2019教育行业周报第6期：进程推进，民促法送审稿审议预计3-6月或有边际突破

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 市场数据(人民币） 市场优化平均市盈率 18.90 国金教育指数 1669.78 沪深300指数 3247.40 上证指数 2618.23 深证成指 7684.00 中小板综指 7581.18 相关报告 1.《2019教育行业周报第5期:本周幼儿园政策无增量变化，存在曲...》，2019.1.27 2.《2019教育行业周报第4期：中教控股发布收购公告，学校公司‚...》，2019.1.20 3.《2019年中教控股的收购，有怎样的重要意义——我们为什么这个...》，2019.1.20 4.《2019教育行业周报第3期：北京学区房政策暂无实际边际变化，...》，2019.1.13 5.《2019教育行业周报第2期：全美在线递交IPO，业务涉及资格...》，2019.1.6 吴劲草 分析师 SAC执业编号：S1130518070002 wujc＠gjzq.com.cn 郑慧琳 联系人 zhenghuilin＠gjzq.com.cn 2019教育行业周报第6期：进程推进，民促法送审稿审议预计3-6月或有边际突破 投资建议  本周，国金教育指数涨跌幅-4.04%，上证指数0.63%，深证成指1.17%，创业板指0.46%，传媒指数(中信)-3.98%，餐饮旅游(中信)-2.49%，沪深300指数1.98%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-12.99%，上证指数4.99%，深证成指6.14%，创业板指1.66%，传媒指数(中信)-0.71%，餐饮旅游(中信)-5.46%，沪深300指数7.86%。 行业点评  2019年1月18日，2019年全国教育工作会议在京召开。教育部党组书记、部长陈宝生作工作报告。2019年1月30日，教育部公布了完整讲话内容。以下几点值得关注：  民促法送审稿——送审稿于2018年8月10日公布，9月10日完成对外公开征求意见之后，本次陈部长讲话是教育部首次公开提及最新进程：‚国家财政性教育经费支出占GDP比例持续保持4%以上，这个成果来之不易......办教育单靠财政投入不行，还要把全社会的力量和资源都调动起来。《民办教育促进法实施条例》已由国务院常务会议审议并原则通过，要完善社会捐赠优惠等政策，扩大社会投入。‛我们认为送审稿审议预计3-6月或有边际突破，地方政府支持民办教育的态度仍是明确的。  职业教育——陈部长多次提及职业教育，过去一年‚印发《职业教育校企合作促进办法》，启动产教融合建设试点，让职业教育更加贴近产业、让学生更多走进企业。‛并说到‚今年，职业教育要‘下一盘大棋’，将印发实施《国家职业教育改革实施方案》，启动‚1+X‛（学历证书+职业技能等级证书）制度试点，深化产教融合、校企合作，推动办学模式由参照普通教育向类型教育转变。启动实施中国特色高水平高职学校和专业建设计划......‛陈部长还特意提到了‚要破解继续教育发展难题。很多普通高校和职业院校在服务学习型社会建设上存在缺位，开展培训特别是服务企业的优势还没有充分发挥。‛民办高校重视产教融合，实习培训，符合强调职业教育的政策大趋势，相关政策预计对于民办高校和职业教育的公司发展有一定推动作用。  教育信息化——近年来，国家政策上支持教育信息化推进，本次讲话再次强调过去一年‚保障农村和贫困地区学生上重点大学的专项计划共录取10.38万人，启动教育信息化2.0行动，让更多孩子共享优质教育资源。‛未来要‚积极发展‚互联网+‛教育，深入推进教育信息化2.0行动计划，促进优质教育资源共享。‛教育信息化相关公司增长确定性较强，建议积极关注。  幼儿园——‚要抓紧补齐短板。全面贯彻落实《关于学前教育深化改革规范发展的若干意见》（2018年11月15日发布），实施第三期学前教育行动计划，加强公办园主体地位，积极扶持民办园提供普惠性服务，规范民办园发展......‛保持之前11月政策论调不变，强调公办园及民办普惠园的推进。  推荐标的：佳发教育，科斯伍德，中教控股，中国新华教育，希望教育  风险提示：民促法送审稿公开征求意见结果仍存不确定性，民促法细则未完全落实；收购交易还未完成；学校招生不及预期等风险。 1660189121222353258428153046180122180422180722181022国金行业 沪深300 2019年02月09日 消费升级与娱乐研究中心 教育行业研究 买入（维持评级） ) 行业周报 证券研究报告 行业周报 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 本周发布报告 【公司点评】科斯伍德FY18业绩预告：业绩预告现波动因计提原主业一次性减值损失，龙门教育经营向好 业绩简评  2019年1月28日，科斯伍德发布2018年业绩预告。公司公告预计2018年归母净利润为7471-7644万元，同比增幅1196%-1226%，去年同期576万元。 经营分析  业绩预告低于预期的最主要原因在于关闭法国子公司计提的减值准备，与公司教育业务无关，且为一次性影响。具体来看——①龙门教育2018年开始并表，实现净利1.3亿元，贡献科斯伍德6342万元利润，龙门教育的收入及净利较去年同期约增长25%，完成业绩承诺。②为收购龙门教育等增加的并购贷款等，本年度利息支出约2878万元。③为集中资源于教育板块，公司决定关闭处于长期亏损状态的法国子公司，法国子公司目前处于清算重整状态。基于谨慎原则，公司先全额计提相关减值准备。法国子公司本年度共计影响合并报表利润约-4262万元，该部分是一次性影响，对于公司未来经营影响相对较小。  科斯伍德拟以收购龙门50.24 %股权，缩减非核心业务，集中资源加大教育板块投入。2018年10月9日，科斯伍德发布《关于签署意向性合作协议暨关联交易的公告》，拟以现金加发行股份的方式收购龙门教育剩余50.24%股权。