- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 国金教育指数 653.74 上证指数 3168.9 深证成指 10868.65 创业板指 1900.48 传媒指数(中信) 3366.24 餐饮旅游(中信) 7463.7 沪深300 3,898.50 相关报告 1.《海亮教育FY18H1业绩分析——营收同比+37%，净利润同比...》，2018.3.27 2.《2018教育行业周报第10期：上海发布中考改革，公办民办学校...》，2018.3.25 3.《2018教育行业周报第9期：上海教育资源或进一步向公办倾斜，...》，2018.3.18 4.《2018教育行业周报第8期：教育企业再迎上市潮&关注回暖行情...》，2018.3.10 5.《2018周报第7期：四部门开展校外培训机构专项治理，需求不减...》，2018.3.4 吴劲草 联系人 wujc＠gjzq.com.cn 唐川 分析师 SAC执业编号：S1130517110001 tangchuan＠gjzq.com.cn 2018年周报第11期：尚德&精锐成功登陆纽交所，中国教育公司海外市场资本化热潮持续 投资建议  本周，国金教育指数涨跌幅1.72%，上证指数0.51%，深证成指4.11%，创业板指10.11%，传媒指数(中信) 4.93%，餐饮旅游(中信) 0.96%，沪深300指数-0.16%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-5.74%，上证指数-4.18%，深证成指-1.56%，创业板指8.43%，传媒指数(中信) -2.46%，餐饮旅游(中信) 6.78%，沪深300指数-3.28%。 行业点评  尚德机构&精锐教育成功登录纽交所，教育资本化进程持续推进  2018年3月23日，尚德机构在纽交所上市，为大陆首家赴美IPO的成人学历教育培训机构。尚德机构主要提供学历和文凭课程、职业资格和职业技能课程。其中学历和文凭课程主要包括自学考试、成人高考和MBA。招股说明书显示尚德FY17全年营收9.7亿元人民币，yoy +131.6%, GAAP净亏损9.2亿元（包括2.89亿元期权支出）。 此外，尚德FY17销售费用为13.5亿元，占营收139% , 现金收入23.8亿元，递延收入21.1亿元，Non-GAAP净利润1.72亿。经营方面，2014年后尚德剔除所有线下培训点，全面转为线上，机构研发APP为17年营收主要增长点，尚德利用线上远程教育作为经营杠杆，使得师生比降低至1:816，大幅提高教师资源的利用率。  2018年3月28日，精锐教育在纽交所上市，其主营业务为向中高端收入家庭提供K12课外培训服务，招股书显示精锐教育FY17总营收为21亿元，年复合增长率37.4%，净利润2.43亿元，yoy+30.6%。2017年精锐推出的智能学习平台凭借人工智能和大数据有效监测错题原因，提供针对性强的训练，并进行实时跟踪和训练方案调整，减轻了老师方面的负担，加大教师资源在授课方面的利用率。此次IPO融资将运用于继续提升师资力量的招聘和培训和对新平台产品的开发。  14年以来，教育资本化持续升温。截止至目前，美股和港股均超过10家（包括排队中的企业）主营或者涉及教育的中国上市企业。2017年是教育企业集中上市的一年，仅港股就有5家教育公司实现上市。根据最新统计，港股已有7家教育公司递交了上市申请，正在排队中，尚德和精锐2018年在美股市场的成功上市也持续推动着教育资本化新进程的发展。从尚德和精锐的IPO来看，在未来大量私募股权基金会进入教育企业的投资，企业会存在较强的上市流通需求。但另一方面，当前A股市场环境监管较严，特别是精锐教育冲击A股失败的例子在前，虽然未来是否有企业有勇气冲击A股仍是未知数，但是一旦有机构成功，我们预计或将会在A股市场激起一段连锁反应。此外，民办教育领域，伴随新民促法的施行，办学上各类融资工具（如ABS、融资租赁，企业债券、项目收益债、中期票据等）或将出现较灵活的运用，自主确定学费相关政策有望开启学费市场化路径，标志着整体民办学校经营办学的市场化逐渐推进。  推荐标的：百洋股份，枫叶教育，中教控股  风险提示：政府对校外培训市场整改力度和具体规范内容仍存不确定性，民促法正式落地政策进程存在地区差异；公民同招政策推进存在不确定性。 0500100015002000250030003500400045005000170330170630170930171231国金行业 沪深300 2018年03月31日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业行业研究 买入（维持评级） ) 行业研究周报 证券研究报告 行业研究周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅1.72%，上证指数0.51%，深证成指4.11%，创业板指10.11%，传媒指数(中信) 4.93%，餐饮旅游(中信) 0.96%，沪深300指数-0.16%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-5.74%，上证指数-4.18%，深证成指-1.56%，创业板指8.43%，传媒指数(中信) -2.46%，餐饮旅游(中信) 6.78%，沪深300指数-3.28%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 1.72% 0.51% 4.11% 10.11% 4.93% 0.96% -0.16% -2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%国金教育指数 上证指数 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 -5.74% -4.18% -1.56% 8.43% -2.46% 6.78% -3.28% -8.00%-6.00%-4.00%-2.00%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%国金教育指数 上证指数 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 行业研究周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点公告  【开元仪器】（300338）3月26日全长沙开元仪器股份有限公司关于公司 5%以上股东部分股份被质押的公告 截止本公告日，股东江勇先生持有公司股份3300.6万股，占公司总股本的9.72%。