华创交运低空经济周报（第1期）华创交运发布低空60指数，重庆推出低空飞行消费周

行业研究 证券研究报告 交通运输2024年04月28日 华创交运低空经济周报（第1期） 华创交运发布低空60指数，重庆推出低空飞行消费周 推荐（维持） 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡 电话：021-20572539 邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：吴晨玥 邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：黄文鹤 电话：010-63214633 邮箱：huangwenhe@hcyjs.com执业编号：S0360523070004 证券分析师：梁婉怡 邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 联系人：李清影 邮箱：liqingying@hcyjs.com 行业基本数据 股票家数(只) 121 占比% 0.02 2023-04-27~2024-04-26 2% -6% -13%23/04 -20% 23/07 23/0923/1224/0224/04 交通运输 沪深300 相关研究报告 《低空经济产业链标的全景图——低空经济系列研究（4）》 2024-04-14 华创交运|低空60指数发布。华创交运团队联合华创金工团队编制开发华创交运|低空60指数，标的选择基于华创交运|低空经济产业链全景图谱。1、指数表现：4月26日，华创交运|低空60指数为114.45点，周上涨3.2%，其中制造环节指数115.33点，周上涨4.3%，运营及保障环节指数113.51点，周上涨2%。2、个股表现：本周涨幅前�分别为：应流股份（26%）、宗申动力（22%）、四创电子（20%）、蓝海华腾（19%）、新晨科技（18%）。本周跌幅前�分别为：谱尼测试（-17%）、光威复材（-10%）、深城交（-10%）、苏交科（-8%）、双一 科技（-8%）。本周制造环节相关标的涨幅领先，上周涨幅较大的运营及保障环节标的呈现了回调。 政策驱动：重庆推出低空飞行消费周（4月30日至5月5日）。1、我们认为活动的亮点包括：1）将推出重庆低空飞行消费地图，发放低空飞行消费券（有效期1年，总金额1000万元）；2）开通首条城市空中交通航线。由重庆国际生物城飞行往返重庆龙兴通用机场，航线开通后两地通勤由1个小时压缩至10分钟。2、我们认为：省级层面第一次以低空飞行为主题的消费周，意味着地方政府对低空经济的推动，正在从制造端、运营端、保障端，朝着消费端全 方位推进。从消费习惯开始培育，通过推动低空飞行项目从“小众体验”转变为“大众消费”，从而有助于推进场景有效扩张。 公司跟踪：多公司披露年报/一季报。1、中信海直：24Q1归母净利0.84亿元历史Q1最高利润表现。2、莱斯信息：23年民航空管毛利占比47%，24Q1同比减亏，公司年报披露发力低空领域产品。3、新晨科技：23年实现归母净利 0.36亿，同比下降30%，公司披露低空空管领域拓展计划。4、海特高新：24Q1 利润翻倍，公司已交付首台eVTOL模拟机。 投资建议： 1、我们持续看好低空经济重大产业趋势及主线投资机会。我们认为运营层应用场景的繁荣是全链条繁荣的关键；研发、制造的产业变革或快于市场预期； 而基础设施与配套保障的完善是制造、运营的保障，在产业发展早期或率先进 总市值(亿元) 30,221.93 3.42 入订单周期，尤其打造领先的低空管理和安全体系是重中之重。 流通市值(亿元) 26,098.53 3.78 2、深度推荐标的：1）中信海直：持续看好通航龙头在低空经济浪潮下的三重受益逻辑与发展潜力。a）开拓C端消费市场，包括低空游览、短途运输等。 