华创交运低空经济周报（第46期）：Joby周涨幅近5成，时的科技签意向大单

未经许可，禁止转载交通运输2025年07月20日推荐 （维持）证券分析师：吴一凡电话：021-20572539邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001联系人：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com行业基本数据股票家数(只)122总市值(亿元)33,075.22流通市值(亿元)28,318.10相对指数表现%1M6M绝对表现0.7%3.5%相对表现-4.1%-3.0%相关研究报告《快递行业6月数据点评报告：顺丰31.8%件量增速继续领跑，关注“反内卷”下快递板块投资机2025-07-19《华创交运|低空经济周报（第45期）：海外市场观察：JOBY触及百亿美金市值里程碑，西锐再创股价新高》2025-07-1224/0724/1024/1225/0225/052024-07-22~2025-07-18交通运输沪深300华创证券研究所 会》-10%0%11%21% 占比%0.023.093.3612M11.3%-4.0%25/07 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号一、Joby周涨幅约5成，达到千亿人民币市值，美股eVTOL启示再强调在2025年6月8日发布的《华创交运|低空经济周报（第41期）海外观察：美国政府行政令：释放美国无人机系统领导地位，加快推动eVTOL试点》报告中，我们提出观点，美国政府行政令再一次体现无人机系统、eVTOL在本土及全球市场的重要战略意义，中美竞逐全球市场或加速。在7月12日发布的上周周报《华创交运低空经济周报（第45期）：海外市场观察：JOBY触及百亿美金市值里程碑，西锐再创股价新高》，我们再次强调核心观点。本周Joby市值达到141亿美金，周涨幅近5成。我们在本篇周报中再次强调美国eVTOL代表性企业市值大幅上行的启示：1）估值维度：两家代表性公司Archer与Joby在产品尚未取得TC，不能量产及交付的情况下，几无收入，并大幅亏损，但Joby市值已经达到141亿美金，合千亿人民币市值，Archer市值84亿美元，合600亿人民币市值。同时我们观察两家公司在手现金充足。我们认为体现海外市场对eVTOL用于空中交通未来潜力的认可和充分的资金支持。2）市场维度：我们认为中美企业最具竞争力，我国企业在eVTOL领域处于全球领先梯队，大力推动低空经济发展下，未来在全球巨大市场中，中美有望占据主导地位。而美国因其相对更完备的基础设施、消费行为，一旦取证后，或呈现商业化加速的进程。3）中美两国政府均将低空经济作为未来重要产业，其在本土及全球市场的重要战略意义可见一斑，我们预计中美竞逐全球市场或加速。我们认为Joby等市值上行的海外高安全等级载人eVTOL商业化逻辑，万丰奥威收购欧洲eVTOL先驱Volocopter最为相似。二、时的科技签意向大单，国内产业政策持续推进（一）时的科技签海外10亿美元意向大单根据时的科技官网新闻：7月16日，阿联酋企业Autocraft与时的科技签署采购协议，订单金额10亿美元。Autocraft采购350架E20eVTOL，与时的科技携手推进E20eVTOL在中东及北非地区低空旅游、空中出行等多元场景的商业化落地，共同加速低空出行新模式的规模化部署与运营。这是我国eVTOL企业单一最大海外订单，也进一步彰显国内代表性企业产品在全球市场的竞争力。（二）工信部：持续培育发展动能，加快发展低空产业7月18日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，工业和信息化部总工程师谢少锋，部新闻发言人、运行监测协调局局长陶青，部信息通信发展司司长谢存出席发布会并介绍2025年上半年工业和信息化发展情况。我们关注会上提及与低空经济发展相关的内容：1、重点技术攻关产品成果 2 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3航空装备“飞”出发展新高度。民用无人驾驶航空器产品信息系统备案企业达809家，产品超过374万架，在应急救援、农林植保、物流配送等领域发挥了重要作用。2、下一步重点工作持续培育发展动能。组织实施国家科技重大专项和国家重点研发计划，开展专项行动，培育新产业、打造新动能，加快发展生物制造、低空产业。推动人形机器人、元宇宙、脑机接口等未来产业创新发展，超前布局新领域新赛道。（三）国家发展改革委召开推动低空经济安全健康发展专题会议据国家发展和改革委员会网站7月18日新闻，近日，为深入贯彻落实党中央和国务院决策部署，国家发展改革委党组成员、副主任李春临主持召开专题会议，研究更好统筹发展和安全，因地制宜健康有序推动低空经济高质量发展。会议明确提出三点要求：1）要深刻领会因地制宜发展新质生产力的原则要求，从当地客观实际出发推动低空新产业、新模式、新场景、新动能发展，不能盲目跟风。2）要落实安全为先的发展理念，坚持管得住才能放得开，抓紧建立安全监管体制机制，厘清安全监管职责边界，不断强化低空安全治理能力。3）要务求实效，加力推进近期重点工作任务落实。下大力气防止低空产业领域出现低效重复建设或低端恶性竞争的现象，规范低空产业园区发展，整治不理性的建设行为。加快推动无人机“一机一码”、实名登记等规范要求全面落实到位，健全低空飞行安全应急处置工作机制。我们认为再次强调安全为先，建议重点关注低空安全领域布局的企业；同时因地制宜健康有序推动，避免低效重复，有助于集中力量围绕装备制造、数字化、通导监气等领域开拓。（四）地方政府债券用于低空经济项目建设2024年12月，国务院办公厅印发《关于优化完善地方政府专项债券管理机制的意见》，将低空经济列入地方政府专项债券发行“正面清单”，将低空经济、量子科技、商业航天等新兴产业基础设施算力设备及辅助设备基础设施等纳入专项债券用作项目资本金范围。