本周观点：《民促法》靴子落地，高教和职教风险解除，义务教育关注具体落地。新《实施条例》删除了关于“集团化”的表述，而是直接限定了义务教育和学前教育的民办学校不得通过兼并收购、协议控制等方式控制，我们认为对于高中、高等教育和职业教育的收并购风险和VIE架构风险完全解除，未来一方面内生有望持续稳定增长，外延并购也将加快布局。而对于义务教育阶段，未来更多依靠内生发展，同时对于管理架构也将更加规范。针对“第四十五条”的利益关联方交易的说明，本次的新《实施条例》对于高中，高教和职教阶段的态度不变，维持认可关联交易的合法和合理性，但对于义务教育阶段的监管则趋严，明确限制了其与利益关联方的交易，且对于利益关联方也有较为清晰的界定，我们认为未来义务教育阶段可能会出现：1）鉴于现在主要的义务教育阶段土地，资产等都在举办人公司体内，维持学校的稳定运营对于地方政府而言有重要意义，站在政府角度，我们预计该条款将平稳推进，学校运营也或将持续平稳推进；2）义务教育阶段学费的收费模式或将有所改变，未来将增加更多附加服务，如课后培训补习，更多素质类教育等，同时对于举办人等或有调整，让经营符合相关法律法规的规定；3）对于K12一体化的民办学校（即包括K9+高中学段），政策的实操灵活度更高。我们认为新《民促法实施条例》对于高等教育和职业教育而言是靴子落地，高教和职教的风险已经完全消除，未来将轻装上阵，行业估值也有望修复，同时高教类公司本身在近3-5年也处于内生增长+外延并购的黄金发展窗口期，成长确定性高。对于义务教育阶段学校，新《民促法实施条例》在具体实施方面我们认为将在维持稳定运营的原则下平稳推进，政策的落地也将有助于K9学校整体发展的规范化，对于学校未来的发展也将有更确切的指引。推荐标的：中教控股，希望教育，华夏视听教育，中国科培等。风险提示：还需关注政策完全落地，招生不及预期，扩张速度不及预期等。
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