公司已持有龙门教育49.76%股权，为控股股东。在2017年7月的评估报告中，龙门教育总估值为15.84亿元，我们认为目前估值模型尚未发生重大变动。龙门教育作为公司转型教育战略的重要部分，该举措有利于进一步整合资源，加大对教育产业投入，也有利于教育板块与母公司的深度融合，理顺管理机制，增强核心团队稳定性。截至2019年1月25日，本次重大资产重组正在有序推进。2018年10月9日，公司还发布了《关于结束公司子公司生产经营业务的公告》，公司拟结束法国全资子公司及其下属波兰子公司的业务，同时拟停止连云港全资子公司的业务。公司拟通过缩减非核心业务，优化资源配置，配合战略转型，将资源集中于战略核心业务，通过对附加值低产业进行优化整合，有望提升整体资产运营效率与财务效益。  投资建议：龙门教育经营向好，公司拟收购龙门教育剩余股权，同时在通过缩减非核心业务，集中资源做大教育板块，我们预计科斯伍德2019/2020年归母净利润实现1.02/1.25亿元，对应PE估值为22/18x，若考虑到增发并表，假设以目前股价进行增发计算，预计2019/2020年归母净利润1.80/2.21亿元，对应估值17/14x，目标价11.5元。  风险提示：协议仅为意向性协议，仍存不确定性，行业相关政策风险等。 行业周报 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行情回顾  本周，国金教育指数涨跌幅-4.04%，上证指数0.63%，深证成指1.17%，创业板指0.46%，传媒指数(中信)-3.98%，餐饮旅游(中信)-2.49%，沪深300指数1.98%。  年初至今，国金教育指数涨跌幅-12.99%，上证指数4.99%，深证成指6.14%，创业板指1.66%，传媒指数(中信)-0.71%，餐饮旅游(中信)-5.46%，沪深300指数7.86%。 图表1：本周各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 图表2：年初至今各指数涨跌幅 来源：WIND，国金证券研究所 -4.04% 0.63% 1.17% 0.46% -3.98% -2.49% 1.98% -5.00%-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 -12.99% 4.99% 6.14% 1.66% -0.71% -5.46% 7.86% -15.00%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%国金教育指数 上证综指 深证成指 创业板指 传媒指数 餐饮旅游 沪深300 行业周报 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 一周行业重点公告  【科斯伍德】（300192.SZ）发布2018年度业绩预告 1月28日，科斯伍德发布2018年业绩预告。报告显示，其2018年归属于上市公司股东的净利润预计为盈利7471.18万元-7644.12万元，同比去年增长1196%-1226%；去年同期盈利576.48万元。  【方直科技】（300235.SZ）发布2018年度业绩预告 1月28日，方直科技发布2018年业绩预告。报告显示，其2018年归属于上市公司股东的净利润预计为盈利1041.67 万元-1306.26万元，同比去年上升18.07 %-48.06%；去年同期盈利为882.25万元。  【三盛教育】（300282.SZ）发布2018年度业绩预告 1月28日，三盛教育发布2018年业绩预告。报告显示，其2018年归属于上市公司股东的净利润预计为盈利11250.65万元-11918.85万元，同比去年上升405%-435%；去年同期盈利为2227.85万元。  【亚夏汽车】（002607.SZ）发布2018年度业绩预告修正公告 1月28日，亚夏汽车发布2018年度业绩预告修正公告。公告显示，2018年度修正后的预计业绩：归属于上市公司股东的净利润预计盈利11亿元–11.6亿元，比上年同期增长1397.55% - 1479.23%。上年同期实现盈利7345.35万元。  【紫光学大】（000526.SZ）发布2018年度业绩预告 1月29日，紫光学大发布2018年业绩预告。报告显示，其2018年归属于上市公司股东的净利润预计为盈利1000万元-1500万元，同比去年下降58.98%-38.48%；去年同期盈利为2438.09万元。  【文化长城】（300089.SZ）发布2018年度业绩预告 1月29日，文化长城发布2018年度业绩预告。公告显示，2018年年度实现归属于上市公司股东的净利润预计盈利约18365.45万元-20569.30万元，比上年同期增长150%-180%。上年同期实现盈利7346.18万元。  【华立大学集团】（H0659.HK）二次递交招股书，拟在港交所上市 1月29日，华立大学集团有限公司二次递交招股书，再次冲刺港股。2017年12月28日，华立大学集团第一次递交招股书，拟赴港上市。华立大学集团是位于华南地区的大型民办高等教育及职业教育集团，提供以应用科学为重点、实践为导向的课程。  【远播教育】（839024.OC）发布收购资产的公告 1月29日，新三板教育公司远播教育发公告称，其子公司上海远播商务咨询有限公司拟收购威海嘉伟教育咨询有限公司持有威海远播崇德教育咨询有限公司20%股权。收购完成前，远播商务持有威海崇德41%的股权；收购完成后，远播商务持有威海崇德61%的股权。远播教育主营业务涵盖教育平台招生代理、线下学习中心、国际教育、素养教育、国际学校等5大板块，并依托与教育研究院的产品研发给核心板块业务提供教育服务技术保障。  【百洋股份】（002696.SZ）发布2018年度业绩预告修正公告 1月30日，百洋股份发布2018年度业绩预告修正公告。公告显示，修正后，预计2018年归属于上市公司股东的净利润盈利3000万元-8000万元，比上年同期下降29.33