华创交运：低空经济周报（第 37 期）：金融租赁、保险与低空经济合作共建的思考

在华创交运|低空经济周报（第36期），我们指出，低空经济的发展离不开金融的支持力度，本期我们继续探讨金融租赁、保险在低空经济发展中的合作共建。 金融租赁：为eVTOL初期商业化发展提供有力金融保障。1、飞行器作为高价值产品，重资产属性，直接采购对运营企业的资金有较高的要求，传统民航市场中，金融租赁是活跃的参与者，对于低空经济领域，尤其eVTOL为代表的新技术、新产品，在走向市场初期，运营方直接采购会面临相对更多的考量。 因此金融租赁公司参与低空经济领域可给予商业化发展提供坚实保障，同时金租公司全球航空公司合作伙伴资源也可以为eVTOL企业带来客户、渠道、网络等多维度支持。2、近期，我们观察租赁公司与eVTOL主机厂频频签订合作。如：1）4月30日中信海直、中信金租与峰飞航空正式签署战略合作协议，其中包含中信金租100架大型eVTOL航空器意向采购订单。我们认为三方合作具备可商业化落地的明确场景。中信金租作为中信银行的全资子公司，提供金融租赁支持低空发展的又一则有力案例；中信海直作为国内最具实力的通航运营龙头，公司运营直升机机队为中海油提供陆地到海上石油平台的人员运输服务；峰飞货运eVTOL凯瑞鸥（已经获得TC与PC），未来可以根据不同油田规模、作业周期、所需物资品类及人员调度情况，精准匹配航空器运力和服务方案，为中信海直客、货服务提供有益补充；载人航空器盛世龙与中信海直在低空观光、交通出行等领域具备未来合作潜力；2）浦银金租提供100架10亿元金融支持，助力峰飞航空商业化；3）中银金租与时的科技签署100架采购订单；4）2024年11月，珠海航展期间，吉利旗下沃飞长空与工银金租达成战略合作，签署了首批120架AE200意向采购订单，御风未来与浦银金租就100架M1纯电动力机型载人版达成战略合作采购意向等。 保险业与低空经济的融合是产业发展的基础金融保障之一。1、我们认为保险业与低空经济的融合在：人、财、物、数据等四个方面，前三者在低空飞行的不同环节存在合作基础。如，载人低空飞行器保险、低空旅游保险、低空基础设施保险等。而大数据显得尤为重要：将可能影响安全飞行的因素提炼出来，如飞行器自身因素、自然环境、天气因素、飞手能力因素、企业管理因素等。 2、我们观察保险公司陆续推出相关产品：如，2024年，人保财险在广东和浙江签发民用无人驾驶航空器保险（“低空保”）保单，这是国内首款服务低空经济的专属保险产品；中再产险与太保产险共同发布“低空经济第三者责任险”保险创新成果等。我们预计未来保险业或推出更多低空经济相关产品，护航低空经济安全健康有序发展。 华创交运|低空60指数：本周上涨0.3%，全年下跌2.3%。1、指数表现：4月30日，华创交运|低空60指数为122.25点，周上涨0.3%。全年累计表现：华创交运|低空60指数下跌2.3%，作为比较，沪深300指数全年下跌4.2%，Wind全A指数下跌1.3%，创业板指下跌9%。2、个股表现：周涨幅前三，蓝海华腾（14%）、亿航智能（11%）、广联航空（10%）。周跌幅前三，西域旅游（-7%）、绿能慧充（-5%）、广电计量（-5%）。全年累计看，涨幅前五分别为：西锐（60%）、卧龙电驱（50%）、应流股份（40%）、祥源文旅（40%）、航天南湖（37%）。 投资建议：我们继续强调布局2025具备放量潜力环节。1、我们看好2025-2027低空经济三大应用场景：文旅新消费、载人（客）运输、专业用途；我们看好低空新基建领域的投资：低空数字化+基础设施（雷达）。2、从产业链维度，我们建议重点关注：环节1：主机厂：新质生产力的链主。通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充。环节2：供应链：共建繁荣体系。航发市场：宗申动力；电机电控：英搏尔；飞控：纵横通信。环节3：低空新基建：低空安全健康有序发展的基石。