本次质押股份 460.63万股，占其持有公司股份总数的 13.96%，占公司总股份的 1.36%；累计质押股份3185.39万股，占其持有公司股份总数的 96.51%，占公司总股份的9.38%。  【松发股份】（603268）3月26日广东松发陶瓷股份有限公司关于控股股东部分股份解除质押的公告 股东林道藩先生将其于 2016 年12月12 日质押给方正证券股份有限公司的220万股限售条件流通股和 2017年7月8日补充质押给方正证券股份有限公司的 50万股限售条件流通股解除质押。上述股份合计 270万股已于2018年3月23日办理了相关解除质押手续。  【*ST紫学】（000526）3月26日厦门紫光学大股份有限公司重大资产重组进展公告 2018年1月10日，紫光学大召开第八届董事会，审议通过了《关于审议的议案》等议案。公司拟通过在北京产权交易所公开挂牌的方式，出售公司持有的厦门旭飞房地产开发有限公司99 %股权。截至本公告披露日，公司已完成关于出售标的资产的相关国有资产评估备案手续。2018 年 3 月 23 日，公司已完成向北交所提交正式挂牌的申请工作，正式挂牌信息披露起止日期为 2018 年 3 月 26 日至 2018 年 4 月 23 日。  【勤上光电】（002638）3月27日东莞勤上光电股份有限公司2017 年度报告延期披露的公告 东莞勤上光电股份有限公司(以下简称“公司”) 原定于2018年04月03日披露公司2017年度报告，由于年报审计工作延缓，预计无法如期披露。为保证公司2017年度报告内容的真实、准确、完整，经公司向深圳证券交易所申请，现将2017年度报告披露日推迟一天至2018年04月04日。  【枫叶教育】（1317）3月27日发布自愿性公告关于最新业务进展 本公司全资附属公司枫叶教育亚太有限公司与南澳大学订立协议，旨在于莫森湖校区设立一所名为枫叶大学学校－南澳大学的学校（「设立」）。枫叶大学学校－南澳大学预计于2019年2月开学。此试点计划如若成功，双方将考虑于马吉尔教育区或UniSA其他校区附近设立永久性学校。  【文化长城】（300089）3月28日广东文化长城集团股份有限公司关于重大资产重组进展的公告 截止本公告日，文化长城已与标的公司签订了框架协议。目前，由于本次重组所涉及的法律、审计、评估等工作较为复杂、工作量比较大，公司及相关方正在积极推进涉及重组事项的各项工作，该事项的具体方案需要交易各方进一步协商与论证。为维护投资者利益，避免公司股价异常波动，经申请，公司股票继续停牌。  【开元仪器】（300338）3月28日长沙开元仪器股份有限公司关于全资子公司软件产品增值税退税获得审批的公告 长沙开元仪器股份有限公司全资子公司长沙开元平方软件有限公司申请软件产品增值税退税款 365.955万元，公司于收到长沙市高新区国家税务局审批通过的《软件产品增值税即征即退申请审批表》,目前公司尚未收到该笔退税款。以上退税所得将计入公司 2018 年第一季度其他收益，将对公司 2018 年度损益产生积极影响。  【立思辰】（000526）3月28日北京立思辰科技股份有限公司关于控股股东部分股份补充质押及质押展期的公告 截至本公告日，股东池燕明先生所持有公司的部分股份被补充质押及质 行业研究周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 押展期。股东池燕明先生共持有公司股份1.482亿股，占公司总股本的16.97%。池燕明先生所持有的公司股份累计被质押共计5222.76万股，占其所持股份的35.24%，占公司总股本的5.98%。  【开元仪器】（300338）3月29日长沙开元仪器股份有限公司关于董事计划减持股份预披露公告 公司董事、实际控制人之一的罗旭东因个人资金需求，罗旭东先生自本减持股份预披露公告之日起十五个交易日后的六个月内拟减持所持有的部分公司股份。持本公司股份 4,313.92万股（占本公司总股本比例 12.70%）的股东罗旭东，计划在自本减持股份预披露公告之日起十五个交易日后的六个月内以集中竞价方式和大宗交易方式减持不超过本公司股份 750万股（占本公司总股本比例2.21%）  【开元仪器】（300338）3月29日长沙开元仪器股份有限公司关于使用剩余超募资金及利息支付购买标的资产现金对价的公告 公司拟使用剩余超募资金及利息及其他自有自筹资金支付本次发行股份及支付现金购买资产的剩余现金对价，最终使用剩余超募资金及利息支付现金对价的金额不超过人民币 7439.39万元。本次交易开元股份以发行股份及支付现金相结合的方式购买上海恒企教育培训有限公司100%的股权，交易金额为 120,000 万元；以发行股份及支付现金相结合的方式购买中大英才（北京）网络教育科技有限公司70%的股权，交易金额为 18,200 万元；同时募集配套资金不超过 47,000 万元。  【亚夏汽车】（002607）3月29日亚夏汽车股份有限公司重大资产重组停牌期间的进展公告 截止本公告披露日，公司及相关各方正积极推进本次重大资产重组事项的各项工作。鉴于该事项尚存在不确定性，为保证信息披露公平、切实维护广大投资者利益，避免公司股价异常波动，根据深圳证券交易所的相关规定，公司股票继续停牌。  【立思辰】（300010）3月29日北京立思辰科技股份有限公司关于对外投资设立PPP项目公司的公告 公司中标鄢陵县基础教育提升暨义务教育发展基本均衡县创建建设PPP项目。项目公司拟注册资本7,0