证券研究报告·行业研究·商业贸易 教育行业周报（2021年第11期） 1 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 2022上海中考改革持续推进，民强公弱的初中格局或持续均衡 增持（维持） 本周观点  本周，上海市教委公布了《上海市高中阶段学校招生录取改革实施办法》，名额分配政策变化较大：本次新办法适用于2022年起参加上海中考的考生。高中招生分为自主招生、名额分配综合评价和统一招生录取三种类型。其中名额分配是本次变化较大的录取方式。  本次发布的《实施办法》是2018年上海中考改革的补充，“新人新办法，老人老办法”改革稳步推进中。名额分配到校在2018年便已提出，本次实施办法其实是2018年《实施意见》的配套文件，当时的文件在发布时就指出高中阶段学校招生录取改革从2018年入学的学生（即2022参加中考考生）起实施，今年出台文件进一步补充主要体现了“新人新办法，老人老办法”的原则，政策较为人性化，改革平稳有序进行。  委属高中72%的名额凭借裸分，区属高中35%-45.5%的名额分配到校：新的《实施办法》新增了名额分配到区的方式，保证了各区都有一定的名额分配指标，但如何选拔依旧是根据本区内的考生的中考成绩排名，从高到低排序录取。可见新的“名额分配到区”的实质仍类似于统一招生。根据新的《实施办法》，名额分配要求占区属高中的50%-65%（委属为65%），其中分配到区30%、分配到校70%（委属为80%和20%）。  自主招生比例下降，初高中标准化选拔是未来大趋势。之前一所区属市示范性高中约有40%的学生通过自招录取，45%的学生通过中考统一招生录取，15%通过名额分配录取。即60%的学生是比拼中考分数录取的，而这一部分的录取相对统一、客观、公正。新的《实施办法》颁布后，预计自主招生录取的学生只占录取人数的15%左右，中考统一招生约占25%，名额分配到区约占18%，名额分配到校约占42%。新办法实施后通过比拼中考分数录取的学生占到85%，相比于之前大幅提升。  民办初中垄断优秀生源时代已经过去，未来公办初中实力将增强，其中弱势公办初中的生源流失问题将有所缓解，教育发展更加平衡协调。自2020年上海民办摇号实施以来，优秀学生的家长出于对确定性和风险的衡量，会更多选择对口学区较为确定的优质公办初中，公办初中实力将增强，民办初中优质生源与优质成绩形成的正循环难以持续。而新的《实施办法》颁布后，名额分配到校比例大幅增加。弱势公办初中将享受到一定的分配名额红利，其生源流失将会得到一定缓解。小学和初中仍鼓励“就近上学”。  建议关注：中公教育，中教控股、希望教育、中国东方教育、天立教育  风险提示：政策推进进度不及预期。 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《商业贸易行业点评：1-2月社零同比+33.8%，较2019同期+6.4%》2021-03-15 2、《商业贸易行业跟踪周报：京东发布2020全年业绩，年活跃用户+30%》2021-03-14 3、《教育行业周报（2021年第10期）：北京教委声明本次K12课外培训整治并非取缔，合规机构仍可恢复正常教学》2021-03-14 [Table_Author] 2021年03月20日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn -20%0%20%40%60%80%2020-032020-072020-11商业贸易沪深300 2 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 本周观点：2022上海中考改革持续推进，民强公弱的初中格局或持续均衡 本周，上海市教委公布了《上海市高中阶段学校招生录取改革实施办法》，名额分配影响较大：本次新办法适用于2022年起参加上海中考的考生。高中招生分为自主招生、名额分配综合评价和统一招生录取三种类型。其中，自主招生和统一招生是原有的录取方式，名额分配是本次变化较大的录取方式。 本次发布的《实施办法》是2018年上海中考改革的补充，“新人新办法，老人老办法”，改革稳步推进中。名额分配到校在2018年便已提出，本次实施办法其实是2018年《上海市进一步推进高中阶段学校考试招生制度改革实施意见》的配套文件，当时的文件在发布时就已经指出高中阶段学校招生录取改革从2018年入学的学生（即2022参加中考考生）起实施，今年出台文件进一步补充主要体现了“新人新办法，老人老办法”的原则，政策较为人性化，改革平稳有序进行。 委属高中72%的名额凭借裸分，区属市实验性示范性高中35%-45.5%的名额分配到校：上海原先也有名额分配，区内的示范性高中将名额分配给区内各个初中，即“名额分配到校”。而新的《实施办法》中的名额分配则包括了原有的名额分配到校，并新增了名额分配到区的方式，保证了各区都有一定的名额分配指标，但如何选拔依旧是根据本区内的考生的中考成绩排名，从高到低排序录取。可见新的“名额分配到区”的实质仍类似于统一招生。新的《实施办法》要求名额分配占区属市实验性示范性高中的50%-65%（委属为65%），其中分配到区30%、分配到校70%（委属为80%和20%）。 图1：招生录取改革（区属市实验性示范性高中） 图2：招生录取改革（委属市实验性示范性高中） 数据来源：上海市教委，东吴证券研究所 注：图中改革后的“统一招生”包括名额分配到区。 数据来源：上海市教委，东吴证券研究所 注：图中改革后的“统一招生”包括名额分配到区。 自主招生比例下降，初高中标准化选拔是未来大趋势。