低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技；雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、新劲刚。环节4：运营：在应用端探索商业闭环。低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 一、金融租赁、保险与低空经济合作共建的思考 在华创交运|低空经济周报（第36期），我们指出，低空经济的发展离不开金融、财政的支持力度，我们观察近期金融机构对低空经济发展的支持力度在加大，本期我们继续探讨金融租赁、保险在低空经济产业发展中的合作共建。 （一）金融租赁：为eVTOL初期商业化发展提供有力金融保障 飞行器作为高价值产品，重资产属性，直接采购对运营企业的资金有较高的要求，传统民航市场中，金融租赁是活跃的参与者，对于低空经济领域，尤其eVTOL为代表的新技术、新产品，在走向市场初期，运营方直接采购会面临相对更多的考量。 因此金融租赁公司参与低空经济领域可给予商业化发展提供坚实保障，同时金租公司全球航空公司合作伙伴资源也可以为eVTOL企业带来客户、渠道、网络等多维度支持。 近期，我们观察租赁公司与eVTOL主机厂频频签订合作。 1、根据峰飞航空4月30日公众号报道，中信海直、中信金租与峰飞航空正式签署战略合作协议，其中包含中信金租100架大型eVTOL航空器意向采购订单（包括2吨级货运航空器凯瑞鸥与5座载人航空器盛世龙）。 我们认为三方合作具备可商业化落地的明确场景。 中信金租作为中信银行的全资子公司，提供金融租赁支持低空发展的又一则有力案例； 中信海直作为国内最具实力的通航运营龙头，公司运营直升机机队为中海油提供陆地到海上石油平台的人员运输服务； 峰飞货运eVTOL凯瑞鸥（已经获得TC与PC），未来可以根据不同油田规模、作业周期、所需物资品类及人员调度情况，精准匹配航空器运力和服务方案，为中信海直客、货服务提供有益补充； 载人航空器盛世龙与中信海直在低空观光、交通出行等领域具备未来合作潜力（中信海直在2024年开通了深圳-珠海直升机通航商业化航班，而2024年2月峰飞盛世龙eVTOL展示了深圳-珠海跨城跨湾航线的首次演示飞行）。 2、此前，浦银金租提供100架10亿元金融支持，助力峰飞航空商业化 4月17日峰飞航空公众号报道：近日，浦银金租与峰飞航空科技正式签署战略合作协议。 根据协议，浦银金租将为峰飞航空提供100架eVTOL电动垂直起降航空器订单的全方位金融租赁服务，总金额超10亿元人民币。 未来，峰飞航空与浦银金租将深化产融结合，充分发挥浦银金租高端金融租赁与峰飞航空eVTOL高端装备制造的协同效应，共同探索“租赁+运营”、“金融+服务”等创新业务模式，以定制化租赁服务推动eVTOL商业化落地，推动低空经济全链条协同发展。 3、4月17日，中银金租与时的科技签署100架采购订单 4月17日，中银金租与上海时的科技有限公司达成战略合作，双方代表正式签署100架E20 eVTOL的采购订单意向协议。此次合作是中银金租首次在低空经济eVTOL行业的布局，公司正积极创新金融租赁业务，构建低空经济全产业链金融服务支持体系，通过创新金融产品引领绿色航空租赁新生态。 此外，中银金租将与时的科技共享全球航空客户资源，并携手开拓国际市场，推进国产eVTOL的全球商业化进程。 4、稍早些，2024年11月，珠海航展期间 吉利旗下沃飞长空与工银金租达成战略合作，签署了首批120架AE200意向采购订单，创下当时国内航空金融租赁市场上的eVTOL产品单笔最大订单。双方未来计划携手探索建立eVTOL估值体系与租赁业务标准，工银金租将为低空经济供应链、制造、运营、保障等全链条提供全方位的金融服务。 御风未来与浦银金租达成战略合作，双方就100架M1纯电动力机型载人版达成战略合作采购意向，意向合作规模超10亿元人民币。 