华创交运 低空经济周报（第63期）：再谈苏州规划与富临运业：小市值公司的潜力方向

交通运输2026年1月25日 华创交运|低空经济周报（第63期） 推荐 （维持） 再谈苏州规划与富临运业：小市值公司的潜力方向 ❑苏州规划：收购东进航科事项迎进展，双方协同可成为“空地一体”解决方案稀缺服务商。1、东进航科是低空数字化先锋军。1）我们在25年12月发布苏州规划公司深度中剖析东进航科，深耕空管二十余年，是我国低空空域改革先锋，依托“空管产品+低空基础设施建设”实现一站式综合解决方案。低空领域产品主要包括空域规划与评估、低空飞行服务系统及平台建设等。2）东进航科在低空领域多个标志性项目，充分展现核心竞争力，包括海南通航飞行服务站，重庆无人机综合监管服务平台，“低空+物流”在黄山景区的应用等。2、收购事项迎进展，补充材料进一步彰显协同效应及东进航科竞争优势。公司发布了深交所审核问询函的回复及收购书草案修订稿，我们阅读公告，其一、基于双方在国土空间与空域空间两大领域的天然紧密联系，可以为客户提供综合化的“空地一体”解决方案。其二、东进航科在手订单充沛体现公司竞争优势及成长性。截至2025年9月末，东进航科在手订单共1.03亿元。同时正在与各地政府、交通单位、公安部门等进行接洽，跟踪重点项目35个，预估合同总金额约为7.6亿元，其中转为订单较高的项目共计20个，金额为2.66亿元。3、作为深度覆盖标的，我们继续推荐苏州规划。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 ❑富临运业：“低空+物流”运营服务商战略持续推进。2025年8月，我们发布行业点评报告《富临运业与丰翼科技达成合作，“低空+物流”领域拓展可期》，今年以来公司在低空领域涨幅相对靠前，我们再分析公司业务进展。1、组织架构优化，向低空经济拓展转型。内部优化：公司审议通过成立低空经济事业发展部的议案；外部拓展：加入成都无人机产业协会。2、推动“低空+物流”新业态的创新与发展。1）牵手丰翼科技，共同推进“低空+物流”运营服务体系建设与合作。双方已签署了合资协议，目前正积极推进合资公司的前期筹备和相关监管审批工作。该合资公司优先计划以景区场景为切入点，开展低空物资运输、应急救援以及垃圾清理等业务。2）与都江堰市政府探讨低空领域合作前景，都江堰依托优质生态资源具备“低空+文旅融合”的独特应用场景，市场需求持续释放。3、我们继续建议关注富临运业。我们认为富临运业在道路客运市场积累的丰富运营经验、管理能力、场站与场景资源等，结合丰翼在无人机领域中的实践经验，双方具备协同效应潜力，未来可合作探索的低空经济领域包括但不限于文旅、应急、城市治理、物流寄递等领域。 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 行业基本数据 占比%股票家数(只)1210.02总市值(亿元)33,743.582.65流通市值(亿元)29,308.212.86 ❑三、华创交运|低空60指数：本周上涨2.3%，全年上涨9.9%。1、指数表现：1月23日，华创交运|低空60指数为167.76点，周上涨2.3%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨9.9%，作为比较，沪深300指数全年上涨1.6%，Wind全A指数上涨7.5%，创业板指上涨4.6%。2、个股表现：周涨幅前三，航天电子（23%）、中航机载（15%）、富临运业（11%）。周跌幅前三，海格通信（-9%）、盛路通信（-9%）、亿航智能（-5%）。全年累计看，涨幅前五分别为：航天电子（48%）、中科星图（47%）、航天南湖（38%）、富临运业（29%）、应流股份（25%）。 相对指数表现 %1M6M12M绝对表现0.5%2.3%9.4%相对表现-1.3%-11.8%-14.3% ❑四、投资建议：1、从产业链维度，我们建议重点关注：环节1：主机厂：新质生产力的链主。通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充、纵横股份、航天彩虹、中无人机。环节2：供应链：共建繁荣体系。航发市场：宗申动力、应流股份；电机电控：英搏尔。环节3：低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏州规划、苏交科；环节4：低空基础设施-雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、航天南湖；低空基础设施-反无：联创光电；环节5：运营：在应用端探索商业闭环。低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅；低空+物流：富临运业。2、自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布25篇深度，深度覆盖14家重点公司，具体请参见正文。 相关研究报告 《技术壁垒到估值高地，全球视角看商用航空发动 机 产 业 链— —华 创 交 运 航 空 强 国 系 列 研 究（二）》2026-01-22 ❑风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 目录 一、苏州规划：收购东进航科事项迎进展，双方协同可成为“空地一体”解决方案稀缺服务商.................................................................................................................................3 （一）东进航科是低空数字化先锋军...........................................................................3（二）收购事项迎进展，补充材料进一步彰显协同效应及东进航科竞争优势........31、双方可协同打造“空地一体”解决方案.............................................................42、东进航科在手订单充沛体现公司竞争优势及成长性.........................................4 二、富临运业：“低空+物流”运营服务商战略持续推进...................................................5 （一）组织架构优化，向低空经济拓展转型...............................................................51、内部组织架构调整：审议通过成立低空经济事业发展部的议案.....................52、外部拓展：加入成都无人机产业协会.................................................................5（二）推动“低空+物流”新业态的创新与发展.........................................................61、牵手丰翼科技，共同推进“低空+物流”运营服务体系建设与合作...............62、与都江堰市政府探讨低空领域合作前景.............................................................6 三、华创交运|低空60指数：本周上涨2.3%，全年上涨9.9%........................................7 四、投资建议：继续布局四大应用场景+两大低空新基建+五大产业链环节...................8 一、苏州规划：收购东进航科事项迎进展，双方协同可成为“空地一体”解决方案稀缺服务商 华创交运团队在2025年12月发布苏州规划深度《苏州规划：拟收购东进航科，与低空数字化先锋军共建城市立体规划新蓝图——华创交运|低空60系列研究（二十五）》，核心看点在于公司拟收购东进航科，旨在进军低空经济领域。 （一）东进航科是低空数字化先锋军 我们针对东进航科进行深度剖析，提出：东进航科是低空数字化先锋军，能提供从低空空域规划到空管基础设施产品一站式服务。 1、深耕空管二十余年，是我国低空空域改革先锋，依托“空管产品+低空基础设施建设”实现一站式综合解决方案。其中，低空领域产品主要包括空域规划与评估、低空飞行服务系统及平台建设等。 2、东进航科在低空领域多个标志性项目，充分展现核心竞争力。 1）海南：从海南通航飞行服务站到应急救援体系建设，深度参与海南低空空域管理改革试点。东进航科作为海南试点的总体建设与运营单位参与建设了海南通航飞行服务站，其为全国首个军民航双认证的飞行服务站。 2）重庆：从“0到1”完成重庆无人机综合监管服务平台。 3）黄山：“低空+物流”在黄山景区的应用，成为可复制、可推广的山岳景区低空物流整体解决方案。 4）某示范区：空域网格化管理实践。通过对某示范区75平方公里低空空域进行立体重构，将其划分为一个个可计算、可管理的网格单元，实现了空域管理质的飞跃。 3、东进航科在低空领域优势明显，在手订单充沛。 根据《草案》介绍，截止2025年9月末，东进航科在手订单共1.03亿元，此外正在跟踪的合同总金额7.6亿元。 4、财务分析：预计低空领域收入或呈现快速增长，业绩承诺彰显成长信心。 1）《草案》预测东进航科2025-26年收入连续保持50%以上增长至0.71、1.31亿元。其中，低空飞行服务系统及平台业务收入在26年占比达到66%。 2）东进航科高毛利率（60%左右）体现产品市场竞争力，但收入规模尚小，高费用率使得归母亏损，25年上半年亏损346万元。 3）业绩承诺方承诺标的公司2026-2028年度实现的经审计的归属于母公司股东的净利润（剔除与主营业务无关的净利润）分别不低于1500万元、2500万元和3500万元。 （二）收购事项迎进展，补充材料进一步彰显协同效应及东进航科竞争优势 1月23日，公司就收到深交所《关于苏州规划设计研究院股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金申请的审核问询函》（以下简称“问询函”）进行了回复并发布公告，同时发布了《苏州规划设计研究院股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）（修订稿）》。我们阅读公告，认为补充内容进一步彰显双方可实现的协同效应，以及进一步明确东进航科竞争优势。 1、双方可协同打造“空地一体”解决方案 在《问询函回复》中，公司表示，基于双方在国土空间与空域空间两大领域的天然紧密联系，可以为客户提供综合化的“空地一体”解决方案。 第一，从需求端来看，国土空间与低空空域空间具有天然的紧密联系。在当前国家大力发展低空经济的背景下，未来发展的核心诉求已从单一的地面规划或空域规划，逐渐转变为“地面空间资源”与“低空空域资源”如何协同规划、协同建设、协同管理的系统性课题。客户的最终需求也从单一割裂的地面规划或空域规划，向寻求空地高效协同的综合解决方案而转变。 第二，从供给端来看，上市公司与标的公司的协同具备显著的可实现性。上市公司与标的公司合作，能够为客户提供从前期规划到后期产品交付落地的一体化服务。在顶层规划环节，上市公司的国土空间设计方案与标的公司空域规划评估方案可以进行双向互补；在产品落地环节，上市公司的智慧城市软件平台能够与标的公司低空飞行服务系统及平台、运营管理等产品及服务形成互补，最终补全基础设施建设及运行管理环节的产品及服务的综合落地能力。 第三，以具体项目举例说明： 2024年，