海外观察：BETA 登陆纽交所，全球低空最大规模 IPO，Joby 进入适航认证最后阶段：华创交运 低空经济周报（第57期）

交通运输2025年11月16日 华创交运|低空经济周报（第57期） 推荐 （维持） 海外观察：BETA登陆纽交所，全球低空最大规模IPO，Joby进入适航认证最后阶段 ❑美国电动飞机制造商BETA成功登陆纽交所，募资总额达10.17亿美元，企业估值超74亿美元，成为全球低空经济领域迄今为止最大规模IPO。BETA始终致力于开发高度可扩展的技术，旨在为货运物流、国防军事、客运服务及医疗救援等终端市场提供兼具成本效益与安全性的解决方案，其技术与系统具备多种飞行器与行业的可移植性。2025年上半年，公司实现营业收入1556.5万美元，已超2023、2024年全年水平，但由于公司主要机型尚未交付，目前公司仍处于亏损状态，2025年上半年净亏损1.83亿美元。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 ❑BETA构建了CTOL常规起降+VTOL垂直起降+军用改型的全场景电动飞机产品矩阵。1）ALIA CTOL（CX300）：累计试飞近8.3万海里，完成全球首次全电动客运航班降落纽约肯尼迪机场，单次飞行燃油成本仅7美元（较传统机型节约95%），储备订单331架（含131架确认订单），计划2026年底-2027年初获FAA第23部认证。2）ALIA VTOL（A250）：覆盖货运、医疗等多场景，储备订单560架（含158架确认订单），已完成FAA 23部适航认证75%审定科目，2027年第四季度启动首批交付，预计2028年前后拿型号合格证。3）ALIA Defense VTOL（MV250）：继承平台技术，目前预期可交付的军用垂直起降飞机技术规格为有效载荷1吨（约2000磅）、航程250海里、单价500至1000万美元，且运营成本优于现役机型。 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❑BETA动力与基建三维突破：电机、电池及充电网络进展。1）电机：H500A电机以双冗余设计实现97.5%运行效率，仅重75千克却输出573马力，零部件数量较传统发动机显著减少，哈策尔螺旋桨获FAA第35部认证（全球首个电动飞机螺旋桨认证），计划2025年末-2026年初获得FAA第33部合格证；同时为DARPA先进水下航行器推进项目供货，并与GE合作开发混合电动涡轮发电机，获其3亿美元股权投资。2）电池：采用自主知识产权模块与电池包集成方案，通过多重冗余防护机制应对热失控、通信故障等风险，为航空及非航空平台提供安全能源供给。3）地面充电网络：已在美加两国投运超50个充电站点，构建多模式充电基础设施支撑电动航空商业化落地。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 ❑2025Q3Joby、Archer均实现营收显著突破。1）Joby Q3营收达2257.4万美元（2024Q3仅2.8万美元），前三季度营收2258.9万美元（2024年前三季度仅8.1万美元），净亏损4.01亿美元（2024年前三季度8.08亿美元），其核心进展在于进入FAA适航认证TIA阶段（认证最后阶段），Q3完成多次飞行测试与演示，包括首次点对点任务及加州国际航空展飞行。2）Archer Q3营收1630万美元（同比增长196.4%），前三季度营收3520万美元（同比增121.4%），净亏损分别为1.3亿美元、4.29亿美元，均创公司单季度营收新高。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1210.02总市值(亿元)34,574.892.85流通市值(亿元)29,609.563.03 ❑华创交运|低空60指数：本周下跌2%，全年上涨13.8%。1、华创交运|低空60指数标的调整。调入：联创光电、六九一二、富临运业、通灵股份、苏州规划等。2、指数表现：11月14日，华创交运|低空60指数为142.38点，周下跌2%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨13.8%，作为比较，沪深300指数全年上涨17.6%，Wind全A指数上涨26.6%，创业板指上涨45.3%。3、个股表现：周涨幅前三，祥源文旅（18%）、咸亨国际（12%）、国安达（7%）。周跌幅前三，莱斯信息（-15%）、卧龙电驱（-10%）、应流股份（-9%）。全年累计看，涨幅前五分别为：卧龙电驱（183%）、应流股份（166%）、西锐（141%）、航天南湖（121%）、国轩高科（103%）。 %1M6M12M绝对表现5.9%7.5%7.9%相对表现3.9%-9.9%-6.6% ❑投资建议：1、从产业链维度，我们建议重点关注：环节1：主机厂：新质生产力的链主。通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充、航天彩虹。环节2：供应链：共建繁荣体系。航发市场：宗申动力、应流股份；电机电控：英搏尔。环节3：低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技；环节4：低空基础设施-雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、航天南湖。环节5：运营：在应用端探索商业闭环。低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅。2、自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布24篇深度，深度覆盖12家重点公司，具体请参见正文。 