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 3.9% 5.1% -8.0% 相对表现 2.8% 3.1% 1.5% b）大国央企*战略新兴：产业链延伸机遇；c）作为运营端最具实力和经验的公司，我们预计公司或有望参与新型低空运营网络标准的建设中。2）观典防务：低空经济+数据要素，特色无人机运营服务或迎应用扩张机遇。 3、建议重点关注方向：基础设施与配套保障。我们建议重点关注基础设施与配套保障领域的相关企业（包括信息基础设施、低空规划、飞行培训、检测检验、地面保障等环节），尤其低空空管/监视与信息技术安全领域。 空管领域龙头公司：莱斯信息，在民航空管系统领域市占率最高，已经斩获低空飞行服务平台相关订单。 我们建议关注新晨科技：公司年报披露2023年底，公司成功中标低空综合监视系统相关建设项目，并明确了在低空空管领域的拓展计划。 我们建议关注海特高新：公司已完成国内首个eVTOL模拟机的研发和交付，我们认为参考民航市场，模拟机及模拟仿真方案在型号研发、测试的前端环节，以及应用端的飞行培训环节均有较大的市场空间。 其他相关标的还包括：北斗/导航：中科星图等；雷达：纳睿雷达、四创电子、国睿科技等；低空规划：深城交、苏交科等；检测检验：广电计量等；地面保障：威海广泰等。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 目录 一、华创交运|低空60指数发布4 （一）华创交运|低空60指数说明4 （二）华创交运|低空60指数本周上涨3.2%5 二、政策驱动：重庆推出低空飞行消费周，有助于推动场景扩张6 三、公司跟踪：多公司披露年报/一季报7 （一）中信海直：24Q1归母净利0.84亿元，历史Q1最高利润表现7 （二）莱斯信息：23年民航空管毛利占比47%，24Q1同比减亏，公司年报披露发力低空领域产品8 （三）新晨科技：23年实现归母净利0.36亿，同比下降30%，公司披露低空空管领域拓展计划9 （四）海特高新：24Q1利润翻倍，公司已交付首台eVTOL模拟机10 四、投资建议11 �、风险提示12 图表目录 图表1华创交运|低空经济产业链标的全景图4 图表2华创交运|低空60指数走势5 图表3华创交运|低空60指数及标的涨跌幅6 图表4中信海直分季度收入及归母净利7 图表5中信海直毛利率及净利率7 图表6中信海直分季度拆分（亿元）7 图表7莱斯信息分季度收入及归母净利8 图表8莱斯信息毛利率及净利率8 图表9莱斯信息2023年主营业务收入占比8 图表10莱斯信息2023年主营业务毛利占比8 图表11低空飞行服务各类系统的运行示意图9 图表12新晨科技分季度归母净利10 图表13新晨科技毛利率及净利率10 图表14海特高新分季度净利情况11 图表15海特高新毛利率及净利率11 一、华创交运|低空60指数发布 （一）华创交运|低空60指数说明 华创交运团队联合华创金工团队编制开发华创交运|低空60指数。 1、华创交运|低空60标的选择说明 我们此前报告发布华创交运|低空经济产业链全景图谱 1）基于产业链分布，划分为飞行器制造、运营服务、基础设施与配套保障三大方向； 2）围绕三大方向，细分到具体环节：如飞行器制造包括整机、飞控系统、动力系统、机载系统、材料、元器件、模具及零部件等； 3）围绕具体环节，进一步细分到产品：如飞行器制造-整机包括eVTOL、无人机、直升机等； 4）梳理具体公司：我们从各公司定期报告、投资者关系活动记录表、官方网站等公开渠道梳理业务相关或有潜力切入低空经济的公司，合计60家。 图表1华创交运|低空经济产业链标的全景图 资料来源：华创证券综合整理 2、华创交运|低空60指数编制说明 1）指数起点：2023年12月12日，中央经济工作会议将低空经济提级为战略性新兴产 业，我们以此作为低空60指数的编制起点。 2）指数调整：我们定期调整，更新成分股，保持指数活力与代表性。 （二）华创交运|低空60指数本周上涨3.2% 1、指数表现：周上涨3.2% 4月26日，华创交运|低空60指数为114.45点，周上涨3.2%，其中制造环节指数115.33 点，周上涨4.3%，运营及保障环节指数113.51点，周上涨2%。 