低空经济明确成为专项债的支持领域，意味着低空经济相关项目有机会获得专项债券资金作为项目启动的关键资本金，为该领域的发展奠定了资金保障。我们在中国地方政府债券信息公开平台搜索2024年以来涉及低空经济建设内容的地方政府专项债项目。据不完全统计，目前为止涉及低空经济建设内容的专项债项目已发行23个，项目总投资190.4亿元，项目拟发行专项债券总金额88亿元，占总投资约46%。从建设领域看，地方政府专项债支持低空经济的资金投向主要集中在低空产业园及基础设施建设领域。 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号三、华创交运|低空60指数：本周上涨2.7%，全年上涨10.9%1、指数表现周表现：7月18日，华创交运|低空60指数为138.75点，周上涨2.7%，其中制造环节指数周上涨4.4%，运营及保障环节指数周上涨1%。作为比较，沪深300指数周上涨1.1%，Wind全A指数上涨1.4%，创业板指上涨3.2%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨10.9%，其中制造环节上涨16.8%，运营及保障环节上涨6.2%。作为比较，沪深300指数全年上涨3.1%，Wind全A指数上涨9.5%，创业板指上涨6.3%。2、个股表现本周涨幅前五分别为：应流股份（20%）、航天南湖（8%）、绿能慧充（8%）、纵横股份（7%）、孚能科技（7%）。本周跌幅前五分别为：新晨科技（-8%）、祥源文旅（-3%）、西域旅游（-2%）、咸亨国际（-2%）、宝利国际（-2%）。全年累计看：涨幅前五分别为：西锐（141%）、航天南湖（135%）、应流股份（103%）、国睿科技（58%）、卧龙电驱（48%）。跌幅前五分别为：深城交（-21%）、中信海直（-15%）、中国通号（-15%）、万丰奥威（-12%）、超图软件（-9%）。 4 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号资料来源：Wind，华创证券四、投资建议：继续强调布局2025具备放量潜力环节我们在百页深度《低空经济2025年投资展望：百舸争流、千帆竞发》中提出，2024年是低空经济的规划年，2025年或将进入加速落地年，我们认为低空经济具备重要可持续行情的诸多元素，提出低空经济行情演绎“四段论”：逻辑、产品、订单放量、并购重组。我们预计2025年开启第三阶段行情，核心驱动是订单放量。我们看好2025-2027低空经济三大应用场景：文旅新消费、载人（客）运输、专业用途； 5 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号我们看好低空新基建领域的投资：低空数字化+基础设施（含通信导航监视气象设备）。从产业链维度，我们建议重点关注：环节1：主机厂：新质生产力的链主通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能无人机：绿能慧充环节2：供应链：共建繁荣体系航发市场：宗申动力、应流股份电机电控：英搏尔飞控：纵横通信环节3：低空新基建：低空安全健康有序发展的基石低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技雷达：国睿科技、四创电子、航天南湖、纳睿雷达环节4：运营：在应用端探索商业闭环低空+通航：中信海直低空+文旅：祥源文旅。核心标的：自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布20篇深度，深度覆盖12家重点公司，分别是：万丰奥威：A股低空经济龙头标的，我们持续看好公司通航+eVTOL双轮驱动，收购Volocopter资产效应被明显低估。西锐：全球通航制造龙头，我们预计2025年业绩保持30%+增速，对应当前PE仅12倍出头，明显低于可比公司。宗申动力：主业业绩高增长，传统主业与新兴产业高景气共振，看好宗申航发无人机系统核心环节具备领先的量产能力。应流股份：公司布局“航空发动机+燃气轮机+核能新材料+低空经济”四大未来战略级方向。英搏尔：与亿航成立合资公司深度介入eVTOL生产领域、与亿维特、广汽高域等均有战略合作。莱斯信息：持续看好公司成为低空数字化领域的“一超”，公司陆续中标低空项目，全国化布局不断推进。四川九洲：切入低空飞行检测领域形成商业闭环，围绕低空新基建在物流领域打造软硬结合样板工程。 6 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号深城交：深圳低空数字化领军企业，立足改革前沿。国睿科技：军贸东风起，低空万象新。持续强调军贸方向，重视雷达，公司是雷达军贸核心标的。四创电子：聚焦低空安防保障体系建设战略清晰，我们预计“军工-低空-可控核聚变”三条线索交相作用形成催化。航天南湖：防空预警雷达或受益于新质战斗力与军贸东风起，关注公司低空布局。中信海直：低空通航运营端代表性企业。图表4华创交运|低空建议关注领域可比公司估值（亿元）资料来源：Wind，华创证券测算，万丰奥威、中信海直、宗申动力、深城交、国睿科技、英搏尔、四川九洲、西锐、莱斯信息、四创电子、应流股份、航天南湖为华创证券预测，其他为Wind一致预期，亿航智能为调整后净利，截至2025/7/18风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。公司24年涨跌幅25年涨跌幅市值亿元20242025E万丰奥威287%-12%3536.510.7西锐-26%141%1628.711.5亿航智能-6%19%990.4绿能慧充5%23%650.11.3宗申动力283%-3%2734.69.2应流股份-1%103%1942.94.0英搏尔29%15%750.71.3纵横通信9%-3%350.20.5莱斯信息149%0%1411.31.8四川九洲88%7%1561.92.4深城交170%-21%1531.12.2苏交科89%-9%1162.22.5新晨科技57%10%67-0.