智能宣布推出新一代长航程无人驾驶载人航空器“VT35”，该机型为基于VT30原型机升级优化的复合翼电动垂直起降（eVTOL）航空器，主要面向跨城市、跨海域、跨山区等中长途交通出行场景，以其无人驾驶、点对点直达、绿色环保等优势，推动“城市—城际”低空生态迈向新阶段。“VT35全球首发”新品发布会在安徽合肥骆岗公园盛大举行。 资料来源：亿航智能公众号《全球首发！亿航智能新一代长航程无人驾驶载人航空器VT35正式亮相》 根据亿航智能2025年三季报：自3月以来，VT35在中国民航局的型号合格审定工作稳步推进。目前已成功完成多项关键测试，包括风洞试验、地面载荷试验、多旋翼试飞、单桨叶失效动力测试以及转换飞行测试。EH216-S已验证的审定路径与共享技术将为VT35的审定进程提供重要参考。 亿航与地方政府合作在合肥设立VT35系列产品中心，涵盖研发、测试、制造、适航认证、供应链管理、销售、运营及人才培育等多重功能。合肥市政府将为亿航提供总值约5亿元人民币的全面支持，包括eVTOL航空器订单、投资及产业链其他形式的合作。 公司已收到来自安徽、浙江及海南客户的VT35采购订单，单价为650万元人民币，并于第三季度启动交付。 2、EH216-S在中国境内的商业化运营稳步推进 试运行与商业化准备：公司旗下两家持有OC的运营商（全资子公司广东亿航通航及合资公司合肥合翼航空）自获颁OC至今已安全完成超过1,700架次的安全运行飞行。公司已做好开展商业化运营的准备，并计划在近期逐步推出基于预约制的eVTOL飞行服务。同时，获认证的运营商正在筹备A点到B点航线的试飞工作。此外，公司持续为全国范围内已交付eVTOL的客户提供常态化飞行支持。截至目前，公司已累计实现超过8万架次无人驾驶eVTOL的安全飞行记录。 票务系统：EHang Trip票务系统的内测版本已上线，允许员工在线预订eVTOL飞行，为未来向公众提供在线票务服务做准备。 地面运行机组执照与培训计划：作为民航局大型民用无人驾驶航空器地面运行机组人员执照管理试点项目的核心参与方之一，亿航自5月以来深度参与该项目并取得显著进展。目前，亿航已完成并提交了该项目的全部材料，包括培训计划、飞行手册、课程体系及考核评估体系，供民航局进行最终审批。首期地面运行机组培训计划预计将在监管指导下很快启动，目标是在明年初培养出首批持证地面运行机组人员。公司计划建立一支百人规模的专业地面运行机组队伍，为未来规模化商业运营奠定核心人才基础。 3、国际化业务拓展 亿航在全球市场，包括卡塔尔、日本、哈萨克斯坦和卢旺达，持续扩大布局，目前全球飞行足迹已覆盖21个国家。 1）泰国：亿航与泰国民航局及当地合作伙伴协作，于10月在泰国启动了先进空中交通（AAM）试点项目，旨在通过创新的监管沙盒方式，在全球范围内率先实现eVTOL的商业化运营。近期，EH216-S在曼谷试点区域持续进行了超过一个月的试运行及一系列应急响应飞行演示，展现了其可靠的性能和运营准备状态。泰国民航局局长已在曼谷市中心亲身体验乘坐EH216-S，该局目标在未来几个月内借助此试点项目，批准eVTOL的商业化运营。通过“先验证安全，后推广规模”的模式，该试点项目计划拓展至芭堤雅、格兰岛、普吉岛和苏梅岛等更多区域，用于机场接驳、空中观光、跨岛运输及空中出租车等服务。该项目将建立一套运营和监管框架，作为拓展至其他东南亚市场的蓝图。 资料来源：亿航智能公众号《亿航智能在泰国启动先进空中交通沙盒计划，加速全球eVTOL航空器商业化运营进程》 2）卡塔尔：11月，在卡塔尔民航局授予运行许可并得到卡塔尔交通部支持下，EH216-S在卡塔尔多哈核心区进行了一系列空中出租车试飞，包括点对点及载人飞行。这些飞行实现了中东地区首次无人驾驶eVTOL的城市载人飞行。该战略路线连接了多哈港和卡塔拉文化村这两个地标性景点，将行程时间从驾车所需的30分钟大幅缩短至仅需8分钟的飞行时间，有效展示了EH216-S在城市空中交通运营中的变革潜力与商业可行性。此无人驾驶空中出租车项目将通过亿航与卡塔尔交通部建立的战略联盟，分多个连续阶段推进。 3）日本：8月，EH216-S在2025年大阪世博会完成了载人无人驾驶飞行；10月，又与当地合作伙伴Mitsubishi Estate、Mitsubishi EstateSimon及AirX协作，在富士山附近的GotembaPremium Outlets完成了飞行。此外，EH216-L于8月在石川县完成了货运物流航线飞行。这些里程碑事件将亿航eVTOL在日本的飞行足迹扩大至18个城市。 4）哈萨克斯坦：9月，亿航与哈萨克斯坦最大的汽车制造商之一Allur集团签署了谅解备忘录，双方将共同开拓中亚城市空中交通（“UAM”）解决方案的新兴市场。根据备忘录，Allur集团有意分阶段采购50架EH216系列航空器，并