作为比较，沪深300指数周上涨1.2%，Wind全A指数上涨2%，创业板指上涨3.9%。 2、个股表现 本周涨幅前�分别为：应流股份（26%）、宗申动力（22%）、四创电子（20%）、蓝海华腾 （19%）、新晨科技（18%）。 本周跌幅前�分别为：谱尼测试（-17%）、光威复材（-10%）、深城交（-10%）、苏交科（-8%）、双一科技（-8%）。 本周制造环节相关标的涨幅领先，上周涨幅较大的运营及保障环节标的呈现了回调。图表2华创交运|低空60指数走势 资料来源：Wind，华创证券 图表3华创交运|低空60指数及标的涨跌幅 华创交运|低空60涨跌幅市场指数涨跌幅 指数表现 综合 3.2% 沪深300 1.2% 运营及保障 2.0% Wind全A 2.0% 制造 4.3% 创业板指 3.9% 个股表现 涨幅TOP5 涨幅 跌幅TOP5 跌幅 应流股份 26% 谱尼测试 -17% 宗申动力 22% 光威复材 -10% 四创电子 20% 深城交 -10% 蓝海华腾 19% 苏交科 -8% 新晨科技 18% 双一科技 -8% 资料来源：Wind，华创证券 二、政策驱动：重庆推出低空飞行消费周，有助于推动场景扩张 4月25日，2024首届重庆低空飞行消费周新闻发布会举行。根据介绍，此次消费周活动 以“御风山城，‘渝’你起航”为主题，于4月30日至5月5日在全市范围内举行。其中，我们认为有几项需要特别关注的亮点： 1）将推出重庆低空飞行消费地图，发放低空飞行消费券。 根据介绍： 这是重庆首张低空飞行消费地图。地图详细标注了全市低空飞行经营重点企业，涵盖了飞行运动、观光旅游、飞行体验、飞行培训等多种低空飞行新型消费业态，提供经营地点、主营项目等信息，让消费者一目了然。 发放全市首批低空飞行消费券。消费券从4月30日开始发放，有效期最长一年，总金额 1000万元。 2）开通首条城市空中交通航线。由重庆国际生物城飞行往返重庆龙兴通用机场，航线开通后两地通勤由1个小时压缩至10分钟。 我们认为： 此次重庆活动作为省级层面第一次以低空飞行为主题的消费周，意味着地方政府对低空经济的推动，正在从制造端、运营端、保障端，朝着消费端全方位推进。 从消费习惯开始培育，通过推动低空飞行项目从“小众体验”转变为“大众消费”，从而有助于推进场景有效扩张。 三、公司跟踪：多公司披露年报/一季报 （一）中信海直：24Q1归母净利0.84亿元，历史Q1最高利润表现 1、利润表现：24Q1实现归母净利润0.84亿元，历史Q1新高，同比增长21.7%，扣非净利润0.83亿元，同比增长22.8%。23Q4为0.45亿元。 2、营业收入：24Q1实现营业收入4.57亿元，同比增长13.0%。 3、利润率：24Q1公司实现毛利率19.6%，同比提升4.4pts；归母净利率18.3%，同比提升1.3pts。 图表4中信海直分季度收入及归母净利图表5中信海直毛利率及净利率 0.90 0.80 0.70 0.60 0.50 0.40 0.30 0.20 0.10 - 0.84 0.71 0.69 0.61 0.65 0.54 0.42 0.45 0.27 22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q1 归母净利（亿） 资料来源：Wind，华创证券资料来源：Wind，华创证券 图表6中信海直分季度拆分（亿元） 22Q1 22Q2 22Q3 22Q4 2022 23Q1 23Q2 23Q3 23Q4 2023 24Q1 营业收入 3.61 4.61 4.82 4.94 17.98 4.05 5.02 5.02 5.61 19.70 4.57 YOY 8.6% 8.9% 15.1% -2.4% 7.0% 12.2% 8.8% 4.0% 13.7% 9.5% 13.0% 营业成本 2.80 3.46 3.78 4.30 14.34 3.43 3.82 3.90 4.38 15.