一起聊低空第37期再谈eVTOL企业joby突破百亿美元市值的启示华创交运

·政策时间线对比：中美低空经济政策时间线有相似性。中国在2023年11月中央经济工作会议将低空经济纳入战略性新兴产业并提级。美国2024年10月FAA发布垂直起降飞行器法规，2025年6月通过行政令推进行业发展。这与中国2023年11月后的阶段相似，两国政策推动阶段的股价表现也类似。2、中美低空经济对比分析·政策与技术进展：政策上，美国低空经济政策推进呈追赶态势。技术上，中美eVTOL技术同处第一梯队，多旋翼机型已取证，复合翼机型（含JoeyArthur、丰飞、沃飞等）均未取证，仍在竞争。美国基础设施和消费市场更优：通航起降点超2万个（国内不足500个），空运80%用于民用；私人飞机市场达万亿级别，60%-70%用于消费，消费者无需过多培育，市场成熟。美国产品取证后商业化将提速，或推动国内对空中交通变革潜力的认知。·国内发展阶段：20252027年，国内低空经济将完善基础设施、法规及系统配套。2027年后，城市或城际交通有望打开。此前，应用场景包括载物、载人及文旅观光。3、Joby公司现状与估值逻辑·产品与进度：Joby公司产品采用1名飞行员与4名乘客的1+4构型，符合当前有人驾驶路径。技术参数方面，其单次充电续航里程达241公里（约100英里），在电动飞行领域表现突出。关键进展上，公司正推进FAA型号许可证（TC）取证，该过程共分五个阶段，目前处于第四阶段并顺利推进，若进展顺利预计2026年可完成取证。市 场拓展方面，除北美市场外，公司加速开拓国际市场，计划于2025年底或2026年在阿联酋推出空中出租车试点。·财务与股东：财务表现上，Joby公司在2022 2024年期间收入仅为百万元人民币级别，因未完成取证无法交付量产，故持续亏损，亏损规模为数亿美金，其中2024年亏损约五六个亿美金。资金状况方面，2025年一季度末公司持有8.1亿美金的现金及等价物；股东结构上，丰田是重要股东，其于2025年追加5亿美金投资，其中2.5亿美金已到位。·估值逻辑：Joby当前近千亿人民币市值的支撑逻辑主要包括：一是市场潜力大，全球低空经济为万亿级产业，仅美国本土通航市场已达万亿级，中国低空市场亦被视为万亿级市场，全球市场空间广阔；二是竞争格局集中，全球参与该领域的公司数量有限；三是资金认可，海外市场对创新型、科技型企业未来空中交通的潜力高度认可；四是取证后估值跃迁，类比创新药‘开盲盒’逻辑，取证后公司估值有望大幅上涨。4、国内低空经济产业链标的推荐·主机厂与收购标的：主机厂及核心收购标的方面，万丰奥威作为A股低空经济龙头标的，是市场情绪代表，其通航领域与eVTOL业务双轮驱 动，收购 的欧洲eVTOL先驱Volocopter资产 被显著低 估。Volocopter于2007年成立，专注开发载人机型，有三款载人机型，产品组合覆盖城市公共交通、城际交通等场景。其申请欧洲航空安全局（EASA）审核进展顺利，2025年2月已完成75%审核阶段，商业化 进度靠前，未来若能较快取证（如2026年上半年），估值有望对标Joby等美股标的。中直股份作为全球通航领域制造龙头，预计2025年业绩仍将保持30%以上增长，当前防御性PE约13倍（可比公司PE普遍在20倍以上），被明显低估。·供应链环节：供应链环节重点关注宗申动力、应流股份及英搏尔。宗申动力作为无人机航发民用市场主要供应商，提供轻小型动力解决方案，传统主业与新兴产业处于高景气周期，2025年上半年利润已达5亿元，同比增长80%，无人机系统核心环节具备放量潜力。应流股份布局航发、燃气轮机、新材料、低空经济四大战略方向，是重点关注标的。英搏尔从新能源汽车电机电控领域向eVTOL延伸，凭借技术牵引，与亿航智能成立合作公司并深度介入eVTOL生产领域，同时投资了亿航智能、易维特等合作方，若主机厂将电机电控环节外包，英搏尔是优质选择。·新基建与运营端：新基建与运营端方面，低空数字化领域以莱斯信息为龙头，其2024年12月底上线的江苏省省级飞行管理平台为标杆项目，近期已开放试用；四川九州、深城交等企业在该领域亦有布局。通导监市场中，雷达领域标的（如国睿科技、淘天南湖、四方电子）需重点关注，其中军贸相关的国睿科技、南湖为重点推荐。运营端以中信海直为代表，其作为通航领域代表性企业，集团旗下中信金租与峰飞航空签署百架eVTOL订单（以峰飞凯瑞欧载货版为主），布局物流场景，符合“先载物后载人，先隔离后融合飞行”的低空经济发展总体思路。