华创交运|低空经济周报（第40期）：西锐一季度交付同比翻倍超预期，工业无人机产业链标的全梳理

一、西锐一季度交付同比翻倍超预期，被低估的全球通航制造龙头。根据美国通用航空协会GAMA最新报告，一季度全球交付通航飞机627架（不含直升机），同比增长18.1%。西锐一季度交付150架飞机，同比翻倍增长，交付数据超预期，市场份额23.9%，继续保持全球第一。预计后续交付量和单价将进一步提升，存在超预期潜力。西锐属于高端制造业，航空制造门槛高，产品近年来持续提升，存在类高端消费品属性。相较于海外上市公司，巴航工业、德事隆集团PE（TTM）分别为20、16倍，西锐本周上涨25%，依旧被低估，维持推荐评级。

二、工业级无人机受关注，产业链标的全梳理。本周工业无人机标上涨，市场关注明显提升。国家发改委明确低空经济发展先载货后载人，国家邮政局提出加强寄递无人机研制，工业级无人机或率先商业化落地。产业链包括制造端（整机与供应链）、应用端（巡检、应急、物流、保障等）、后市场。制造端重点关注绿能慧充、纵横股份、国安达等；供应链重点关注宗申动力、应流股份、纵横通信、广联航空等；应用端重点关注中信海直、咸亨国际、四川九洲、汇嘉时代等；后市场重点关注中机认检、四川九洲、吉峰科技等。

三、华创交运|低空60指数：本周上涨3.8%，全年上涨3.7%。指数表现优于沪深300、Wind全A、创业板指。本周涨幅前三，纵横股份（26%）、西锐（25%）、商络电子（19%）。全年累计涨幅前三，航天南湖（92%）、西锐（82%）、应流股份（48%）。

四、投资建议：继续强调布局2025具备放量潜力环节。看好2025-2027低空经济三大应用场景：文旅新消费、载人（客）运输、专业用途；看好低空新基建领域的投资：低空数字化+基础设施（含通信导航监视气象设备）。建议重点关注环节1：主机厂（万丰奥威、西锐、亿航智能、绿能慧充）；环节2：供应链（宗申动力、应流股份、英搏尔、纵横通信）；环节3：低空新基建（莱斯信息、四川九洲、深城交、苏交科、新晨科技、国睿科技、纳睿雷达、四创电子、新劲刚）；环节4：运营（中信海直、祥源文旅）。

五、风险提示：政策推进不及预期，飞行器安全风险。