教育行业周报（2021年第27期）：中国科培5.5亿元收购马鞍山学院，外延并购持续推进

证券研究报告·行业研究·商业贸易 教育行业周报（2021年第27期） 1 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 中国科培5.5亿元收购马鞍山学院，外延并购持续推进 增持（维持） 本周观点  中国科培拟以5.5亿元收购马鞍山学院100%股份。本周中国科培公司公告收购马鞍山学院100%股权（下称“目标学校”），对价为5.5亿元。马鞍山学院前身为安徽工业大学工商学院，由安徽工业大学于2003年6月设立，2019年6月经教育部批准转为马鞍山学院，目前属于一所民办应用型本科高校。截至公告日，马鞍山学院约有在校生9100名，已建成床位1.3万张，未来现有土地扩建床位可扩张到1.5万张。宿舍物业土地使用权总面积48.8万平方米。2020年实现收入1.3亿元，净利润3422万元。  马鞍山学院独立学院转设已经完成，未来学额和盈利能力仍有大幅提升空间：这次收购是公司自2020年1月收购哈尔滨学校后，落地的第三个项目，办学质量较高，2020年报到率高达96%，就业率达到91%。目前目标学校之前作为独立学院转设早已完成，目前可以自主定价，学费仍具备提价空间。未来在集团的统一赋能下，在财务状况改善后学额有望进一步增加。  马鞍山学院位于民办教育资源稀缺的高考大省，内生空间较大：2020年安徽省高考生53万，全国排名第七，但安徽省民办本科学校仅为15个，民办高等教育渗透率仅为16.4%，低于全国的23.4%的水平。整体教育资源相对比较紧缺，并且安徽省目前仍是人口净流入的省份，未来对于高等教育的需求长期存在。  新收购学院或将与淮北学校形成有效协同，科培有望形成规模化管理：2021年3月科培取得了淮北学校55%股权，对价1.97亿元，合计100%股权总对价为3.37亿元，淮北学校位于安徽，在校生人数约5693人，已经获教育部批准转设成民办本科，更名为淮北理工学院。科培新收购的马鞍山学院有望与淮北学校有效协同，产教研结合，共享就业信息，资源和广泛的校企关系。同时集团化师资管理，财务和采购等都有望进一步提升集团学校的盈利能力。  投资建议：目前《民促法》最新实施条例已经落地，政策风险已经解除，未来3年都是高校加速并购的时期，内生+外延下，高教公司未来成长确定性高，推荐中教控股，希望教育，中国科培，华夏视听教育等。  风险提示：外延并购落地整合不及预期，学额学费增长不及预期等 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《教育行业周报（2021年第26期）：教育行业21H1业绩前瞻：高教和职教公司预期仍将维持同比高增长》 2、《教育行业周报（2021年第25期）：北京市教委将启动学生暑期托管服务，校内课后服务再延伸》 3、《教育行业周报（2021年第24期）：教育部推广校内课后延时服务，K12课外培训有望持续规范》 [Table_Author] 2021年07月18日 证券分析师 吴劲草 执业证号：S0600520090006 wujc@dwzq.com.cn 证券分析师 张家璇 执业证号：S0600520120002 zhangjx@dwzq.com.cn 研究助理 谭志千 tanzhq@dwzq.com.cn -40%-20%0%20%40%2020-072020-112021-03沪深300商业贸易(申万) 2 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 内容目录 1. 本周观点：中国科培5.5亿元收购马鞍山学院，外延并购持续推进 ....................................... 3 2. 过去一周行情回顾（7/12-7/16） ................................................................................................... 3 3. 过去一周行业重点公告 .................................................................................................................. 4 4. 过去一周行业重点新闻 .................................................................................................................. 5 5. 行业公司估值表 ............................................................................................................................ 10 6. 风险提示 ........................................................................................................................................ 10 图表目录 图1：过去一周（7/12-7/16）行情涨跌情况 ..................................................................................... 4 图2：年初至今行情涨跌情况............................................................................................................. 