低空经济周报（第56期）：苏州规划披露收购东进航科草案，进博会期间多公司宣布重要合作

交通运输2025年11月09日 华创交运|低空经济周报（第56期） 推荐 （维持） 苏州规划披露收购东进航科草案，进博会期间多公司宣布重要合作 苏州规划公告收购东进航科报告书草案，标的公司长期深耕低空空域领域。1）交易事项：苏州规划拟通过发行股份及支付现金的方式购买东进航科100%股份，并发行股份募集配套资金。交易价格：2.5亿元，其中以17.97元/股发行股份1087.3万股，占发行后总股本8.68%；另发行股份募集资金不超过0.5亿元用于支付本次交易现金对价、中介机构费用及相关税。业绩承诺方承诺标的公司2026-2028年度经审计归母净利润（剔除与主营业务无关的净利润）分别不低于1500万、2500万、3500万元。2）收购目的：苏州规划在公告中称，本次交易完成后，上市公司和标的公司通过“地面规划+空域规划”的能力互补，形成独具竞争力的空地一体化解决方案。3）我们认为东进航科属于华创交运|低空60系列研究框架中两大低空新基建环节，即围绕低空数字化和基础设施建设展开，且具备丰富的低空项目经验，因此建议关注苏州规划收购进展以及双方的协同融合潜力。4）东进航科：长期深耕低空空域领域，是行业具备特点的代表性企业之一。主营业务为面向军民航空中交通管理领域的空管产品的研发、生产和销售，以及面向低空空中交通管理领域包含空域规划与评估、飞行服务系统及平台建设、运营及应用服务在内的基础设施建设。在我国低空空域管理改革试点项目建设中，标的公司在海南参与组建了“低空空域空管服务保障科研基地”，并主导了“低空空域空管服务保障示范区”“国家无人机综合监管试验平台”试点建设和运行，为我国低空空域管理改革提供了技术支持。5）东进航科财务数据：2023年至2025年上半年，公司主营业务收入分别为3751万元、4567万元、2319万元；截止2025年上半年，依旧亏损。 华创证券研究所 证券分析师：吴一凡邮箱：wuyifan@hcyjs.com执业编号：S0360516090002 证券分析师：梁婉怡邮箱：liangwanyi@hcyjs.com执业编号：S0360523080001 证券分析师：吴晨玥邮箱：wuchenyue@hcyjs.com执业编号：S0360523070001 证券分析师：霍鹏浩邮箱：huopenghao@hcyjs.com执业编号：S0360524030001 证券分析师：卢浩敏邮箱：luhaomin@hcyjs.com执业编号：S0360524090001 进博会期间，多家eVTOL公司宣布重磅合作及订单。1）沃兰特与六家生态伙伴签署飞机采购及战略合作协议，订单金额超20亿。2）时的科技多项合作落地：包括工银金租百架采购计划，完成3亿元人民币B++轮融资等。3）御风未来M1载人飞行器获200架意向订单。 证券分析师：李清影邮箱：liqingying@hcyjs.com执业编号：S0360525080004 国务院部署场景培育和应用，低空与无人体系建设是重点之一。我们建议关注后续大规模场景应用或提升市场对低空经济的直接感官认知。 联系人：刘邢雨邮箱：liuxingyu@hcyjs.com 华创交运|低空60指数：本周下跌1.4%，全年上涨16.1%。1、指数表现：11月7日，华创交运|低空60指数为145.34点，周下跌1.4%。全年累计表现：华创交运|低空60指数上涨16.1%，作为比较，沪深300指数全年上涨18.9%，Wind全A指数上涨27.2%，创业板指上涨49.8%。2、个股表现：周涨幅前三，通宇通讯（9%）、商络电子（5%）、孚能科技（5%）。周跌幅前三，亿航智能（-10%）、卧龙电驱（-7%）、英搏尔（-7%）。全年累计看，涨幅前五分别为：卧龙电驱（214%）、应流股份（192%）、西锐（150%）、航天南湖（116%）、国轩高科（109%）。 