原先，一所区属市实验性、示范性高中（如建平中学）大约有40%的学生通过自主招生录取，45%的学生通过中考15%40%43%45%42%15%0%20%40%60%80%100%改革后改革前自主招生中考分数统一招生名额分配到校15%60%72%40%13%0%20%40%60%80%100%改革后改革前自主招生中考分数统一招生名额分配到校 3 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 统一招生录取，15%通过名额分配录取（相当于新办法的“名额分配到校”）。可以认为，60%的学生是比拼中考分数录取的，而这一部分的录取相对统一、客观、公正。而新的《实施办法》颁布后，预计自主招生录取的学生只占录取人数的15%左右，中考统一招生约占25%，名额分配到区约占18%，名额分配到校约占42%。新办法实施后通过比拼中考分数录取的学生占到85%，相比于之前大幅提升。 民办初中垄断优秀生源时代已经过去，未来公办初中实力将增强，其中弱势公办初中的生源流失问题将有所缓解，教育发展更加平衡协调。在民办摇号之前，上海的民办初中显著强于公办初中，自2020年上海民办摇号实施以来，优秀学生的家长出于对确定性和风险的衡量，会更多选择对口学区较为确定的优质公办初中，公办初中实力将增强，民办初中优质生源与优质成绩形成的正循环难以持续，而新的《实施办法》颁布后，名额分配到校比例大幅增加。弱势公办初中将享受到一定的分配名额红利，其生源流失将会得到一定缓解。小学和初中仍鼓励“就近上学”。 本周行情回顾 过去一周，传媒指数（申万）下跌1.58%，社服指数（申万）上涨0.62%，上证综指下跌1.4%，深证成指下跌2.09%，创业板指下跌3.09%，沪深300指数下跌2.71%。 年初至今，传媒指数（申万）下跌7.95%，社服指数（申万）上涨9.86%，上证综指下跌1.97%，深证成指下跌5.98%，创业板指下跌9.94%，沪深300指数下跌3.92%。 图3：过去一周行情涨跌情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所，传媒和社服均为申万指数 -1.58%0.62%-1.40%-2.09%-3.09%-2.71%-4%-2%0%2%传媒指数社服指数上证综指深证成指创业板指沪深300 4 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 图4：年初至今行情涨跌情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所，传媒和社服均为申万指数 本周行业重点公告 【卓越教育】（3978.HK）3月15日公告：公司将于3月25日（星期四）举行董事会会议，发布2020年业绩，考虑建议派发末期股息（如有）。 【中国新华】（2779.HK）3月15日公告：公司将于3月26日（星期五）举行董事会会议，发布2020年业绩，考虑建议派发末期股息（如有）。 【美吉姆】（002621.SZ）3月16日公告：公司于3月15日完成了《2019年度利润分配方案》所制定的工商登记变更事项，即以2019年底的总股本5.9亿股为基数，以资本公积金每10股转增4股，不派发现金红利和送红股。由于公司回购了部分股权激励限制性股票，此次变更后公司股本为8.3亿股。 【紫光学大】（000526.SZ）3月16日公告：公司将于3月19日非公开发行2156.8万股，本次发行后公司股份总数变为1.18亿股（发行前为9619.5万股）。本次发行价格为38.53元/股，募集资金总额为8.31亿元。 【瑞思教育】（REDU.O）3月16日公告：公司公布2020第四季度及全年未经审计的财报。受疫情影响，瑞思教育2020年总收入为9.6亿，同比下降37.3％，归属于瑞思的净亏损为1.32亿。预计瑞思2021年全年收入将在14.2亿元到17.3亿元之间。 【中国科培】（1890.HK）3月17日公告：公司将于3月29日（星期一）举行董事会会议，发布2020年业绩、考虑建议派发末期股息（如有）。 【华夏视听】（1981.HK）3月17日公告：公司将于3月29日（星期一）举行董事会会议，发布2020年业绩、考虑建议派发末期股息（如有）。 【成实外教】（1565.HK）3月18日公告：公司将于3月30日（星期二）举行董事会会议，发布2020年业绩、考虑建议派发末期股息（如有）。 -7.95%9.86%-1.97%-5.98%-9.94%-3.92%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%传媒指数社服指数上证综指深证成指创业板指沪深300 5 / 8 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 【尚德机构】（STG.N）3月18日公告：公司公布2020第四季度及全年未经审计的财报。公司2020年净收入22.04亿元，同比上升0.5%。毛利润为人民币18.17亿元，同比增长1.1%，净亏损为4.31亿元。 【天立教育】（1773.HK）3月19日公告：公司今日召开董事会议，发布2020年度业绩公告。2020年，天立教育营收为12.98亿元，相比于2019年的9.17亿元增长41.5%。毛利润5.62亿元，同比增长49.3%。经调整净利润3.81亿元，同比增长43.7%。 【思考乐】（1769.HK）3月19日公告：公司将于3月31日（星期三）举行董事会会议，发布2020年业绩、考虑建议派发末期股息（如有）。 【21世纪教育】（1598.HK）3月19日公告：公司将于3月31日（星期三）举行董事会会议，发布2020年业绩、考虑建议派发末期股息（如有）。 【科德教育】（300192.SZ）3月19日公告：近日，公司与厦门倍凡教育管理有限公司的相关方林木顺、杭州潮林教育科技有限公司签署协议，以受让股权的方式实现对河南毛坦高级中学有限公司的控股。同期，双方将对其管理和持有的职业学校进行冲刺班业务合作。 本周行业重点新闻 思考乐、华夏视听正式进入港股通 蓝鲸财