4 表1：相关标的估值表....................................................................................................................... 10 3 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 1. 本周观点：中国科培5.5亿元收购马鞍山学院，外延并购持续推进 中国科培拟以5.5亿元收购马鞍山学院100%股份。本周中国科培公司公告收购马鞍山学院100%股权（下称“目标学校”），对价为5.5亿元。马鞍山学院前身为安徽工业大学工商学院，由安徽工业大学于2003年6月设立，2019年6月经教育部批准转为马鞍山学院，目前属于一所民办应用型本科高校。截至公告日，马鞍山学院约有在校生9100名，已建成床位1.3万张，未来现有土地扩建床位可扩张到1.5万张。宿舍物业土地使用权总面积48.8万平方米。2020年实现收入1.3亿元，净利润3422万元。 马鞍山学院独立学院转设已经完成，未来学额和盈利能力仍有大幅提升空间：这次收购是公司自2020年1月收购哈尔滨学校后，落地的第三个项目，办学质量较高，2020年报到率高达96%，就业率达到91%。目前目标学校之前作为独立学院转设早已完成，目前可以自主定价，学费仍具备提价空间。未来在集团的统一赋能下，在财务状况改善后学额有望进一步增加。 马鞍山学院位于民办教育资源稀缺的高考大省，内生空间较大：2020年安徽省高考生53万，全国排名第七，但安徽省民办本科学校仅为15个，民办高等教育渗透率仅为16.4%，低于全国的23.4%的水平。整体教育资源相对比较紧缺，并且安徽省目前仍是人口净流入的省份，未来对于高等教育的需求长期存在。 新收购学院或将与淮北学校形成有效协同，科培有望形成规模化管理：2021年3月科培取得了淮北学校55%股权，对价1.97亿元，合计100%股权总对价为3.37亿元，淮北学校位于安徽，在校生人数约5693人，已经获教育部批准转设成民办本科，更名为淮北理工学院。科培新收购的马鞍山学院有望与淮北学校有效协同，产教研结合，共享就业信息，资源和广泛的校企关系。同时集团化师资管理，财务和采购等都有望进一步提升集团学校的盈利能力。 投资建议：目前《民促法》最新实施条例已经落地，政策风险已经解除，未来3年都是高校加速并购的时期，内生+外延下，高教公司未来成长确定性高，推荐中教控股，希望教育，中国科培，华夏视听教育等。 2. 过去一周行情回顾（7/12-7/16） 过去一周（7/12-7/16）传媒指数（申万）上涨0.75%，社服指数（申万）上涨3.03%，上证综指上涨0.43%，深证成指上涨0.86%，创业板指上涨0.68%，沪深300指数上涨 4 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 0.50%。 年初至今，传媒指数（申万）下跌10.48%，社服指数（申万）下跌2.25%，上证综指下跌1.91%，深证成指下跌3.47%，创业板指上涨15.72%，沪深300指数下跌2.24%。 图1：过去一周（7/12-7/16）行情涨跌情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所，传媒和社服均为申万指数 图2：年初至今行情涨跌情况 数据来源：Wind，东吴证券研究所，传媒和社服均为申万指数 3. 过去一周行业重点公告 【佳发教育】（300559.SZ）7月12日公告：发布2021年半年度业绩预告，报告期内公司归属于上市公司股东的净利润0.55亿元-0.65亿元，较上年同期下降53.28%-45.02%，主要由报告期内公司订单减少，销售收入下降所致 【中国科培】(01890.HK) 7月12日公告：公司、马鞍山沣志、深圳市赛为智能股份有限公司、马鞍山学院及担保人订立举办者转让协议。已有条件同意收购马鞍山学院的100%举办者权益，最高代价为5.5亿元。 0.75%3.03%0.43%0.86%0.68%0.50%0%2%4%传媒指数社服指数上证综指深证成指创业板指沪深300-10.48%-2.25%1.91%3.47%15.72%-2.24%-12%-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%10%12%14%16%18%传媒指数社服指数上证综指深证成指创业板指沪深300 5 / 11 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 行业跟踪周报 【中公教育】（002607.SZ）7月13日公告：持股5%以上股东王振东先生办理了股票补充质押业务，本次公质押600万股，占其所持股份0.63%。 【科德教育】（300192.SZ）7月13日公告：发布第五届董事会第二次会议决议公告，审议通过《关于豁免利润补偿责任人2020年度未实现业绩承诺补偿义务的议案》和《关于公司重大资产重组标的资产业绩承诺期届满减值测试报告的议案》，规定在龙门教育业绩承诺期届满后，公司将聘请具有证券业务资格的会计师事务所对龙门教育100%股权进行减值测试。 【中公教育】（002607.SZ）7月14日公告：发布2021年半年度业绩预告。 报告期内亏损5,000 万元— 15,000 万元，上年同期亏损23,302.66 万元。 【佳发教育】（300559.SZ）7月14日公告：发布关于回购公司股份期限届满暨回购完成的公告，截至2021年7月12日，公司通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份数量为8,868,684股，占公司总股本的2.2198%，最高成交价为15.07元/股，最低成交价为11.29元/股，支付的总金额为124,393,351.30元（含交易费用）。 【美吉姆】（002621.SZ）7月15日公告：于202