行业基本数据 占比%股票家数(只)1210.02总市值(亿元)34,574.892.85流通市值(亿元)29,609.563.03 %1M6M12M绝对表现5.3%9.1%1.8%相对表现4.4%-13.0%-11.1% 投资建议：1、从产业链维度，我们建议重点关注：环节1：主机厂：新质生产力的链主。通航飞机+eVTOL：万丰奥威；通航飞机：西锐；eVTOL：亿航智能；无人机：绿能慧充、航天彩虹。环节2：供应链：共建繁荣体系。航发市场：宗申动力、应流股份；电机电控：英搏尔。环节3：低空数字化：莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技；环节4：低空基础设施-雷达：国睿科技、纳睿雷达、四创电子、航天南湖。环节5：运营：在应用端探索商业闭环。低空+通航：中信海直；低空+文旅：祥源文旅。2、自2024年1月起，我们开启对低空经济的重点研究，围绕产业链已经发布23篇深度，深度覆盖12家重点公司，具体请参见正文。 风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。 相关研究报告 《【华创交运】红利资产2025年三季报综述：公路业绩韧性凸显，大宗业绩拐点已现，交运红利配置正当时》2025-11-03 一、苏州规划公告收购东进航科报告书草案，标的公司长期深耕低空空域领域 （一）事项：苏州规划公告收购东进航科报告书草案 2025年11月7日，苏州规划发布《苏州规划设计研究院股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》。 交易方案：拟通过发行股份及支付现金的方式向张宁等21名交易对方购买其持有的东进航科100%股份，并向不超过35名特定投资者发行股份募集配套资金。 交易价格：2.5亿元（不含募集配套资金）。 交易标的：北京东进航空科技股份有限公司100%股份。 发行价格：17.97元/股。（截止2025/11/7收盘价为23.85元）。 发行股本：1087.3万股，占发行后上市公司股本的8.68%（不考虑配套融资） 募集配套资金：发行股份募集资金不超过0.5亿元，用于支付本次交易现金对价、中介机构费用及相关税。 业绩承诺：交易双方同时签订了《苏州规划设计研究院股份有限公司与北京东进航空科技股份有限公司股东关于北京东进航空科技股份有限公司之业绩承诺及补偿协议》。 根据《补偿协议》： 若东进航科于2026年9月30日前（含当日）完成过户，则业绩承诺期为2026年度、2027年度和2028年度；若未能于2026年9月30日前（含当日）完成过户，各方就业绩承诺期另行签署补充协议进行约定。 业绩承诺方承诺标的公司2026-2028年度实现的经审计的归属于母公司股东的净利润（剔除与主营业务无关的净利润）分别不低于1500万元、2500万元和3500万元。 （注：2024年东进航科为亏损） 触发业绩补偿条件如下： 东进航科2026年度经审计的实际净利润数未达到2026年度承诺净利润数（即：1500万元）的90%；或2026年度和2027年度经审计的累计实际净利润数未达到2026年度、2027年度累计承诺净利润数（即：4000万元）的90%；或2026年度、2027年度和2028年度经审计的累计实际净利润数未达到2026年度、2027年度和2028年度累计承诺净利润数（即：7500万元）。 业绩承诺期内的补偿计算方式如下： 业绩承诺方当期应补偿金额=（截至当期期末累积承诺净利润数-截至当期期末累积实际净利润数）/业绩承诺期内各年承诺净利润数总和×本次交易对价（即：2.5亿元）-该年度前累计已补偿金额。业绩补偿应当先以股份补偿，不足部分以现金补偿。 业绩承诺方当期应补偿股份数量=业绩承诺方当期应补偿金额/本次交易中甲方向乙方发行股份的价格。 业绩承诺方应补偿现金金额=业绩承诺方应补偿金额-业绩承诺方以股份方式已补偿金额。 若上市公司在业绩承诺期内实施现金分红的，业绩承诺方应业绩补偿的股份数量对应的现金分红的部分应作相应返还，计算公式为： 返还现金分红的金额=每股已分配现金股利×补偿股份数量。 