相关研究报告 《华创交运公用|可控核聚变双周报（第1期）：可控核聚变行业资本开支加速上行，融资与技术突破催化不断》2025-11-15 ❑风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 一、BETA登陆纽交所，为全球低空领域迄今为止最大规模IPO 当地时间2025年11月4日，美国电动飞机制造商BETA Technologies成功登陆纽约交易所，股票代码为“BETA”。BETA Technologies本次IPO发行2985.29万股A类普通股，每股发行价为34美元，募资总额达10.17亿美元，企业估值超74亿美元，成为全球低空经济领域迄今为止最大规模IPO。（截止11/14，公司市值70亿美金） 根据公司招股说明书介绍，BETA Technologies, Inc.是一家航空航天企业，业务涵盖设计、制造并销售高性能电动飞机、先进电推进系统、零部件及充电系统，客户均为全球顶级运营商。公司开发的高度可扩展技术能够针对货运物流、国防军事、客运服务及医疗急救等终端市场进行定制化部署，实现低成本安全运营。 资料来源：BETA Technologies招股说明书 （一）电动三机型齐发：CTOL常规起降+ VTOL垂直起降+军用改型 公司研发的ALIA飞机平台包含两种型号——常规固定翼电动飞机（ALIA CTOL）CX300与电动垂直起降飞行器（ALIA VTOL）A250，并将A250进行军用改型推出MV250。 1、ALIA CTOL（CX300）型常规起降电动飞机 专为全天候部署与高可靠性设计，可搭载六名人员或200立方英尺货物及两名机组人员，最长航程约215海里。该机型旨在利用现有机场基础设施，遵循现有飞行规程，从而实现快速商业化应用。 ALIA CTOL（CX300）已成功完成数千次飞行，累计近8.3万海里，航迹遍布北美和欧洲，包括全球首次全电动客运航班执飞纽约肯尼迪国际机场的纪录，单次飞行燃油成本仅约7美元，印证了电动飞机融入繁忙国家空域的能力。根据内部测算，较传统燃油飞机可实现约95%的燃油成本节约。 BETA计划于2026年底或2027年初获得美国联邦航空管理局（FAA）第23部认证。目前CTOL机型储备订单总量为331架，其中确认订单131架，意向订单200架，重点客户包括新西兰航空（Air New Zealand）和联合治疗公司（United Therapeutics）等。 目前为止，该机型尚未交付，因此未确认相关营业收入。 2、ALIA VTOL（A250）型垂直起降电动飞机 凭借垂直起降能力，该机型可在有无跑道的各类场地灵活部署。 目前ALIA VTOL机型储备订单总量达560架，其中确认订单158架，意向订单402架，目标于2027年末或2028年初获得型号合格证。 其中，在货运物流领域，该机型获得UPS和Bristow订单；医疗救援领域获Metro Aviation与New Zealand Air Ambulance订单；客运领域则包括FlyNYON等客户。 适航进展：ALIA 250已完成FAA 23部适航认证75%的审定科目，计划2028年前后完成FAA型号合格证申请，首批量产机将于2027年第四季度交付客户。 3、ALIA Defense VTOL（MV250） MV250深度继承了ALIA平台技术。来自货运物流客户的技术要求与美军对下一代飞机的性能规格高度契合，包括长航程、低热/噪声信号特征及自主飞行潜力等核心能力。 BETA目前预期可交付的军用垂直起降飞机技术规格为：有效载荷1吨（约2000磅）、航程250海里、单价500至1000万美元，且运营成本优于现役机型。 资料来源：Beta Technologies招股说明书 资料来源：Beta Technologies招股说明书 （二）BETA动力与基建三维突破：电机、电池及充电网络进展 1、电机：BETA Technologies电机产品包括H500A与V600A H500A电机采用双冗余设计，摒弃了沉重的液冷系统，并将复杂组件结构进行简约设计，零部件数量较传统航空发动机显著减少，仅重165磅（约75千克），可以输出573马力，内部测试实现了97.5%的运行效率。这种设计理念使其能轻松适配性能更强劲的H500B变体及目前正在研发的V600A垂直起降电机。 该电机可应用于航空与船舶领域，满足其对高可靠性、大功率及小型化封装的需求。公 司已与通用动力应用物理科学公司签订分包合同，为其负责的美国国防高级研究计划局（DARPA）项目制造并交付硬件及相关工程服务，该项目专注于开发先进水下航行器推进技术。 2025年7月，哈策尔螺旋桨（Hartzell Propeller）获得美国联邦航空管理局（FAA）第35部型号合格证，成为FAA首次针对电动飞机认证的螺旋桨。这一里程碑为H500A电机获取FAA第33部型号合格证奠定基础——因管辖螺旋桨认证的FAA第35部与规范发动机适航标准的FAA第33部存在认证相通性。 公司计划于2025年末或2026年初获得H500A电机的FAA第33部型号合格证。该认证将显著简化H500A电机与符合FAA第23部标准的飞机集成流程。 此外，BETA Technologies正与通用电气公司（GEAerospace）合作开发军民两用混合电动涡轮发电机。作为合作组成部分，GE Aerospace将对BETA进行3亿美元股权投资。新型涡轮发电机技术可带来多重优势：延长航程、提升速度、降低运营成本并增加有效载荷。双方联合努力标志着混合电推进系统应用取得战略性进展，能够满足国防作战与商业航空的严苛要求。 2、电池：Beta Technologies正基于当前电池技术开展业务 公司采购现有电芯，并将其集成至拥有自主知识产权的模块与电池包集成方案中。该方案通过特殊设计，能为多种航空及非航空平台提供更安全的能源供给。公司的电池系统配备多重冗余防护机制，可应对极少可能发生的热失控事件、通信故障或不均衡放电等情况。 3、地面支持设备与多模式充电网络 除上述飞行器及相关配件的研发与销售外，BETA正加速布局充电网络，目前已在美