图表1部分金融租赁公司与eVTOL企业合作项目 （二）保险业与低空经济的融合是产业发展的基础金融保障之一 我们认为保险业与低空经济的融合在：人、财、物、数据等四个方面，前三者在低空飞行的不同环节存在合作基础。 如，载人低空飞行器保险，需求包括但不限于机身全险（覆盖飞行器本身的各类损失）； 乘客意外伤害险（对乘坐人员意外伤害给予一定保障）；第三方责任险（对地面人员及财产的损害赔偿责任）；驾驶员责任险（因驾驶失误导致的责任）等。 如，低空旅游保险，需求包括但不限于游客人身意外险（对游客在低空旅游活动意外伤害给予一定保障）；经营者责任险（低空旅游经营方应承担的责任保障）；活动取消保险（因天气等不可抗力因素取消活动的损失补偿）；设备综合保险（飞行设备的综合风险保障）等。 如，低空基础设施保险，需求包括但不限于财产保险（覆盖场地设施的物理损失）；公众责任险（覆盖场地运营方对公众的责任）；营业中断保险（因事故导致的营业中断损失保障）；起降场地保险（应结合区位、吞吐量、周边环境敏感度等因素制定个性化方案）；数据安全保险（飞行数据泄露、损坏的风险保障）等。 而大数据显得尤为重要：通过大数据将可能影响安全飞行的因素提炼出来，如飞行器自身因素、自然环境、天气因素、飞手能力因素、企业管理因素等。 因此保险业与低空经济产业发展有共建基础，低空经济商业化发展亦离不开保险业给予的基础保障。 我们观察保险公司陆续推出相关产品： 如：2024年，人保财险在广东和浙江签发民用无人驾驶航空器保险（“低空保”）保单，这是国内首款服务低空经济的专属保险产品，为低空飞行器提供财产损失、第三者责任、上机人员责任等主要风险，并覆盖链路丢失、操作失误、外部撞击等特殊风险，破解低空经济发展缺少专业风险研究和专属保险保障难题。 2024年，中再产险与太保产险共同发布“低空经济第三者责任险”保险创新成果，成果中的核心条款已成为国内首个无人驾驶航空第三者责任保险地区示范性条款。据介绍，该成果聚合了双方在技术储备、风险定价、承保经验、创新能力等方面的长期积累和先发优势，在大量调研访谈的基础上，系统性地构建核心条款、承保指引和服务规范等准则，并创新诸多保险保障内容，帮助防范化解社会风险，提升承保理赔服务效率，为低空经济生产运行一线提供更加全面、科学和有效的保障。 我们预计未来保险业或推出更多低空经济相关产品，护航低空经济安全健康有序发展。 二、华创交运|低空60指数：本周上涨0.3%，全年下跌2.3% 1、指数表现： 周表现：4月30日，华创交运|低空60指数为122.25点，周上涨0.3%，其中制造环节指数周上涨1.4%，运营及保障环节指数周下跌1.1%。 作为比较，沪深300指数周下跌0.4%，Wind全A指数持平，创业板指微涨0.04%。 全年累计表现：华创交运|低空60指数下跌2.3%，其中制造环节上涨1.7%，运营及保障环节下跌5.5%。 作为比较，沪深300指数全年下跌4.2%，Wind全A指数下跌1.3%，创业板指下跌9%。 2、个股表现 本周涨幅前五分别为：蓝海华腾（14%）、亿航智能（11%）、广联航空（10%）、中科星图（9%）、卧龙电驱（8%）。 本周跌幅前五分别为：西域旅游（-7%）、绿能慧充（-5%）、广电计量（-5%）、新晨科技（-5%）、中国通号（-5%）。 全年累计看： 涨幅前五分别为：西锐（60%）、卧龙电驱（50%）、应流股份（40%）、祥源文旅（40%）、航天南湖（37%）。 跌幅前五分别为：深城交（-29%）、航发动力（-21%）、中国通号（-19%）、超图软件（-18%）、新劲刚（-18%）。 图表2华创交运|低空60指数及标的涨跌幅 图表3华创交运|低空60指数走势 三、投资建议：继续强调布局2025具备放量潜力环节 我们在百页深度《低空经济2025年投资展望：百舸争流、千帆竞发》中提出，2024年是低空经济的规划年，2025年或将进入加速落地年，我们认为低空经济具备重要可持续行情的诸多元素，提出低空经济行情演绎“四段论”：逻辑、产品、订单放量、并购重组。 我们预计2025年开启第三阶段行情，核心驱动是订单放量