收购目的：苏州规划在公告中称，本次交易完成后，上市公司和标的公司通过“地面规划+空域规划”的能力互补，形成独具竞争力的空地一体化解决方案，能够有效解决传统规划中地面与空域脱节的行业痛点，这种协同既符合低空经济的发展趋势，又能为客户创造增量价值，具备广阔的合作空间和持续发展潜力。 在华创交运|低空60系列研究框架中，我们认为东进航科属于两大低空新基建环节，即围绕低空数字化和基础设施建设展开，且具备丰富的低空项目经验，因此建议关注苏州规划收购项目的进展以及双方的协同融合潜力。 （二）东进航科：长期深耕低空空域领域，是行业具备特点的代表性企业之一 1、公司发展历程 东进航科（北京东进航空科技股份有限公司）始于2001年9月，是军、民航及通用航空空中交通管理领域通信、导航、监视系统（设备）的专业制造商。历经20余载淬炼，如今已成为国内空管及低空监管领域的标杆企业。2016年9月，公司于新三板挂牌上市，2024年8月摘牌。 截至2025年11月，公司创始人张宁先生直接持有公司35.37%的股份，是公司的控股股东、实际控制人。 资料来源：《苏州规划苏州规划设计研究院股份有限公司发行股份购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，华创证券 2、公司主营业务介绍 东进航科主营业务为面向军民航空中交通管理领域的空管产品的研发、生产和销售，以及面向低空空中交通管理领域包含空域规划与评估、飞行服务系统及平台建设、运营及应用服务在内的基础设施建设。 公司通过集成通信、导航、监视等功能要素，融合态势感知、监视指挥、情报分析、数据处理等现代化信息技术，为客户提供涵盖顶层设计、产品研制、系统集成、运营及应用服务等在内的空中交通管理领域整体解决方案和系列产品，辅助构建我国飞行活动的服务保障体系和空中交通管理秩序。 在军民航空中交通管理领域，东进航科主要面向军队、民航局、空管局及其下属机构、机场集团及其下属公司、航空公司以及航空业相关的企业等客户，提供包含通信系统、导航系统、监视系统及情报处理系统等在内的空管产品。 在低空空中交通管理领域，公司主要面向政府机构、国有企业、民航局等客户，提供系列产品及服务，主要包括空域规划与评估、低空飞行服务系统及平台建设、无人机销售、运营与应用服务。 3、东进航科有丰富的低空项目经验 根据《草案介绍》，东进航科在我国低空经济生态建设中成功完成了一系列项目建设，积累了丰富的项目经验。 2012年，国家空管委办公室组织实施“两区一岛”低空空域管理改革试点项目，标的公司作为海南试点的总体建设与运营单位参与建设了海南通航飞行服务站，该飞行服务站为我国较早的一批飞行服务站，标的公司通过参与海南飞行服务站的建设，在早期便成功积累了飞行服务站建设的项目经验。 在我国低空空域管理改革试点项目建设中，标的公司在海南参与组建了“低空空域空管服务保障科研基地”，并主导了“低空空域空管服务保障示范区”“国家无人机综合监管试验平台”试点建设和运行，为我国低空空域管理改革提供了技术支持。 4、财务数据分析 2023年至2025年上半年，公司主营业务收入分别为3751.31万元、4566.95万元、2318.90万元。2024年度公司主营业务收入同比增长较快，主要系低空基础设施建设业务收入同比增长所致，一定程度反映了2024年“低空经济”产业进入发展快车道。 资料来源：《苏州规划设计研究院股份有限公司发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金报告书（草案）》，华创证券 2023年至2025年上半年，东进航科仍处于亏损状态，25H1亏损346万元，根据《草案》介绍，东进航科亏损原因主要系报告期内研发投入持续保持高位，但业务收入尚未形成较大规模；以及标的公司确认股份支付费用金额较大。随着低空经济行业的快速发展，东进航科凭借在低空空域领域长期以来的深耕细作、技术沉淀，其在手订单快速增长，未来业绩会扭亏为盈，并实现业绩快速增长。同时，从东进航科的业绩承诺看，26-28年均以实现盈利为目标，